借问酒家何处有?牧童遥指杏花村。

呼儿将出换美酒,与尔同销万古愁。

中国是最早酿酒的国家,酒文化穿插于历史五千年,古诗词中写酒的更是不胜枚举。当然,唐朝时李白喝的酒度数并不高,主要依靠酒曲然后和一些谷物自然发酵制成,类似于现代的黄酒,如果李白喝白酒如同诗词那般豪放,估计我们的诗仙会天天躺在床上醒酒。蒸馏酒(烧酒或者白酒)大范围普及是元朝以后,不过,即使是明朝,烧酒还只局限在平民阶层,上流社会主要喝黄酒,到了清朝以后,随着老百姓逐渐贫困,烧酒反而得到了普及,原因很有意思,就是黄酒度数低但价格高,大量饮用不易醉,因此喝酒成本很高。烧酒酒度高,容易醉,所以饮用成本大为降低。同时,人们也慢慢接纳了高度数的烧酒。

白酒里,只有2%是微量物质,但却是白酒风味来源,因为含量和比例的不同,带来了浓香、酱香、清香等主要香型。清香型的代表是山西汾酒,曾被称作“汾老大”。浓香的代表是五粮液泸州老窖,最近几年,淡雅型浓香的洋河和古井贡开始崛起。酱香主要是茅台。从大概的比例来看,清香、酱香、浓香的比例大约是1:2:7,浓香无疑是销售的龙头老大。虽然清香型占比最低,却有两个优势,首先,容易与国际标准对接。酱香型和浓香型白酒工艺相对复杂,清香型白酒更容易将酿造智能化、工艺标准化。同时,随着大量没有饮酒习惯的人接触白酒,清香型白酒的口味更容易被人接受。

相比于食品行业其他子行业,白酒行业更偏周期一些。从历史来看,1990到1998年是第一个黄金十年(严格说是8年),背后核心驱动力是中国经济的转型,从1998到2002年,伴随着亚洲金融危机开始下跌,从2003年2012年是第二个黄金十年,背后的驱动力依然是经济的高增长,从2012年到2015年,限制三公消费之后,白酒经历了史上最大暴跌,全国龙头洋河股份股价从100元跌到了16元,可见行业调整之惨烈。随着当下经济又开始放缓,白酒行业的增速估计又会回落,但行业也出现了新变化,一是高端白酒的需求更多地转向了大众需求,二是品牌白酒开始不断侵蚀地方酒的市场,逐渐出现强者恒强的格局。在一些高端聚会上,拎两瓶茅台、五粮液、洋河、汾酒青花瓷等赴宴,已经非常常见。

说了这么多,我们回归到股票市场。15年前,茅台市值只有80亿,五粮液有170亿,一个五粮液顶两个茅台,如今再看,茅台一度冲万亿市值,恍如隔世。很多投资者投资白酒,往往找小市值的公司追求股价弹性,但如今的价值投资时代,这一套已经不流行了,投资白酒行业还是主要看公司的品质,方向主要有三个,第一是全国龙头,真正的全国龙头大约是三个半,分别是茅台、五粮液、洋河和泸州老窖。第二是志存高远的二线龙头,比如山西汾酒、古井贡、水井坊,第三是区域性的强势品牌,比如口子窖顺鑫农业(牛栏山二锅头)等。

刚才说了,白酒从历史来看偏周期一些,不像食品行业中的涪陵榨菜桃李面包绝味食品香飘飘海天味业伊利股份这些生活必需品,后面的很多公司在2018年不仅没跌还是上涨的,但是周期性的很多白酒公司却经历了股价的腰斩。伴随着经济阶段性企稳,以及市场预期的过度悲观,当下的很多白酒公司已经到了战略性配置的时机。


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