早市场 来自财经早餐 00:00 08:34
今年可转债发行规模同比有望大幅增加，银行等金融机构是发行的主力。截至1月15日，通过发审委与证监会审核但还未发行的可转债有58只，总规模约2000亿元。而2017年可转债发行数量虽然高达68只，但募资金额合计仅为789.74亿元。这意味今年可转债市场规模可能会倍增。
“多效合一”可转债
在分析可转债的近期火爆的原因之前，我们需要先来了解下什么是可转债？
可转换公司债券，是指上市公司在一定期间内依据约定的条件公开发行的可以转换成公司股份的公司债券。
可转债有三个关键词：股、债、转换。
首先，可转债是一种公司债券，具有确定的债券期限和定期息率，为持有者提供了稳定的利息收入。其次，可转债为持有者提供了转换成普通股票的权力，使持有者具有可以获取股票上涨收益的可能性。
然而可转债又是一个比较复杂的品种。可转债价值除了包含纯债价值和看涨期权价值外，一般情况下还包括赎回权、回售权和向下修正选择期权等附加条款的价值。因此一句话总结一下：一般人不明白。
对于投资者来说，可转债有种进可攻退可守的独特气质，由于可转债的资产属性明显区别于股票和债券，在投资的资产组合管理中，可转债可以有效提高组合的风险收益比。
对于融资方来说，可转债是在拿未来股票的涨幅来勾搭投资者，这样支付的利息负担就会大大降低。如果不通过可转债融资，而用普通债券，一般融资成本将超过8%。
机构全线增持
券商单月狂购40亿元
2018年12月份，几乎所有市场参与主体均选择加仓可转债。其中，一般法人增持52.22亿元，券商资管增持27.6亿元，基金增持21.29亿元，券商自营增持13.28亿元，险资增持9.58亿元。
尤其是资管和自营在内的券商系资金在年末选择了加大力度布局，去年12月单月增持超过40亿元。这是去年券商系最大一次单月增持。
从全年视角看，过去一年中，累计425.46亿元资金选择增持沪市转债。
可转债热潮预计在2019 还将持续，顾家转债近日的公告也印证了这点。公告显示，顾家家居于2019年1月11日收到海通证券资产管理有限公司书面通知，海通证券于2018年11月5日至2019年1月11日期间，通过上海证券交易所交易系统累计购买顾家转债2194620张，占发行总量的20.00%。
这也是2019年首只券商增持比例超过20%的转债。
保险资金对转债同样情有独钟
与券商全力出击不同，保险资金谋求低位买入的机会。“去年12月，市场最大的风险点便是当月有大规模解禁压力。这给保险资金增持提供了窗口。”中泰证券研究所韩坪在其2018年报告中表示。
据悉，一些保险机构选择了在去年11月份筹备资金，在12月选择增持可转债。另外，从多个市场债券持仓情况看，保险资金在去年12月份调仓迹象明显，唯独钟情转债。
银行业带头，可转债规模增长
在发行可转债的企业中，银行类企业成为可转债绝对的发行主力。2018年年末，交通银行、中信银行、平安银行、江苏银行可转债密集获得证监会核准批文，4只银行转债募集资金规模高达1460亿元，仅交通银行一家待募资金额就高达600亿元，将创中国境内可转债发行规模新高。而此前最近一次大额发行为光大银行于2017年3月份发行的300亿元可转债。
2018年3季度，银行不良率已经从2017年底的1.74%反弹至1.87%，而2018年有9家银行主体评级被调低，山东成为重灾区，不良率飙升是银行评级被下调的主因。
企业不良的原因逐步从现金流断裂转向经营压力。表外非标续作难度加大，使得企业部门现金流断裂的风险逐步暴露。
对此，有分析人士指出，银行常见的融资方式包括优先股、配股、定向增发、可转债、金融债等，在当前情况下，发行可转债是银行最佳的再融资方式。
可转债正值买入机会吗？
何时布局转债？天风证券固定收益团队认为可转债最佳的布局时间是衰退之后，复苏之前。他们给出了如下理由：
1．机会成本较低。在经济确认衰退期间，利率处于较低的水平，高等级信用利差也会被压缩，投资者持有转债的机会成本较低，能够在较长的时间内等待权益市场反转。
2．权益市场低迷，但是转债下跌空间有限。
3．转债流动性较差，投资者需要时间收集筹码，增加管理组合的持仓。因此，等到权益市场启动时再去配置转债，比较难提高仓位。
从时点选择来看，利率牛市仍然会持续，宽松的货币政策带来的较低利率水平和资金成本，给可转债配置提供了合适环境。
2019年是经济的风水岭，股市博弈成分加大。从经济周期的角度来看，今年可能是经济磨底之年，转债既有进攻性，也兼具防守。而且转债经过2018年的扩容，投资者的选择面增多，市场进入可为阶段。转债处于估值低点。
从历史上看，在发行人态度和国内A股周期结合下，可转债的历史表现较好：平均转股期限不到三年，并且绝大部分可转债都是以转股结束，使得可转债在底部的吸引力加大。
2019年开年以来，中证转债指数累计大涨3.53%，成为投资者关注的焦点。在股市低迷背景下，中证转债指数在今年的11个交易日中有9个交易日上涨，更显亮眼。
华商基金张永志表示“目前来看，转债向下空间或已不大，跟股票比有一定的债底保护。另外，我们认为现在距离股市的底部区域或许已经也不远，转债的整体安全边际较高。”
博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨认为，目前转债市场经过持续调整估值已经很低，有一定的安全边际，处于长期配置的窗口期。但考虑到2019年国内和全球经济增长的压力仍大，可能短期内仍然有一定的不确定性。
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