如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，毫无疑问应该选约翰•博格。他帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的、更好的回报。他是他们和我的英雄。——巴菲特，2017年致股东的信
昨日，英雄远去。“指数基金之父”、 被称为“业界良心”的先锋集团（Vanguard）创始人约翰.博格（John Clifton Bogle）去世，享年89岁。
先锋官网悼念博格
1975年，博格创立先锋集团。
1976年，先锋推出全球第一只指数基金——先锋500指基（Vanguard 500 Index Fund）。
截至2018年1月底，先锋集团资产管理规模约5.1万亿美元（约合34.5万亿人民币）。几近2017年英、法两国GDP之和（5.2万亿美元）。是中国整个公募基金行业管理规模（11.2万亿人民币）的3倍还多。
在170多个国家和地区，为2000万投资者提供投资管理服务。
先锋集团资产规模变化
然而，约翰博格成为传奇的原因并不在于此。而是因为他始终站在投资者这一边，真正做到了“投资者利益至上”。
来看看推特上美国普通民众是如何悼念博格的吧：
我们曾经介绍过博格的投资理念，见识过他“指数基金之父”的一面。
今天，我们看一下，为何称他为“业界良心”。
“将基金持有人从后座挪到驾驶座”
既然你想做慈善事业，何苦要选择共同基金这行当？——先锋集团竞争对手1974年，还未创立先锋基金的博格产生了一个“共同化”的想法。
他认为传统共同基金公司的结构（下图左边）是错误的——管理公司根据公司管理层及公司股东的利益做出决定，而不是根据基金持有人的实际利益做决定。
博格认为控制权和决策权应该由管理公司交到基金持有人手上。
有必要在所有基金之上建立一种公司组织，而不是单独管理每一只基金的日常运营。
于是，先锋集团就这样诞生了，先锋集团的所有权属于旗下的11只基金，先锋集团负责11只基金的运营。
由于先锋集团的所有权属于旗下的基金，集团的经营利润归基金持有人所有。而绝大部分的资产管理公司以利润为导向，先锋的低成本运作、基金持有人利益优先的做法在行业中独树一帜。
博格要做的正是他认为基金行业大部分竞争对手没有做到的事——公正地对待每一位持有人。
先锋竞争对手的一位高管曾经开往笑说：“公正对待持有人的结果很可能毁了这个行业。”但博格坚信先锋走的才是正道，行业中太多公司都把为公司挣钱置于为投资者创造价值之上。
这位高管还在另一场合讽刺博格：“既然你想做慈善事业，何苦要选择共同基金这行当？”
博格明白，与其说他是在创建一家公司，不如说他是在向整个行业宣战。他把这一伟大试验比作“将基金持有人从后座挪到驾驶座”。
停卖大热基金、对宣传过往业绩说“不”
我认为博格是行业良心所在。他一直站在持有人一边，他始终如一，直截了当。——老对手富达基金基金经理Richard Fentin与持有人站在一边，说易行难。
而博格和先锋集团，做到了。
1985年至1995年10年间，先锋大市值基金（Vanguard Primecap Fund）是业绩最好的基金之一。
换做别家公司，早就大肆宣扬、吸引投资者了。
博格拒绝这么做。
先锋对该基金保持了低调策略，基本上没花钱做广告，尽管媒体已经开始夸赞它的业绩。
1992年对先锋员工的一席话中，博格表示：
整个行业的策略都在宣传过往业绩或排名第一。如果这些过往业绩或排名与未来真有关系，那这些可能是也我们的卖点。
但毫无疑问，这些宣传没有任何预测价值，制造这些广告的人肯定知道这点。
那么宣传这些有什么目的吗？
从短期看，这种方法可能有用；但从长远看，这种方式更有可能导致不满，因为预期没有达到。
1994年，在先锋大市值基金的年报中，博格甚至警告投资者，该基金高度集中于科技股，具有风险，并表示，该基金不大可能在未来保持如此好的业绩。
1995年初，投资者还是蜂拥而入。
1995年3月7日，先锋大市值暂停申购。
在对外公告中，先锋表示，持续流入的现金难以得到有效、及时的使用。同时大多新进资金都来自于短期投机者，他们“每年都跳上最新‘热门基金'的花车”，一旦业绩遇挫，马上弃车而去。
在博格看来，“这是对与基金同甘共苦的长期持有人的伤害”。
先锋的首要责任，是保护现存持有人。
富达、先锋之争，持有人为博格站台
富达基金浪费持有人的钱财，投入到垃圾广告、垃圾邮件、垃圾宣传品上。更有甚者，我至今没见过富达在财经媒体上，提起过一个他们关心投资者利益的词。而约翰•博格一向公开为我们提供帮助。——基金持有人先锋成为“业界良心”，也因同行“衬托得好”。
这个同行，以美国共同基金业老大、彼得•林奇老东家——富达集团为代表。
先锋屡次打破传统，不走寻常路。
1 降低持有人成本
1976年，先锋集团推出全球首只指数基金——先锋500。指数基金管理费低廉、交易佣金低，为持有人省去一大笔钱。
1977年，先锋集团再次打破传统，停止代销基金，而是转为直销。这一举动，为持有人节约了数百万美元的销售费用。
另外，先锋是美国管理费率最低的资产管理机构。成立至今，管理费一路降低。
申万宏源数据显示，截至2017年末，其平均管理费率0.11%，仅为行业（不包括先锋）平均费率水平（0.62%）的1/6。
先锋集团加权平均管理费逐年降低
一开始时，这些举动常被同行嗤之以鼻。
彼得﹒林奇曾说：“先锋的免佣政策不算是成功，我从来没在一个鸡尾酒会上听人说起它。”
不过现在，嘲笑博格和先锋的人后悔了。
先锋500指基成立时，仅1100万美元。现在，资产管理规模已达4000亿美元（约合2.7万亿人民币），成为全市场最大的基金之一。
2 专注指数、固收投资
投资风格而言，博格的领导下，先锋更关注指数基金、选票质量和久期有明确标准的保守型固收基金，以及谨慎型股票基金。
而富达更传统，长期以来着重于高风险基金、追求细致的证券研究、量化投资技术，以及给基金经理广泛授权。富达管理层无法理解，为什么投资者会仅仅因为保值而买基金：“那是银行做的事。”
同行看不惯，持有人喜欢啊。
先锋做着“银行做的事”，把一票同行甩在身后。
作为一个70年代中期才加入共同基金行业的公司，到1980年，先锋集团总资产已排名第十，1990年上升到第四位，1993年排名第二，并保持至今。
而富达，已掉到第四名。
行业里的独行侠
1995年，博格在哈佛商学院做了题为“结构决定战略”的演讲。
他向众人展示结了，先锋与行业的7个主要不同点：
在演讲中，博格总结道：
“无论人们如何定义成功，我相信，成功将是，也应该是由我们给持有人取得的实际投资净回报，以及我们为他们提供的服务所决定。如果我们达到了上述两个目标，那么我们的资产增长、市场份额都无需刻意操心。”
随着先锋的成长，博格提出了一个决定性的举措，将公司增长作为一般性重要指标，而不是成功的最重要指标。
现在，大多先锋员工，都能背诵博格关于市场份额著名的两条法则：
1、市场份额一定是挣来的，不是买来的。
2、市场份额是一个方法，不是一个目标。
先锋不追求“谁是规模最大”，博格更在乎的是，能在“谁是最好的较量中获胜。”
为此，博格也不厌其烦地在各个场合宣扬：
“先锋基金在行业里是独行侠。我们不关心短期的规模增长，我们关心的是未来能走的多远。”
而先锋的业绩，确实拿得出手。
申万宏源研报显示，截止2018年9月30日的5年期间，公司90%的基金超过了同行平均水平；10年期间，89%的基金超过了同行平均水平。
先锋基金截至2018/9/30的1年、3年、5年、10年业绩
由于其所言所行，博格和先锋集团成为共同基金业“道德品格”的代名词。
最后分享博格先生的一个小故事：
1984年博格在纽约的豪华广场酒店办理入住，要求住最便宜的房间。
前台告诉他最便宜的房间价格是230美元一晚，公司协议价还可以额外优惠20%。
博格说：“我绝不可能为一个房间付这么多钱。我在这里住过15年了，每次我都是住你们最便宜的房间，而且房价绝不超过100美元。”
最后前台给他安排了一个在嘈杂的电梯井旁边的小房间。
“多少钱？” 博格问道。
“100美金整。“
“我还可以再享受公司的协议折扣吗？”
“不能”，店员尴尬得说。
“好吧，那我就要这间房吧。”
同时，在博格后面排的长长的队伍中， 一个排在他后面的不耐烦的人问道：“你不是博格吗？”
“你怎么知道的？”
“我是先锋基金的股东，我看过你的照片。”
当博格为造成延误而道歉时，男子回答说：“哦，不。不要那么想。 起初我不明白你在做什么。现在我知道你是谁了，我完全理解了。所以先锋基金的运营成本这么低，对吧。”
主要参考资料：
望京博格的雪球专栏：《博格和他的先锋集团创业史》
申万宏源：《美国指数基金巨头之路：极致费率控制、精细客户分层、丰富产品条线》20190103
本文首发于（）
（来源：融通基金的财富号 2019-01-18 09:09） [点击查看原文]
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