来源 | 彭博新闻社（2019.1.16），原标题《重仓债券才是2019年制胜王道 中国最佳混合型基金经理如是说》，长安基金再编辑整理
中国股市2018年的纵身一跃可能仍未到位。
去年直接受益于债牛，从而晋级成为中国2018混合型基金年度冠军的基金管理人认为，2019年债市收益率下行的趋势更明确。
1、市场前瞻：2019年的确定性机会多在债市
彭博数据显示长安鑫益增强混合型基金A类2018年以14.15%的收益跑赢99%的同类产品，其基金经理杜振业接受彭博专访时表示，随着海外影响因素有所淡化，国内货币政策持续宽松等支撑，2019年股债市场的确定性机会“还是在债市”，而权益类仍“未到反弹时机”。
资产配置策略
“我们对这个产品大类资产的把握就是主配债券，股票想做一些辅助类的收益，增强类的收益，”他称，并坦言“（去年）有的时候股票是空仓的”，因为判断股票市场不确定较多，主动调低股票仓位。
“今年对这只产品的思路没有变，”他称，当前时点而言，债市收益率下行的确定性或比去年更明确，“能够明显感受到政策正处于宽松阶段。”
杜振业4月下旬成为该基金经理，根据基金季度报告，去年三季度末权益投资占比仅约3%，较一季度末的29%大幅下降，三季度末固定收益投资占比约45%，高于一季度末的37%；三季度末还持有买入返售金融资产以及银行存款和结算备付金的比例分别在30%和17%上下。
A股市场研判
上证综合指数2018年下跌了约25%，在全球主要股指中位列末尾，市值抹去逾2万亿美元，而利率债、高等级信用债则经历了闪耀一年；彭博数据显示，上证综指盈利收益率--亦即市盈率的倒数--达8.4%，与5年期AAA评级信用债的收益率之差已扩大至2014年10月底来高点附近，股票较债券已然非常便宜。
但杜振业认为，股市仍需要等待基本面修复，或是在降息之后，企业的资产负债表获得一些改善。不过好的方面是，A股整体估值不是特别高，可能会成为市场反弹的优势所在。
“我们会根据A股的具体情况来判断中长期加仓时点，”他称，并表示会持续关注低估板块，在不确定有中长期行情的情况下，会尝试在A股市场上捕捉阶段性的机会
2、 债市观点：美债打开天花板
对债市的确定性机会，杜振业认为，境内境外因素都支持债券表现。境内主要是经济基本面决定政策宽松，“政策层面从去年下半年开始到现在明显在放松，而且在持续放松的过程中。”
具体增持目标上，他表示，大方向是可能会增配一点利率债长久期利率债+短久期信用债的组合；信用债配置方面，城投债仍会占到比较重要的位置。
货币政策走势
内忧外患叠加共振冲击，中国经济持续承压，新年伊始，中国除进一步放宽定向降准门槛、计划本月下旬实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作外，并全面降准1个百分点；彭博最新调查显示年内货币政策仍有宽松空间，有望再降准150基点，调降逆回购利率10个基点。
美债的影响
境外方面，去年10年美债收益率一度攀至2011年以来高位，他指出，美债成为制约中国收益率下行的重要因素之一，但今年市场看淡美国经济数据，美债收益率已经出现回落，为中国债市利率打开空间。且美联储继续加息的预期在降低，这其实为中国降准、降息等，实施较为宽松的政策腾挪出余地。
“所以说如果少了美国这条因素，中国债市收益下行的空间是更加明确的。”他称。
3、城投机会：追求优化风险收益比
信用市场上，2018年在岸市场发生了创纪录的至少共计1195.7亿元新发债券违约事件，民企是重灾区。
杜振业认为今年违约风险有望和缓，仅是现金流出现问题的企业或被救助，反观2018年当时各方面政策尚未落实到位，传导机制不通畅，“从银行到企业这些钱是过不来的”。
信用债配置策略
2018年该基金的信用债配置以城投债为主，他表示策略是在市场上去寻找被低估错杀的品种，“因为信用风险的爆发，使部分信用债被机构抛售，把价格砸的比较低，但其实这里面蕴含着巨大的机会。”
“城投债相对来说，我们认为短时间内还是可以考虑的投资品种，民企债还是以防风险为第一位，”杜振业称。
三季度末，该基金持仓前五大债券分别为PR微山矿、PR湘九华、辉丰转债、14柳产投债和PR泰矿债。
风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对市场做出任何判断或任何倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
（来源：长安基金的财富号 2019-01-17 09:42） [点击查看原文]
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