约翰涅夫，这位价值投资界的传奇人物有着很多称号，包括“市盈率鼻祖”、“价值发现者”、“伟大的低本益型基金经理人”等等。美国《纽约时报》曾评出全球十大顶尖基金经理人，约翰涅夫排名第六，与彼得林奇，比尔米勒一起，被美国投资界公认为“共同基金三剑客”。
坚定的价值投资者
“市盈率鼻祖”、“价值发现者”，看看这些称号，不难猜出约翰涅夫是一位坚定的价值投资者。他并没有使用什么高超的投资技巧及数学模型，而是使用了价值投资最基本的方法——低市盈率投资法。
有人说，约翰涅夫是低市盈率投资策略最成功的实践者。因为大型公募基金短期跑赢市场不算难，难的是数十年如一日地长期战胜市场，但约翰涅夫却用这套低市盈率投资法做到了。执掌温莎基金31年间，他创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，同期标普指数只有2229.7%。在此期间，他每年为投资人创造的年化回报率高达13.7%，平均每年都超出标普指数3.5个百分点。
第一位“导师”：
买得好才能卖得好
与“价值投资鼻祖”格雷厄姆一样，约翰涅夫低市盈率投资法的形成，也与其小时候的经历有关。
约翰涅夫是个“实践派”，对学习毫无兴趣，读高中的时候就开始在外打工。他的父亲从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰涅夫参与他的生意管理，父亲经常教导他要特别注意自己所支付的价格，挂在嘴边的话是：“买得好才能卖得好。”
这段经历使约翰涅夫终生受用，也对他后来的投资理念造成了深远影响。可以说，父亲是他的第一位投资“导师”，因为他对价格和价值的敏感性就是从这时候开始培养起来的。
第二位“导师”：
投资需要对基础面进行分析
之后，约翰涅夫当了两年海军，并在军中学会了航海电子技术。复员后他选择继续学业，进入托莱多大学主修工业营销，其中两门课程——公司财务和投资激起了约翰涅夫极大的兴趣。
此时，他遇到了自己的第二位投资“导师”：希德尼罗宾斯。
希德尼罗宾斯是金融和投资教授，在托莱多大学曾担任金融系主管，他是格雷厄姆与戴维多德的追随者，后来参与了格雷厄姆著作《证券分析》的修订，写了很多投资方面的书。
希德尼罗宾斯对价值投资的推崇对约翰涅夫产生了深远影响。正是在希德尼罗宾斯教授的投资课堂上，他学会了什么是投资的基础面分析：销售额、每股收益、营业利润、现金流量等等，只要是能列举出来的，希德尼罗宾斯教授都会一并讲授。最初约翰涅夫只学习了投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。
第三位“导师”：
投资秘诀就是比其他人看得远
1954年，约翰涅夫来到纽约，想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，有人建议他做证券分析师，于是他选择在克利夫兰国家城市银行从事证券分析工作。除了进一步磨练和提高投资的技巧外，他还遇到了自己的第三位“导师”：亚特伯纳斯。
亚特伯纳斯是一个彻头彻尾的根基理论者，他认为投资成功的秘诀就是要比其他人看得远，且印证你的观点。亚特伯纳斯教授了约翰涅夫逆向投资的原则，一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。
这种投资风格后来慢慢变成约翰涅夫自己的风格：他相信，最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这个投资理念为他在温莎基金的光芒打下结实的基础。
然而，他的这种投资理论常常与克利夫兰国家城市银行信托部的委员产生分歧。当时的委员们都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，虽然它们并不盈利。于是在1963年，约翰涅夫离开了克利夫兰银行。
约翰涅夫和温莎的传奇之路
20世纪70年代的美国股市，是一个天才辈出的时代，华尔街很多传奇基金经理就是在这时开始了他们的职业生涯，约翰涅夫和温莎基金（Windsor Fund）就是其中之一。
1964年10月，约翰涅夫成为温莎基金经理，开始了他和温莎的传奇之路，当时温莎基金规模仅为7500万美元。在此后长达31年的基金经理生涯中，他始终坚持着自己独特的低市盈率投资策略。
虽然名为“低市盈率投资策略”，但其实这种方法概括起来共有6条准则：
1. 低市盈率
2. 基本增长率超过7%
3. 高股息率，持续分红
4. 总回报比率超过市场平均水平两倍
5. 除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票
6. 购买成长行业中的稳健公司
这个投资策略最核心的一个特点，就是买入低市盈率的股票。约翰涅夫觉得，自己更应该是一个“低估值”投资者，所谓逆向投资，正是有公司出现极低估值并且具备反转的潜力。
在约翰涅夫做基金经理的时候，经历过漂亮50表现最好的时期，并且泡沫持续了很长时间。但是他坚持不买高估值的热门股，从来不会买估值超过40倍的股票。
约翰涅夫还有一个总回报比率的公式：盈利增长+分红率/市盈率。他会寻找那些总回报比例超过市场2倍的股票，比如一个公司的盈利增速10%，分红率5%，市盈率10倍，这家公司的总回报比率就是10+5/10=1.5倍。
他在花旗银行上的坚持和成功至今依然被投资界奉为经典，这也使其无论在股市低迷还是高涨时都能为投资者奉献超越市场的回报。1985年，温莎基金已成为美国规模最大的共同基金，并开始停止接受新的投资者。1995年，64岁的约翰涅夫正式退休，在其任基金经理的31年间，22年战胜了市场，投资回报高达56倍。温莎基金年复利回报率为13.7%，超越标准普尔500指数3个百分点。更难能可贵的是，他所承担的投资风险远低于市场平均值。
就像武林高手寻找投资秘籍一样，在投资道路上，我们总是想要寻找那本最顶级的投资方法与财富秘籍。但这位传奇投资人的经历告诉我们，钟情于一种特定的市盈率指标，并且通过自身对于投资的理解，就能形成一种特定的投资模式。大道至简，坚持最基本的价值投资理念，并在价值投资的路上坚定不移地前行，往往就能带来理想的收益。
国内基金界经过二十年的发展，也涌现出一批价值投资高手。比如咱们广发稳健增长基金经理傅友兴，就是受到业内高度认可的“长期价值型”投资名将。作为价值投资的忠实拥趸，傅友兴认为，投资收益来源于企业价值本身，以相对于企业价值低估的价格投资于竞争壁垒强的优质企业，是获取投资收益的有效途径。
由傅友兴担任拟任基金经理的广发睿阳三年定开混合型基金（基金代码：501070）现正在发行中，该基金设置了3年封闭机制，更有助于投资者克服追涨杀跌的人性弱点，感兴趣的小伙伴不妨关注。
（风险提示：本内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。基金投资需谨慎。）
（来源：广发基金的财富号 2019-01-18 13:59） [点击查看原文]
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