作为一个投资者,你要努力的目标应该是发现优秀的公司股票并在合理的价格买入。好的公司可以创造财富,伴随着公司价值的增长,股票价格也会有所反应。而在短期内,市场可能是反复无常的。

为什么要长期投资?

在长期内,公司的基本面对股价有直接的影响;在短期内,股票价格受到大量与公司潜在价值毫无关系的因素影响而摆动。我们坚定地提倡关注公司的长期表现,因为短期的价格运动是完全不可预测的。

预测市场的行为是不值得的

在过去的大约15年时间里,我们仔细研究了成千上万的基金管理人的谈话,发现没有一个资金管理人花费时间思考市场短期走势。相反,他们把目光盯在他们能够长期持有的被低估的股票上。

一、成功投资的五个核心原则

1、做好你的功课;

2、寻找具有强大竞争优势的公司;

3、有一个安全边际;

4、长期持有;

5、知道何时卖出;

做好你的功课

你需要花时间阅读年度报告,浏览过去的财务报表,检验行业内的竞争者。你还需要一个冷却的阶段。

寻找具有强大竞争优势的公司

是什么把一家坏公司从好公司中或者把一家好公司从一堆大公司中挑选出来的呢?在很大程度上,

这取决于一家公司自身竞争优势的大小。竞争优势可以保护企业的竞争优势免受侵害。

如果你能识别一家公司能够阻挡竞争者,并且能持续产生高于平均水平利润的原因,你就已经鉴别出了公司竞争优势的源头。

拥有安全边际

任何一位投资者的目标都应当是在价格低于股票价值时买入。在一个既定的安全边际中付款购买,可以预防一些错误的发生。

对于一家前景不确定的公司预留的安全边际,应该大于对盈利可以预期、前景可靠的公司预留的安全边际。

探索股票估值的一个简单路径就是看该股票的历史市盈率。

长期持有

买股票是一个重大的购买行为,并且你要把它当做重要的投资行为对待。你应该不会一年买卖你的汽车、冰箱。例如,在美国初始投资10万,每年获得9%的收益。对于一个每5年交易一次和一个每6个月交易一次的投资者,由于赋税和佣金,30年后使得前者获得了90万,而后者只得到了可怜的30万。

知道何时卖出

1、你是否犯了某个错误? 对管理改善和行业竞争过于乐观。

2、基本面已经恶化了吗?公司的发展速度慢下来了,竞争正蚕食着利润。

3、股价是否已经高出它的内在价值太多?

4、你这些钱有更好的投向吗?

为了购买前景更好的股票,卖出一个稍微有点低估的股票,即使你亏了钱,也没有什么可惜的。

5、你在一只股票上有太多的投资吗?

二、三分钟成功选股法 

排除法让你摆脱明显的陷阱,它是最好的选择方式。

这是一个简单有效的方法,可以帮助战胜市场上其他2/3的投资者。通向成功的道路意味着你需要放弃错误的观念和劣等的股票。

三分钟选股的五个步骤:

1、现金分红能力

现金分红能力差的可能主要有两种:公司主营业务盈利能力很差,没有办法产生自由现金流量;公司高速发展,将企业所有的资金用于扩张。你需要查看企业过去7年中的现金分红情况,如果现金分红很少或没有,你已经可以考虑将它排除了。好的企业现金分红并不一定多,但垃圾股现金分红一定少。

在过去的三到五年中企业的现金分红增多了,这可能是业务盈利能力提高的表现;反之,企业可能变得更糟糕了。

作为参考标准,我们认为好企业的现金分红一般需要大于1%,这意味着对于一般的股票每10股需要0.8元以上的现金(业绩优秀的成长股除外)。对于非高速成长的企业来说,送股或转增股票本质上并不是分红,也不能增加股东的价值。你需要知道的是伯克希尔从来不玩这种游戏,但股票的价值一直在提高。

2、净利润总量

能赚到1亿元以上净利润的企业才可能是好企业,才有足够的资金扩张,才能证明业务的市场容量足够大。对于上市多年净利润仍然小于0.5亿元的企业,你可以直接排除。

3、净资产收益率

净资产收益率是衡量企业盈利能力的最好指标。它表示的是所有者投入的每1元能赚到多少净利润。如果一个企业的净资产收益率能长期能保持在10%以上,通常它是值得投资的。公司很可能具有某种竞争优势。对于净资产收益率总体上处于6%以上的企业,你可以直接排除。它赚的钱不会比长期债券的收益率更多,你不如安心将钱存入银行。

4、毛利率

毛利率表示的是除去直接成本后1元钱的销售收入能剩下多少。毛利率越高越好。50%以上毛利率的企业,如果企业业务的市场容量足够大的话,很可能是你要寻找的赚钱机器。你的最低要求通常是要大于20%,连锁零售商除外。毛利率小于10%的企业,你一般可以直接排除。公司赚钱维持自身都很困难,你是不能指望它帮你赚大钱的。

毛利率在过去的三到五年中不断降低的企业,你需要小心。它的利润空间越来越小了。

5、估值

既然大跌使得股票变的不在很昂贵,那么你可以参照企业在06年的历史市盈率来估值。不过对于像钢铁股、券商股等许多周期性的股票,单独的市盈率经常是没有意义的。股价在10元以下的,以及动态市盈率小于15倍的股票更值得关注。

需要注意的是,新上市的企业通常是投资者的亏损大户。许多企业净利润上市后,没有增加反而下降了。巨大的希望破灭,股价暴跌不可避免,所以你通常不需要考虑新股。完成以上步骤后,你排除了大约80%的劣等公司,你已经往正确的方向前进了,并且很可能发现了好的企业。

三、"股市真规则学习系列" 之 "估值-基础"

要成功投资意味着你需要在有吸引力的价位买到好公司的股票。

投资者和投机者的区别

投资者以低于资产估值的价格买入股票,取得收益的多或少取决于这些股票的财务表现以及他们大量准确的分析;投机者购买股票是因为他们相信它将升值,他们人认为还有其他的投资者愿意在某一点上为之支付更多的钱。

股票市场的回报来自两个关键的部分:投资收益和投机收益。20世纪美国股票市场10.4%的平均年收益率可以分解成:5%来自分红,4.8%来自盈利的增长,只有0.6%来自市盈率的变化。即投资收益的成果要远远高于投机收益的战果。

按估值全价买入你很难投资成功

投资收益的案例我们以每股30元的价格买入一只股票,每股盈利1.5元,一年分红0.45元。假定盈利和分红一每年15%增长,而且最初的市盈率30倍保持不变。

5年以后,每股盈利将达到2.01元。股票理论上的交易价格应该是:2.01元*20=40.2。另外,我们收到2.54元的红利。这意味着五年后实际股价将达到42.74元。计算出年收益率为7.3%,这就是我们的投资收益。因为市盈率保持在20,我们没有得到任何投机收益。

市盈率从20的起始点变到15。我们的年收益还是2.01元,但我们股票的价值只有30.15元。加上2.54元的红利,我们得到的年收益率缩小到1.7%。我们7.3%的投资收益率被-5.6%的投机收益率折损;反之,如果市盈率从20上升到25,这将把年收益率增大到12%,因为投机收益扩大了我们的投资收益。

作为投资者,我们能做的就是坚持不懈地做好分析工作,识别优秀的公司,但是我们不能预测其他市场参与者将怎样给股票估值,所以我们不应该尝试去预测。

使用多种估值方法更明智

学习怎样给股票估值,可以先来看看传统的指标,如市销率、市净率或市盈率。

市销率

它是所有比率中最基础的比率,它是用现在的股票价格除以每股的销售收入。市销率反映的销售收入比财务报表中的盈利更真实,因为公司使用的会计伎俩通常是想方设法推高利润。

通过把当前市销率与历史市销率比较,变化较小的销售收入使市销率在相对利润变化较大的公司进行快速估值方面变得更有价值。销售收入的价值可能很小也可能很大,这取决于公司产品的盈利能力(毛利率)。毛利率较低的零售商的市销率一定会低,毛利率很高的软件企业市销率一定会高。

市净率

它是把一只股票的市场价值和当期资产负债表的账面价值(即净资产)比较。

市净率对于拥有工厂、土地和存货的资本密集型公司是有用的;

市净率在给金融性服务公司估值时是很好用的,因为金融性公司有大量的流动性资产且以市场价标价。只要你确信公司的资产负债表上没有巨额的不良贷款,市净率是一个筛选价值被低估的金融股的可靠路径。

但对于当今世界许多依靠无形资产创造价值的公司或服务性企业,市净率是没有任何意义的。在使用市净率时要注意账面上的大量商誉可能是没有那么有价值的。

市净率也依赖于净资产收益率。两家大致相同的公司,高净资产收益率的公司也将有高的市净率。一家相对于同行或市场市净率低且有高净资产收益率的公司可能是一个潜在的便宜货。

市盈率:优点

使用市盈率最容易的办法就是把它和一个基准进行比较,例如同行中的其他公司、整个市场或者同一公司的不同时间点。

一家公司以比它的同行低的市盈率交易可能是值得买的,但是记住,即使相同行业的公司可能也有不同的资本结构、风险水平和增长率,所有这些都影响市盈率;

把一只股票的市盈率与整个市场的平均市盈率比较,看看它有没有明显过高或过低;

把一只股票现在的市盈率和它的历史市盈率比较也是有用的,尤其对那些比较稳定的、业务没有经历大的变化的公司来说更是如此。但历史市盈率对年轻公司和成长迅速的公司来说意义很小。

市盈率:缺点

私营市盈率只能在一个相对基础上,这意味着你的分析可能被你使用的基准扭曲。

是什么导致一家公司更高的市盈率?

因为成长性、风险和资本需求是决定一只股票市盈率的基础,具有较高的成长性的公司应该有一个更高的市盈率,高风险的公司应当有一个较低的市盈率,有更高资本需求的公司应当有一个较低的市盈率。

通过思考估值基础的三大因素-----一家公司未来的现金流量、时限和风险,我们可以看到这是直观真实的。

以吞噬巨额资本来产生盈利冒着需要用发行长期债券的方法来平衡短期债券的风险:要么通过负债(这样可能增加公司的风险水平),要么另外发行股票(这样做可能稀释现有股东投资的价值)。无论哪一种方式,投资者都不应向有较高再投资需求的公司投资,因为每一元的盈利都需要更多的股东资本才能创超出来(钢铁股、水泥股等资本密集型公司);而现金流充沛的公司很可能意味这这类公司合理的市盈率应当比普通公司的高。

一家被预期快速增长的公司很有可能比增长缓慢的公司在未来创超更多的现金流,所以每股也有理由买更高价(因此,市盈率更高)。

一家风险更高的公司,也许它有更多的负债、更强的周期性或它始终在开发它的产品,它未来的现金流很有可能比我们预计的低,所以股票价格可能低一点。

当你研究市盈率时,把下面这些问题记在脑子里,你误用市盈率的可能性就会少很多。

A、 这家公司最近出售业务、资产或取得了过多的投资收益了吗?

在计算市盈率时需要扣除这些夸大利润的因素。

B、 这家公司更有周期性吗?

如果公司的利润在最近的时间里已经达到高点,这时的低市盈率是没有吸引力的。

对于周期性股票,你最好是在最近的循环高点判断下一个高点比现在是高还是低,并基于现在的市价,计算将出现在下一个高点的每股盈利的市盈率。C、盈利是真实的还是想像的?

一种是基于过去四个季度的盈利价值计算的比率(静态市盈率);另一个种是动态市盈率,是分析师估计的下一年盈利计算的比率。但分析师常常都不约而同的对未来盈利过于乐观,这会误导你的投资决策。

本材料源于《股市真规则》,中信出版社,[美】帕特.多尔西。

以上内容仅供参考,不构成投资建议。

(来源:财经公民的财富号 2019-01-22 16:52) [点击查看原文]

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