继去年11月份上海农商行IPO项目爆出的超低承销费率，包括中信证券、国泰君安证券在内的5家券商近期承销保荐了华夏银行292亿定增项目，共获不到42万的承销保荐费，再一次引发市场热议。投行承销遭遇量价双压，寒冬这么冷？
券商中国记者了解到，华夏银行定增项目承销费率如此低，有一定的特殊性。与IPO市场不同，增发项目会视券商要承担的风险、项目的技术含量、客户是否兜底等因素，承销保荐费会有较大弹性。
在IPO数量和金额整体低迷的情况下，再融资市场的竞争比往年要激烈。券商中国记者统计发现，2018年的增发收入占投行承销的收入占比有所提高。
IPO项目的承销保荐费率则比较稳定。虽然从数据来看，去年IPO项目的平均承销保荐费率比往年低不少，但IPO项目募资额普遍较大，券商中国记者以募资额分区间来统计承销费率，发现并不存在“价格战”的情况，这与业内人士的感受一致。
巨额定增项目，承销费率十万分之一2019年1月10日，华夏银行完成了一笔募资292.32亿的非公开发行，让人意外的是，这样一笔巨额募资，5家保荐、承销机构总共分得的保荐承销费只有41.89万元。如果非要算出承销保荐费率的话，这单业务的费率低至十万分之一。
本次非公发行的保荐机构为中信建投证券，联合主承销商为中信建投证券、中信证券、国泰君安证券、中银国际证券、民生证券等5家。
再来对比一下其他发行费用，就会知道承销保荐费用有多低。一共360万元的发行费用，律师费有160万，股权登记费70.65万元，保荐承销费41.89万元，申报会计费用等另外两项共计88万元。
其实就在去年11月份，上海农商行的IPO项目招标公告的竞标者给出了超低承销费率。当时，海通证券保荐费只要5万元、承销费率只要万分之五；国泰君安证券、中信证券给出的保荐费分别为16万元和30万元，承销费率分别低至0.45%和0.28%。
虽然两单项目的性质不同，一单为定增项目，一单为IPO项目，但类似的是二者都是银行项目，承销费率都低的令人咋舌。
解密承销费率为何如此低券商中国记者从数个业内人士处了解到，华夏银行项目承销费率如此低，不算异常情况，但确实有一定的特殊性。
首先，华夏银行定增项目的资金方是银行自己找好的。这一点很明显，华夏银行本次非公开发行发行对象有3个，首钢集团和国网英大在定增前就是华夏银行第一和第三大股东，分别持股20.28%和18.24%；京投公司是华夏银行的关联方，也是其大客户，截至2018年6月30日，京投公司在华夏银行直接授信额度 48亿元，贷款余额 5亿元，存款余额为 13.14 亿元。
第二，银行项目尤其是国有大行的定增项目，基本没有任何审核风险，相应的券商价值含量比较低，“保荐机构的主要工作就是做文件。”有业内人士反馈说。
第三，这个定增项目，保荐机构的成本几乎可以忽略：投行人员几乎都在北京，不产生差旅费用；做文件的费用只需要几千块；主要花费的是人力成本，换算成时间的话，这一单活，在资料备齐的情况下花费一周左右时间。
从项目的审核风险、发行难度以及投行的工作量等各方面因素来看，券商承销保荐这个项目花费的技术含量并不高，所以整体费率偏低。
不过上述人士也坦言，虽然类似项目不赔钱，但是也不赚钱。为什么投行还趋之若鹜，尤其是中信建投证券、中信证券、国泰君安证券等大型券商积极参与。券商中国记者了解到，原因就是“投行主要看中的是承销的市场份额，有利于承销金额的统计排名。”
“一般的公司定增及IPO都有一定的不确定性和技术含量，价格一般不会太低。”投行人士对记者表示。
增发收入占比提高，竞争更为激烈2018年一二级市场普遍低迷，投行整体业绩都有较大幅度的下滑，增发收入占投行承销的收入占比有所提高。
券商中国记者据wind统计，2018年共有53家券商获得承销收入，共计69.60亿元，同比2017年减少了61.66%。
就增发而言，2018年一共有34家券商获得增发收入，共计12.85亿元，增发收入同比缩水了53.53%，低于承销收入整体下滑幅度。
增发收入在向头部券商集中，中信建投一家的增发收入就占了14%的市场份额，1.8亿元的收入排名第一。排名前六的券商增发收入就占了53%的市场份额，其余五家分别是华泰联合证券、国泰君安证券、中信证券、海通证券、东兴证券。
在2017年，增发收入排名前八的券商所占市场份额总和才刚达到50%。
同时，增发收入占投行承销收入的占比在提高，2018年增发占承销收入比例为18.46%，较2017年15.23%的比例提高了3.23个百分点。
有券商投行总经理表示，因为2018年的IPO数量及募资规模同比均有大幅缩减，再融资市场的承销保荐竞争就比较激烈。“老客户还好，如果是纯靠竞标的新客户，尤其是以前没服务过的上市公司，竞争就激烈很多，承销保荐费用会下降一些。”
2018年全行业保荐收入同比减少65%行业寒冬时期，投行IPO业务迎来量价双压，不仅数量骤减， 平均承销费率还创下历史新低，似乎表明投行正在打“价格战”，但事实如此吗？
作为史上最严发审委上任后首个完整年份，2018年首发（IPO）过会率仅60%，创下最近9年新低； IPO数量及募资规模同比均有大幅缩减，40家券商共获得约54.42亿元发行费用，比2017年全行业保荐收入减少65%。
伴随IPO数量骤减趋势的，是保荐承销费用比率不断下滑。券商中国记者统计，整个2018年，IPO项目共募集资金1378.15亿元，投行获得的承销及保荐费用共计55.23亿元，平均承销保荐费率为4.01%。而在2017年，IPO项目的平均承销保荐费率为6.78%。这意味着，A股全市场在2017年募集100元需要支付6.78元的承销保荐费，但在2018年只要支付4.01元即可。
不过有大型券商投行部总监对记者表示，按照募资金额区间来对比承销保荐费率，去年IPO承销费并没有明显下降迹象。而这也是很多投行人士2018年的感受。
券商中国记者按照募资额区间对2018年和2017年的IPO项目承销保荐费率进行梳理，整体来看，2018年IPO项目的平均募资额比2017年大，比如2018年没有2亿元以下的IPO项目，但2017年却有46个小项目；2018年有4个募资额超50亿的项目，2017年却没有一个。
有中等券商投行业务管理部总经理对券商中国记者表示，虽然IPO承销保荐费率整体在下降，但每单IPO项目的收费绝对金额在增长，“因为每单项目的融资额变大了，前两年三四千万利润额的IPO项目都可以发行，现在几乎没有8000万以下的融资项目，融资额增加了，相应的承销费率就会低一点，但每单项目的绝对收费额在增长。”
从数据来看，2017年IPO保荐市场，46家2亿元以下的IPO项目，平均承销费率高达12.39%，但2018年不仅没有小额保荐项目，50亿以上的大项目承销费率更是不足2%，两相对比使得这两年的平均承销费率差别明显。
从募资额2亿到50亿的IPO项目来看，2018年和2017年的承销费率差别不大，2亿至12亿的项目承销费率甚至大多要高于2017年的IPO市场。
上述大型券商投行部总监表示，IPO项目中，保荐机构要承担很多风险，并且技术含量较高，收费不会太低；不过增发市场就有一些特殊性，视券商要承担的风险、项目技术含量、客户是否兜底等因素，承销保荐费会有较大差别。
投行扶优限劣，中小券商可从细分领域入手中央经济工作会议提及资本市场深化改革问题，天风证券认为，资本市场改革的核心是打造一套新的资本形成体系，从而培育出具备中国特色、能承担资本市场核心功能，并对上市公司股票内在价值真正负责任的市场主体，这个市场化主体大概率就是投资银行。建设强大投行，对资本市场改革意义重大。
近两年来，监管层面对证券行业扶优限劣的趋势非常明显。投行人士也多有感触，很多大项目都在向大券商倾斜，中小投行的生存压力巨大。上述投行总经理表示，“一般来讲，大的客户倾向于找大的券商，中小券商做的项目体量相对偏小，审核门槛逐渐提高，以后对中小券商来讲更加艰难。”
中小券商该如何突围？上述投行总经理表示，中小券商要进一步提高自己的行业地位，可以从某一个细分领域入手，把一个具体行业做好，“比如，做两家医药行业或电子行业的项目，同行业都会知道这个项目是哪家做的，有需求时都会找上门来，这是很明显的一个趋势”。
国信证券研报表示，近期，政策环境改善，包括科创板试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑，将为券商投行业务带来机遇，预计项目储备丰富、投行业务能力强的券商将直接受益。
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