2019年基本面判断
预计19年CPI的抬升幅度偏温和，对货币政策不构成约束
经济数据如期加速下行，政策托底有可能加码。经济政策、金融条件开始边际放松，基建已经见效，外贸下降速度缓慢。市场在期待体制红利的进一步释放。
制造业
2018年：主要拉动项来自供改行业
从18年年初以来供改行业的工业增加值增速情况来看，产量明显有所释放，与制造业投资的结构相类似，结合工业品价格的走势来看，推测在去产能取得明显成效、需求端趋于下行的背景下，供给侧改革的力度边际有所放缓。
2019年：制造业投资整体增速或温和调整，结构性变化更值得关注
19年整体制造业投资增速在经历了18年较强劲的复苏后可能将有所调整，不过幅度偏温和。
结构性变化可能更值得关注：
一方面，在去产能任务已经接近完成、经济下行压力增加的背景下，过去产能扩张受限但又累积了丰厚利润的上游行业投资可能加快释放；
另一方面，在外部不确定性增强的情况下，未来国家层面可能进一步在高新制造业领域加大长周期资本投入，体现为设备、电子等高技术制造业投资的相对高增。
消费行业
2018年：剔除汽车和石油制品后，消费增速仍然相对稳定
2018年社零增速出现明显的下滑，不过剔除石油制品和汽车消费后，可选消费增速在下半年开始才有所下滑，而相对后周期的必选消费增速全年仍基本维持平稳。
2019年：后周期属性逐渐显现，预计增速将继续放缓
从历史数据来看，消费增速略滞后于名义GDP，结合相对领先的收入指标来看，19年消费的后周期属性将逐渐显现。
投资观点
中长期观点：A股已经具备较好的投资价值，估值水平已经反应了较多的经济降速的预期，而国内经济内生增长、结构转型等方向仍有较高动能，从历史纵向比较和国际横向比较来看，A股具备较好的投资价值。
1、大类资产配置：19年经济进入衰退期，并逐步向复苏期过渡，如果经济托底政策见效，经济增速预计于二季度末左右见底，美林时钟大类资产配置债券和股票相继表现最优。
2、股权风险溢价已处于高位，对配置资金来说，权益配置价值凸显：一方面，债市已经反映了较多经济下行和货币宽松的预期；另一方面，权益市场则仍处于风险偏好的底部，导致权益相对于债券的风险溢价处于历史高位，对于长期配置资金来说，价值凸显。
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（来源：永赢基金的财富号 2019-01-18 09:07） [点击查看原文]
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