2019，继续开门红？

本周市场回顾

近期黑天鹅不少，注意个股风险

本周一市场在平开后一路走低，创业板跌幅较大，同时沪指在临近午盘时开启横盘模式，并一路持续到收盘。可见目前市场对于偏暖政策面的反应有限，短期内在强势反弹后也存在一定的整理需求。

市场从1月4日反弹以来，本周一经历了第一次比较像样的调整，随后市场一路震荡反弹。以沪指为例，沪指在上周三的上影线回踩20日均线后，一路震荡上行，量能也较之前有所提高。在本轮反弹中，基本仍遵循一日强一日稍弱的稳步震荡节奏，同时量能方面也是在相对较弱的交易日表现出缩量反应，形态上呈现出比较健康的结构。

市场情绪方面，打板指数中连板成功的个股超过10个，说明短线的热点已经炒得较热。但同时也需要注意的是，热点越来越多，过热的同时也意味着分化，在追击个别题材前不妨预先观察，看清分化后的头部会比较安全。

周五市场继续反弹。今年开年的这一小段时间，市场基本维持震荡反弹的状态。但这波反弹，并不意味着实质性的反转。从短期来看，这波反弹可能会维持。但从中长期来看，上证指数或仍将震荡运行一段时间。

同时，近期个股层面黑天鹅不少，所以市场反弹时，也需要注意合理安排各个股的仓位，注意避免踏空风险与个股黑天鹅风险。

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，截至2019年1月18日。

板块方面，食品饮料、煤炭、钢铁等表现较好，通信、国防军工、综合领跌。

数据来源：Wind，汇丰晋信整理，中信一级行业分类，截至2019年1月18日。

本周重要数据及事件

2018年12月多项出口商品增速放缓或下降，进口增速超预期下滑，但市场有所预期

中国去年12月出口（以人民币计）同比增0.2%，预期增6.6%，前值增10.2%；进口同比降3.1%，预期增12%，前值增7.8%。12月贸易顺差3949.9亿元人民币，预期3450亿元，11月为3060.4亿元。（数据来源：Wind，截至2019年1月15日）

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超点评：分项数据来看，12月我国出口同比均低于预期和前期，各类别出口商品增速均有所放缓或大幅下降，仅成品油出口增速大幅增加。进口方面，进口同比增速超预期下滑。

我们此前在2019年A股投资策略中指出，2018年4季度开始，经济下行压力逐步显现，2019年可能是宏观经济继续调整的一年，市场的预期也较为一致。而经济下行压力主要来自于出口和地产。

出口方面，2019年全球经济可能同步放缓，先行指标（韩国、中国台湾地区的出口数据）下行趋势已经确立。12月主要国家PMI多数走弱，中美贸易摩擦的影响也逐步体现，抢出口效应在褪去。未来，相关趋势的影响可能会持续一段时间。

主要国家Markit制造业PMI

数据来源：Markit，国金证券，截至2018年12月31日。

2018年中国外贸进出口总值30.51万亿元人民币，同比增长9.7%；其中，出口16.42万亿元，增长7.1%；进口14.09万亿元，增长12.9%；贸易顺差2.33万亿元，收窄18.3%。（数据来源：Wind，截至2019年1月15日）

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超点评：2018年全年来看，进出口增速前高后低，上半年超预期到4季度低于预期，全年来看比较符合预期。外贸下滑的压力可能延续至2019年，需要关注春节后对于就业压力的传导。

12月金融数据从总量上略超预期，但是结构仍有待优化

初步统计，2018年社会融资规模增量累计为19.26万亿元，比上年少3.14万亿元。12月份社会融资规模增量为1.59万亿元，比上年同期多33亿元。（数据来源：Wind，截至2019年1月15日）

汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超点评：12月金融数据从总量上略超预期，但是结构仍有待优化。12月新增信贷1.08万亿，新增社融1.59万亿，略超市场预期（分别为1万亿和1.3万亿）。新增贷款同比多增5000亿，但其中主要是票据和非银金融机构贷款增加较多，表明银行低风险偏好；企业融资依旧低迷，用于投资建设的中长期贷款依然较弱，企业中长期贷款基本持平。社融分项目来看，主要是企业债3700亿，而表外融资连续三个月压缩，但幅度在缩减（10、11、12月分别减少了2600、1900、1700亿）。

2018年全年来看，新增社融的特点是“开正门”+“堵偏门”。

开正门：新增信贷15.7万亿，同比增13%，增速高于过去两年增速（10%），企业债券新增发行了2.4万亿，同比多增2万亿。堵偏门：资管新规在5月份落地之后，表外融资（委托贷款+信托贷款+银行承兑）减少3万亿（对比2017年增加了3.6万亿）。

展望2019年，我们预计社融增速有望稳定。2018年10、11、12月社融余额同比增长10.2%、9.9%、9.8%，增速环比降幅分别为0.4基点、0.3基点、0.1基点，增速下滑幅度已经逐月减少。在没有加杠杆主体出现的情况下，很难看到传统意义上的基建和地产部门去主动加杠杆。但考虑基数效应等因素，我们预计社融增速在2019年上半年从降低走向稳定，结束2018年的社融余额增速的连续下滑的趋势。

（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-01-20 23:20） [点击查看原文]