摘要
本周央行重启并连续多日开展逆回购，累计投放流动性逾万亿，对冲税款集中清缴、地方政府债券发行缴款以及逆回购到期带来的流动性压力。其中，央行投放流动性中搭配使用28天逆回购操作，是近7个月以来重启，意在稳定跨春节市场流动性。下周，公开市场将有7700亿逆回购到期，同时，地方政府专项债提前开闸叠加春节取现需求，资金面压力将有所加大。但下周五央行将再次降准0.5%，同时，在合理充裕的流动性管理目标下，央行或继续开展公开市场操作，此外，TMLF的具体操作也值得关注。目前，市场对流动性宽松普遍形成一致预期，资金面实现平稳跨春节或是大概率事件。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率普遍先涨后跌
本周央行连续5日开展逆回购操作12700亿，创下历史新高，同时本周有1100亿逆回购到期、3900亿MLF到期，全周实现净投放7700亿。本周处于1月税收高峰期，税款集中清缴对流动性冲击较明显，但本周央行“逆回购+降准”双管齐下，推动市场流动性重回宽松格局。而之后央行降准、普惠金融以及首次TMLF在春节前预计将释放2.1万亿流动性，基本可以抹平春节取现带来的冲击，资金面平稳跨春节的可能性较大，且宽松格局或将延续至春节后。
1）Shibor利率涨跌不一。本周短期流动性延续上周边际收敛态势，货币市场短端利率全线走高，但随着央行多次开展逆回购操作，后半周资金面重回宽松。其中，隔夜和7天Shibor利率呈先涨后小幅回落态势，全周收涨，于周五分别报2.18%和2.62%，较上周五分别上涨47bp和6bp，1个月Shibor利率基本收平。此外，3个月Shibor利率自年初以来持续下行，本周已跌至3%之下，表现出市场对后续流动性的预期持续乐观。
2）质押式回购利率多数收涨。本周上半周资金面整体平稳，货币市场利率全线上涨，同时，央行重启公开市场操作并连续五日开展逆回购，累计投放万亿流动性，创历史新高，市场流动性重回宽裕格局。其中，隔夜、7天和1个月银行间质押式回购利率分别收至2.22%、2.55%和3.18%，较上周五分别上涨47bp、2bp和11bp。当前市场对流动性的预期继续保持平稳，资金面平稳跨年将是大概率事件。
长端资金面：长期资金利率多数上行
1）同业存单发行利率多数上涨。今年开年以来资金面整体较去年更为宽松，在确定实施降准的情况下，央行仍补水逾万亿，银行间资金面整体宽裕，但随着同业存单发行量回升，存单发行利率整体仍有所抬升。其中，3个月股份制商业银行同业存单价格全周涨跌不一，AAA级、AA+级同业存单利率分别收至2.76%、3.00%，较上周五仍大幅上行11bp和15bp，而AA级同业存单利率小幅下跌4bp，收至3.01%。春节前，资金面若有所收敛，同业存单利率或进一步抬升。
2）同业存款利率震荡上行。随着春节取现高峰期的临近，同业存款利率连续两周呈上行趋势。其中，股份制商业银行3个月同业存款利率全周呈波动上涨态势，于周五收至2.84%，较上周五大幅上行10bp。1月7号以来，同业存款利率累计上行20bp，资金利率回调明显，短期内，同业存款利率继续走高的可能性较大。
本周央行重启并连续多日开展逆回购，累计投放流动性逾万亿，对冲税款集中清缴、地方政府债券发行缴款以及逆回购到期带来的流动性压力。其中，央行投放流动性中搭配使用28天逆回购操作，是近7个月以来重启，意在稳定跨春节市场流动性。下周，公开市场将有7700亿逆回购到期，同时，地方政府专项债提前开闸叠加春节取现需求，资金面压力将有所加大。但下周五央行将再次降准0.5%，同时，在合理充裕的流动性管理目标下，央行或继续开展公开市场操作，此外，TMLF的具体操作也值得关注。目前，市场对流动性宽松普遍形成一致预期，资金面实现平稳跨春节或是大概率事件。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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（来源：宝盈基金的财富号 2019-01-22 10:51） [点击查看原文]
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