近期,

一股“盘”风正在“刷屏”中

“盘它!”

“嗬,好家伙,盘它”

在网友手里

“万物皆可盘”

今天,

让我们一起走进基金四季报

来看看凯石的基金经理们

去年四季度是怎样“盘”基金的,

未来又将怎么“盘”?

凯石涵行业精选基金经理梁福涛:

凯石涵行业精选混合基金2018年四季度投资回顾及展望

2018年四季度市场以下跌为主。主要指数中,中小板下跌最多,跌幅达18.22%,其次深证成指下跌13.82%,沪深300下跌12.45%,上证50下跌12.03%,上证综指下跌11.6%,创业板下跌11.39%。各申万一级行业指数中,跌的比较最少的五个行业是农林牧渔下跌0.07%,综合下跌3.69%,通信下跌4.01%,房地产下跌5.39%,电气设备下跌6.24%。领跌的五个行业包括,钢铁行业下跌18.97%,采掘行业下跌18.03%,医药生物下跌17.99%,食品饮料行业下跌17.71%,化工下跌16.81%。

经济方面:经济增速向下的趋势进一步显现,稳增长政策逐步实施。最新11月社会消费品零售数增速下降至8.1%,工业增加值增速进一步下降至5.4%,进、出口增速分别快速下降至5.4%、3.0%。受稳增长基建等投资加大,固定资产投资增速略有回升至5.9%。政策在逐步兼顾稳增长,但由于去杠杆的滞后效应还在、贸易摩擦的实质影响开始显现,后续经济增速会继续惯性下行。

业绩方面:主板业绩增速有所下滑,创业板业绩回升改善。从最新公布的三季报的情况看,沪深主板公司(非金融)同比增长19.69%,中小板(非金融)同比增长8.2%,盈利增速为正,但与2017年比增速下降明显;创业板盈利增速为2.63%,相较于2017年负增长略有回升,改善趋势延续。受经济下滑相关更大的主板预期业绩增速继续下降;受国家支持自主可控政策影响及5G建设等影响,以成长和科技为主的创业板业绩有望继续结构性缓慢改善。

无风险利率方面:货币政策适度宽松,无风险国债利率持续下行。随着央行实施降准等宽松,经济下滑加快,进一步宽松的空间和预期也将强化,总体利率有望继续下行。

风险偏好方面:不确定有所消化,风险偏好在适度回升。中美两国积极协商,有望达成框架协议,贸易摩擦引发的担忧可能部分缓解。与此同时,随着股指再度考验前期低点,高层积极表态支持普惠金融,并明确鼓励促进资本市场健康发展,有利于市场信心有所好转。

投资策略:综合以上分析,经济增速继续下滑,主板业绩增速同步下滑,创业板业绩结构性缓慢改善;货币政策适度宽松,无风险利率进一步下行;政策稳增长预期进一步强化,高层表态促进资本市场健康发展,有利于市场悲观情绪适度降低,风险偏好略有回升。A股市场估值已经处于历史底部区域,相应的风险补偿也在极大提升,布局投资价值在逐步出现。在市场还存在较多不确定因素的情况下,投资应当更加注重风险控制,更加注重稳健收益。投资在基于安全边际的基础上,实施灵活配置和逐步逢低布局相结合策略。结构上,相对看好符合高质量发展方向的制造升级、现代服务、三新(新能源新材料新科技)和三大(大消费大养老大健康)。总体风格均衡适度偏成长,注重稳健可持续。

凯石淳行业精选基金经理刘晋晋:

凯石淳行业精选混合基金2018年四季度投资回顾及展望

报告期内,经济基本面下行压力较大,A股市场处于震荡探底的过程。沪深300下跌12.45%,创业板指下跌11.39%。市场走弱的核心因素,可从内因和外因两个角度来分析。内因方面,经济发展内生动力出现了问题。在经历了17年金融去杠杆M2增速下行,18年上半年实体经济去杠杆社融下行,去杠杆对经济产生的负面影响逐步显现。央行货币政策已从稳健中性转向松紧适度,但苦于信用传导不畅,社会实际融资利率的下行并不显著。报告期内,非标融资受限,银行表内信贷扩张乏力,社融整体增速持续下滑。信用宽松无法落到实处,基本面短期难言触底。外因方面,美联储加息态度强硬,而美经济数据显示,美国本轮经济企稳回升已经进入尾声。中美两国经济数据同步走弱,使得全球资本市场避险情绪升温,美股四季度深度回调。同时在影响负面效应逐步显现,抢出口退潮,11月进出口增速双双大幅放缓,短期出口对于经济的拉动存在较大压力。股票市场是中国经济的晴雨表。内外部因素双重影响下,投资者下修上市公司的盈利预期,导致市场持续阴跌走弱。

本基金在四季度的操作上,本着弱势环境短期难有系统性机会的判断,组合保持仓位中性,立足长远,布局中长期的结构性机会。本基金配置方向基于两条主线进行:首先,自下而上看,选择行业处于成长期仍有较大发展空间,基本面见底回升,逻辑逐步清晰转好的作为核心配置,包括新能源汽车,光伏,传媒游戏等。同时,自上而下看,经济基本面快速下行环境下,19年财政和货币政策边际放宽值得期待。在总需求全面萎缩的情况下,政府加杠杆进行逆周期投资逐步得到验证。如5G,轨交,特高压等受益于政府投资加大的行业板块也是配置上积极关注的方向。标的选择上主要集中于流动性好、财务稳健、估值与业绩匹配的龙头企业。同时在卫星配置上,腾挪适当的仓位进行短期的主题投资。


展望2019年一季度,我们判断经济下行的压力是会大于18年的。受制于经济基本面的压力,企业盈利下修的过程仍在持续。市场风险偏好、投资者信心提升仍需要经济数据的验证。但对于中国经济转型期带来的新经济方向的长期投资机会,我们仍然坚定看好。具体投资操作上,我们将控制仓位伺机而动,注重短期风险收益比。着重将精力放在行业与个股的精选上,以产业链研究作为基础,寻找具有长期价值的标的。经历18年市场的调整后,指数进入长期价值区间。对于长逻辑,强确定性的投资机会,我们将保持持股的耐心,等待价值的回归。

(来源:凯石基金的财富号 2019-01-22 09:32) [点击查看原文]

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