来源：施罗德投资
大家好！我们的2019年市场展望系列已经陪着大家分析和思考了各个细分市场在整个一年的变化和发展情况。今天，我们打算聊一聊全球企业信贷。
2018年，大部分企业信贷市场板块面临持续不断的各种挑战，这不仅是由于央行从量化宽松转向量化紧缩所致。其他更多更复杂的因素也许会在2019年再度对市场造成拖累。但从另一个角度来看，企业信贷前景较为均衡。投资级别及高收益债券发行人的基本面稳健，而且美国的宏观环境也维持在强劲水平线上。随着利率上升及企业信贷周期即将结束，需求下降以及市场情绪转弱也在一定程度上抵消了上述因素的影响。
针对2019年全球企业信贷基本行情，施罗德投资在这里有三点主要看法：
1）随着央行撤销非常规支持措施，2019年不仅是企业债券，全球信贷都将会进入转型期。
2）企业信贷基本面稳健，但随着利率上升及企业信贷周期成熟，需求前景及市场情绪不明朗。
3）2018年的艰难市况已使企业债券估值变得有吸引力，而预期违约及新债券供应将会维持较低水平。
下面，我们将就这几个方面详细解析一下2019年全球企业信贷有什么变化和值得把握的机遇。
美国企业信贷指标稳固及违约率降低的环境将会持续
投资级别方面，收入增长仍然利好，但近期的业绩显示，随着美国税项改革的利好作用减退，增长速度已经放缓。然而，盈利增长持续超过债务增长，这已对杠杆指标带来有机改善（见下图）。预计这种趋势将会在未来几个季度内持续。整体而言，投资级别企业债券的基本状况良好，但已开始出现晚周期行为迹象。
高收益方面，负净供应量（以下图美国为例子）已带来关键技术支持，这与2017年的情况一样。由于再融资机会的吸引力降低、利率上升以及发行量由债券转向贷款，新发行总量按年下跌近40%。据摩根大通显示，高收益债券的供应不足处于10年来的高位，而我们预计该项关键的技术支持将会持续。
随着利率上升，那些在低息环境下转投低质企业信贷以实现收益目标的投资者不再需要这样做。其中一项潜在的缓和因素是美国养老计划对长期企业债券的需求（平均90%由基金持有），并可能通过由股票转向债券以降低风险。
与投资级别不同的是，高收益市场通常不会受惠于国外需求，该市场在2018年仍表现良好。在资金持续外流的环境下仍出现这种情况，主要原因是由于新供应不足。
由于近期市场疲弱，估值已经变得更具有吸引力。鉴于基本面强劲、收益率吸引力高以及供应动态利好，我们认为投资者可能会重新评估高收益债券，并可能增加配置。
企业信贷估值再度具有吸引力
由于股市波动加剧、油价下跌及地缘政治忧虑，市场情绪发生改变，企业信贷估值再度变得具有吸引力。全球投资级别收益率处于自2012年中以来的同等水平，而今年年初获得的息差比2008年以来的低位高50基点。鉴于基本面稳固及预期供应减少，我们认为这是非常有吸引力的买入机会。
2019年企业信贷进入转型期
经过近10年的扩张后，自金融危机以来，央行在今年9月份开始缩减资产负债表。我们认为这种趋势将会持续。欧洲央行在2018年底宣布结束企业债券购买计划，而其他央行开始缩减购债规模。我们将继续密切关注这对企业债券的影响。
2019年，企业信贷基本面将处于良好状况，而供应可能会下降的利好影响已被需求方面的不明朗因素所抵消。我们认为具吸引力的估值以及强劲的宏观环境，特别是美国方面的环境，可能会吸引投资者买入企业信贷类别中的各种企业债券。
整体而言，我们认为非系统性风险将会持续，并成为2019年的主题之一，从而为投资者带来更多通过选择发行人及行业获取回报的机会。尽管如此，虽然估值普遍改善，但重要的是继续采取严格的筛选，以确保平衡风险。
本次的2019全球企业债券展望就讲到这了。最后，我们还有一个相关的小问题等待您的参与：
您认为企业债券对您而言具有吸引力吗？
A.有 B.没有 C.有一点，但还有待观察
我们的2019市场展望系列还将持续更新，关心市场动态的您千万不要错过这些精彩的独家分析哦。
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（来源：交银施罗德基金的财富号 2019-01-21 13:43） [点击查看原文]
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