想上一回合,群基争霸,众基命途多舛。偶有一好基价值者,历经磨难,终举大旗,招贤纳士,礼遇待人,股林人士奔走相告,竞相入盟。一时间,宽基指数英雄群集,欲与上一回合胜者一较高下。价值人士闻此,豪兴不浅,故集群英赴会,望诸雄闻讯而动,共襄盛举,煮酒论英雄。

——价值英雄帖

风云起,沪深核心指数对决

在上一场“基金车轮战”中,价值派代表——标普沪港深中国增强价值指数(以下简称“价值指数”)以万夫莫当之勇,一战成名。本次价值派将挑战更高难度,迎战股市“德高望重”的26只A股核心指数。同上回合一样,先礼后兵,对决前先言明规则。

【对决指标】

1、业绩指标——区间涨跌幅:赚钱才是硬道理,长期没有成长性的指数都是耍流氓,本轮比武仍会通过各个时段对比价值指数与A股核心指数的表现。

2、估值指标——市盈率/市净率/股息率:这三个指标整体可以理解为反映指数的风险指标或健康指标。市净率(P/B)和市盈率(P/E)是目前股票投资者最常用的估值指标,两者各有优劣,市净率越低风险越低,市盈率可以简单理解为投资多少年可以回本,反映的是预期,高预期往往蕴含预期落空的风险。而股息率可以简单理解为股票每年的分红占比,分红高的企业往往经营业绩不会太差。

3、抗跌指标——最大回撤:指面临极端市场环境下指数的最坏的表现,近年最具对比意义的,一是2015年股灾期间的最大回撤,二是2018年初至今的最大回撤。

【时间区间】

业绩指标对决的时间段选取了2016年1月27日熔断底至今,以及过去1年、过去2年、过去3年共四个时间段来观察。之所以选取熔断底至今的时段,是因为A股的风格变化始于熔断底2638点,区间完整经历了2016年触底反弹、2017年的龙头股结构性行情、2018年全盘杀跌等各个行情,具有极强的参考意义。

【表现形式】

为了能最直观地展现包括标普沪港深中国增强价值全收益指数在内的27只宽基指数的业绩表现、估值高低以及最大回撤等情况,本研究采用色阶图来展现实际结果。其中,每一时间段的业绩指标、估值指标、抗跌指标均单独统计,红色代表最佳表现,绿色代表最不理想的情况。

图1:色阶图举例

一、硝烟漫,区间涨跌高手过招

下表展示了沪深市场所有A股核心指数的各个时间段的业绩表现(纵列观察色阶)。

表1:A股核心指数区间涨跌幅

数据来源:Wind

在这四个时间段里,价值指数的区间涨跌幅均位居第1,跑赢全部26个A股核心指数。

其中,近1年的统计区间内,经历2018年全盘杀跌环境,价值指数跌幅仅有5.24%,大幅领先同期表现第二佳的上证红利11%,抗跌能力显著;近2年的统计区间内,价值指数上涨11.87%,超过同期表现第二佳的中证100指数逾10%;近3年的统计区间内,价值指数是所有被观察的样本指数中唯一一个正收益的指数——涨幅高达28.31%,而同期表现第二佳的上证50则跌幅达到-5.74%。

为方便大家观察,小编在表2
总结和提炼了第1轮对比的核心数据。

PS:“平均区间涨跌幅表现”和“区间涨跌幅中位数表现”统计26只A股核心指数的业绩;“表现排名”为加上“价值指数”的27只指数排名情况。

表2:标普沪港深中国增强价值全收益指数涨跌幅表现

自熔断底以来的A股核心指数涨跌平均值为-18.85%,中位数为-24.27%,表现最好的宽基指数上证50涨幅仅有16.28%。价值指数一骑绝尘,跑出了48.36%的涨幅。

从以上各区间涨跌幅的情况来看,经历了2016年的触底反弹、绝地反击,走过了2017年的龙头股结构性行情,又携手共渡2018年一再探底、低位沉浮等各个行情后,价值指数的业绩始终表现优异,成长性突出。

二、剑鞘拔,估值指标华山论剑

俗话说,高风险高收益,一般情况下确实如此。不过在投资中讲求的是在风险和收益中寻求平衡,代表风险状况的估值指标不容忽视。表3展示了沪深两市核心宽基指数和价值指数的估值水平,包括当前的市盈率、市净率以及近12月的股息率。

表3:A股核心指数估值指标

数据来源:Wind

同样,方便大家观察,小编在表4
总结和提炼了第2轮对比的核心数据。

表4:标普沪港深中国增强价值全收益指数估值表现

可以看到,A核心指数的市盈率平均数、中位数在15~16左右,而价值指数的市盈率仅6.22,是所有核心指数中最低的,绝对的极限低估水平;

A核心指数的市净率平均数、中位数在1.7~1.8左右,价值指数的市净率为0.74,在核心指数中排在第2位。

再看近12个月的股息率,除去深证B指和上证B指,核心指数的平均股息率是2.10%,中位数是1.66%,价值指数的股息率达4.49%,位居第2。

综合以上数据,价值基金并非通过暴露过多的风险因子来获取高收益,在风险状况——估值指标的对比中再次摘得一金两银。江湖上把价值基金称作低估值投资原子弹不是没有道理。

三、桎梏破,抗跌指标快意恩仇

上一轮对比,价值指数的估值指标无可挑剔。但是,没有实际检验数据的抗跌指标的只能算徒有虚名。因此,在煮酒论英雄的最后一轮,还得比一比A股26个核心指数的上一轮股灾区间最大回撤情况。结果如表5所示:

表5:A股核心指数最大回撤

数据来源:Wind

同样地,表6是对抗跌指标的总结:

表6:标普沪港深中国增强价值全收益指数最大回撤

经历了2015年惊心动魄的暴跌,26只核心指数最大回撤平均值为-57.53%,中位数为-58.40%,而价值指数的最大回撤仅-37.29%,是唯一一个最大回撤保持在-40%以内的指数。2018年股市又经历了一次不断探底的洗礼,26只核心指数最大回撤平均值为-35.18%,中位数为-36.79%,但价值指数的最大回撤仅-19.19%,是唯一一个保持在-20%以内的指数。可以说,价值指数是一只让人安全感爆棚的指数!

至此,价值指数与A股核心指数的三轮对决告一段落。我们来回顾一下战绩:

表7:标普沪港深中国增强价值全收益指数表现总结

从三轮的业绩对比、估值对比、最大回撤对比中可以一目了然地看到,价值指数在各个区间表现始终如一。低估值+高成长性=配置价值x
N。最难能可贵的是,高成长的同时不暴露风险,并且兼具极好的抗跌性!能攻善守,绝不夸张!

古往今来,功成名就者,取之于决,然今之股市,选择甚多,困惑众人。谨以此文呈数据于各位股林盟友。

相信价值,相信时间,投资是一辈子的事,价值会陪伴我们走得很远。

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