进入2019年，A股在降准等政策的刺激下，有所回暖。不过当下市场仍充斥着对2019年的种种担忧。
“现在十几个行业在轮动，过段时间若有某几个行业的基本面向好，能够明显跑赢其他行业，这些行业板块的行情才可能启动，甚至带动整个A股行情。不过这些都要等到2019年一季末或二季初，才能看得更清楚一些。”
这是华尔街见闻对话万家基金经理高源时，她对A股后市的判断逻辑。此举无疑要将投资者的目光，引向股票投资最根本的落脚点：上市公司的基本面上。
运气为努力的人而准备
在“少亏就是赚”的2018年度，高源严控回撤，算是“赚到了”。
2018年，高源共管理着6只基金，均为主动权益类产品。在2018年前成立的4只产品中，3只去年的亏损低于13%，这在大片动辄亏损20%多的权益类产品中，确实优异几分。
2018年度，A股各行业板块呈现普跌局面，受限于股票仓位的规定，股票型基金不可避免地受到较大干扰。凛冬之下，基金经理可操作空间有限，“持仓稳健，优选股票标的”成为股基基金经理控制回撤的不二法门。
除上述因素外，高源也把握住了A股的几次结构性机会。例如2018年一、三季度，金融板块曾出现阶段性行情，其旗下产品因重仓持有工行、招行、中行、华泰证券、中国平安、中信证券等金融股，顺利抓住了这两次行情。在2018年二季度的医药股行情，以及在2018上半年、9月份的成长股行情上，高源均斩获了正收益。
近两年，高源明显感觉到价值投资理念给基金行业带来的变化，基本面分析越来越受重视。“归根结底，业绩好归因于对熟悉行业的理解优于市场平均水平，加之板块行情配合，研究效果就兑现出来了。”高源总结道。
最看好成长股行情
自2018年三季末开始，企业盈利水平就开始下降，高源判断这波下行可能要持续到2019上半年。不过在前期大幅调整后，各板块估值均已经较为便宜，中长期机会逐步涌现。其中，高源较为看好成长股。
“我们觉得下一轮成长股牛市的主线是人工智能。”高源直言对当下热门概念——人工智能产业的看好。基于这个基本判断，万家基金发行了业内第6只人工智能主题基金“万家人工智能混合”，高源正是此基金的拟任基金经理。
回顾每一轮科技浪潮，产业演进无不遵循着“从硬件到软件”的规律。3G、4G网络基础设施的建设，带来智能手机的普及。在此基础上，一系列手机软件应运而生，如出行（滴滴、摩拜）、购物（美团、大众点评）等等。事实上，视频网站的崛起为催生上一波传媒影视业牛市起到了推波助澜的作用。
高源认为，下一轮成长股行情也将如此演绎：先有5G网络的建设，再诞生新硬件载体，最后催生出一大批软件应用。“也就是说，从行业角度看，我们大概率会看到通讯、电子板块行情率先开启，传媒和计算机行情跟在后面，我们也将顺着产业成熟的顺序布局相应的股票。”
面对当下A股纯正的人工智能标的屈指可数的现状，高源乐观得多。“上轮传媒牛市行情起来前，投资者也觉得优质传媒标的很少，不过后来很多好股票逐步走了出来。类比现在的人工智能产业，一些AI企业尚处于初创阶段，伴随着产业成熟，一些优质标的也会在A股上市并壮大。”
出于对A股的乐观预期，高源表示，万家人工智能混合在建仓期内，不会刻意把仓位压低，仍会适当建仓。当然，出于建仓稳定性的考虑，可能会适当配一些金融股作为底仓。
拨云见日关键时点：2019年一季末
“站在当下看2019年的A股市场，其实没有2018年初时看得清楚，因为目前很多数据并不明朗。”高源直言。
在高源的分析框架里，看市场主要看三大因素：第一，市场情绪，即市场的风险偏好；第二，企业盈利水平；第三，市场估值水平。而“市场情绪”并非中长期决定性因素，因此在年度策略讨论上，一般不会着重考虑。短期看，余下的两大因素波动性都会比较大。
伴随着企业盈利水平走低，政策方选择用财政和货币手段对冲，不过目前对冲的力度及效果均尚待观察。若货币环境能宽松起来，成长股将有机会收获明显收益。
过去两三年，由于供给侧改革，大量市场利润被截留在中上游行业。成长股通常集中在中下游行业，若供给侧改革边际能够放松，利润将会从中上游往中下游流动，成长股也将从中受益。
“A股处于估值底部区域”是市场的一致共识，却久久不见持续性的回暖，近期市场各板块也一直处于轮动状态。那么何时才会出现真正的回暖突破口呢？
“现在十几个行业在轮动，过段时间若有两三个行业的基本面向好，能够明显跑赢其他行业，这些行业板块的行情才可能启动，甚至带动整个A股行情。不过这些都要等到2019年一季末或二季初，才能看得更清楚一些。”高源表示。
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（来源：万家基金的财富号 2019-01-16 12:00） [点击查看原文]
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