★ 国事聚焦 ★
01
【新华社：消费“蛋糕”做大更要做好】消费“蛋糕”既要做大，更要做好。全国居民恩格尔系数的下降，说明非食品支出在消费中上升，这恰恰印证了消费从物质型转向服务型发展的大势所趋。近我国服务消费已经占到国内居民消费支出比重的40%以上，昭示着我国服务消费发展潜力无限。做好消费“蛋糕”，需要多方发力。为此，中央经济工作会议在提升产品质量、改善消费环境、增强消费能力等方面作出重要部署。继续落实好个税专项附加扣除政策，让百姓钱袋子“鼓起来”；打破供给短缺现状，加快服务业等领域市场开放，以供给侧结构性改革推进产品和服务升级。
02
【发改委：中国经济完全有条件、有潜力、有能力保持合理区间的增长】国家发展改革委新闻发言人孟玮表示，中国经济拥有巨大的发展韧性、潜力和回旋余地，中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，经济发展健康稳定的基本面没有改变，支持高质量发展的生产要素条件没有改变，长期稳中向好的总体势头没有改变。我们不追求高速度，更加注重高质量发展，但中国经济完全有条件、有潜力、有能力保持合理区间的增长。
03
【经参报头版头条：2019地方债启幕 首周发行将超1200亿 专项债提速成稳投资重要着力点】2019年我国地方债发行大幕已开启。与往年开年地方债发行几乎为空相比，今年我国地方债发行节奏大幅提前。截至1月22日，已有新疆、云南、贵州、河南、湖北、江西、深圳、四川等多地密集披露地方债拟发行信息。据业内测算，仅本周发行规模就将超过1200亿元。到1月底，发行有望超2000亿元，改写了往年1月零发行的记录。
04
【经济日报：从四个关键词把握中国经济大趋势】分析2018年宏观经济数据，既要看到中国经济总体平稳、稳中有进，还要看到经济运行稳中有变、变中有忧。1.稳，经济增长达到预期；2.进，发展质量稳步提升；3.变，外部环境更趋复杂；4.忧，危机并存化危为机。
05
【证券日报头版评论：今年汇改路线图已浮现 QFII额度将稳增百亿美元】近日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜撰写的有关外汇管理改革发展的长文引发了市场的广泛关注。潘功胜此文可以看作是今年外汇改革的路线图，在稳妥有序推动人民币资本项目开放的过程中，改革QFII等合格境外机构投资者的外汇管理制度则是首当其冲的。从历史经验来看，在QFII总额度扩容之后将会迎来新增获批额度的大爆发。现在QFII总额度升至3000亿美元，业界预计今年其新增获批额度将会妥妥的超过100亿美元。
世界风云
01
美国国会参议院民主领袖Schumer：特朗普提议结束停摆并非出于善意。特朗普没有就其提议与民主协商。特朗普关于结束政府停摆的建议既不能赢得众议院批准，也不会获得参议院的支持。
02
据CME“美联储观察”：美联储今年1月维持利率在2.25%-2.5%区间的概率为99.5%，加息和降息的概率分别为0.5%和0%；今年3月维持利率在该区间的概率为96.9%，加息和降息的概率分别为3.1%和0%。
03
伊朗央行行长Hemmati：伊朗现金供需状况合理。对进口商而言，外汇供应并不存在问题。伊朗经济在2018年8-9月遭受到美国的持续攻击。2018年3月18日以来，官方外汇平台交易了92亿美元。
04
英国工影子首相John McDonnell：英国主要反对派工可能会支持自身议员Cooper提出的、关于推迟脱欧的“可行”计划。如果采纳工的举行第二轮脱欧公投这一主张，英国未来可能会继续留在欧盟。
大行研报
1
华泰证券：CPI中枢反超PPI意味着什么？
预计今年CPI中枢将反超PPI，我们认为部分消费行业有望受益
2018年12月物价数据显示，自2016年11月以来，CPI当月同比增速首次反超PPI。我们维持2019全年CPI中枢将反超PPI的观点，PPI-CPI剪刀差重新转负，使得中下游行业的盈利表现有望相对跑赢上游。而在CPI同比增速高于PPI的阶段，A股消费行业相对表现多数情况下强于周期板块，我们认为对于今年的资本市场，部分消费板块仍有望受益于这一逻辑。
预计食品价格中枢延续上行，这将是2019年温和通胀的主要推动因素
2018全年CPI均值+2.1%，我们中性预计2019年CPI均值较2018年小幅上行到+2.5%，高点同比接近但低于+3%；温和通胀的主要驱动因素可能是食品价格中枢延续上行，非洲猪瘟疫情导致能繁母猪库存去化，有可能使得未来猪周期比未受疫情情况下的回升幅度更强。非食品CPI中枢增长仍较为稳健，但2019年国际油价中枢可能较2018年出现回落，而国内经济基本面延续下行态势较为确定，我们中性预测今年非食品CPI均值为+1.6%（2018 年为+2.1%）。
中性预测2019年PPI中枢延续回落
随着供给侧改革的工作重心“由破到立”，我们认为供给侧因素对未来PPI环比表现的影响可能有所减弱，应更重视基建、地产等需求侧逻辑的作用。但结合历史表现，我们判断今年需求侧刺激对PPI环比的正向影响可能低于2016-17年间供给侧（去产能、环保）的政策影响，预计2019年PPI中枢将继续较2018年回落到+0.5%左右（2018年PPI均值+3.5%）。今年最可能影响PPI超预期下行的因素，在于实体经济下行压力超预期、而需求侧刺激的效果不及预期。
历史上，当CPI跑赢PPI时，消费行业多数时间表现强于周期行业
我们发现，对于2001.03~2002.10、2008.11~2009.12、2011.10~2016.10三段区间，在大部分时间内，消费行业的相对表现强于周期行业、以及全部A股。我们认为这三段区间具有共同经济特性，即总需求有较明显的下行压力。在总需求回落、经济增速下行时，消费对经济增长的贡献率往往呈现被动上行，而资本形成的贡献率则回落幅度较大。对应到行业板块上，结论是周期性行业对经济基本面下行压力更为敏感，而消费行业则相对具有韧性，因而其相对表现跑赢周期。我们认为今年的经济特征与这三段区间类似，而A股的板块表现可能也会呈现出与历史类似的特征。
我们今年相对看好食品、农林牧渔、家电、商贸等消费行业
我们认为，在PPI和CPI的剪刀差收窄、直至转负的过程中，中下游行业的盈利边际改善幅度大于上游行业；今年CPI同比增速可能持续高于PPI，在这样的环境下，受益于集中度提升、行业价格上涨、盈利改善、消费升级等逻辑的中下游消费行业可能相对受益，包括食品饮料、农林牧渔、家电、商贸零售等，我们认为这些行业的资本市场相应板块今年可能存在投资机会。
2
国信证券：光伏平价上网渐进，太阳能电池片设备受益
光伏平价上网，聚焦设备龙头
光伏平价上网政策出台，行业景气度拐点向上。受2018年“531”新政影响，光伏装机规模萎缩，产业链各环节价格大幅下降，行业进入低谷，但随着近日光伏平价上网政策出台，从降低非技术成本、保障消纳、绿证交易、降低输配电价及收费、市场化交易等多方位对光伏平价项目给予支持，平价项目需求2019年将加速增长，行业有望开启新一轮景气周期。
技术迭代降本提效，高效PERC扩产潮到来。PERC电池技术兼顾降成本、提升发电效益两方面，逐步取代传统常规电池已成为行业共识。复盘上轮硅片环节技术迭代，当前时间点类似2014年金刚线全面替代砂浆前夕，各大主流厂商积极布局PERC，主流高效电池商投产规划累计达76.5GW，而落地投产产能合计仅为13.6GW，保守估计行业仍有63GW 高效电池扩产空间。
光伏设备空间大格局好，建议关注技术领先的产业链设备龙头。按单GW设备投资额3.5-4亿元测算，近两年设备市场空间将超200亿元，龙头设备企业将深度受益。其中，捷佳伟创是电池片生产设备龙头（电池设备综合市占率超30%），覆盖了电池片生产环节除丝网印刷设备之外的主要设备；迈为股份是丝网印刷设备龙头（增量市场市占率超70%）；晶盛机电是晶体硅生长设备龙头。
展望2019，我们认为制造业投资、基建投资较2018年更好，但地产投资有较大分歧。房屋销售2018年以来持续走弱，但开工依旧处于景气高位，按照历史经验，开工有可能在2019年回落。但政策面的变化可能会改变这个趋势，再加上流动性的宽松，这或许会推动地产开工数据迎来拐点，假如这个场景发生，那么当前估值较低的传统周期装备行业如工程机械等会有一轮行情。成本端的因素在2019年对中游是有利的，上游价格松动会让渡部分利润到中游。
整体而言，我们目前仍然维持行业的“中性”评级，认为机会更多是结构性的。结构性的机会我们认为有两条主线：一是产业升级主线，建议重点关注的细分产业有：激光、新能源车、半导体和工业自动化；二是稳经济的逆周期主线，建议关注的细分产业有：轨交和能源装备（油、气和光伏等）。本次报告我们重点讨论光伏电池片设备。
3
申万宏源：沪深股通加速净流入，关注家电年报业绩前瞻
上周数据观察：
1）出货端年末翘尾效应明显，全年空调销量增长5%。据产业在线披露，12月空调销量同比增长12%，其中内销增速结束连续5月下滑，首次转正实现5%的增长，外销继续大涨25%。我们判断年末翘尾效应主要来自两方面原因，内因是春节备货和年底冲业绩带动增长，外因是外贸环境不确定性因素扰动。
2）零售端景气度不佳，空冰洗量额齐跌。据中怡康统计，空调、冰箱、洗衣机线下零售量分别下降20.8%、27.6%和28.7%，线下零售额分别同比下滑17.8%、23.4%和21.4%，我们分析主要是四季度电商促销密集，线上提前透支消费所致。据奥维云网线上数据统计，2018年全年空调线上整体市场实现零售额612亿元，同比增长19.7%，实现零售量为2060万台，同比增长13.7%，整体电商增速降档明显。
投资建议：短期政策刺激+外资流入推动上涨，长期继续关注业绩确定强的优质资产。
家电板块自年初至今涨幅第一，我们分析主要是政策刺激叠加外资净流入加速所致。根据wind统计的沪股通和深股通净流入情况来看，年初至今白电龙头格力、海尔分别净流入9亿元、9 亿元，沪深股通占流通股比例分别提升0.83和1.05个pcts；厨电公司中老板电器净流入最明显，5.75亿净买入带动沪深股通持股比例提升1.34个pcts至12.1%；小家电中欧普照明、苏泊尔继续净流入，沪深股通持股比例分别提高0.21和0.31个pct；零部件中三花智控净流入2亿元，持股比例经历三季报披露下滑后小幅回升至7.8%。
我们继续沿着两条主线推荐优质行业龙头个股：
1）防御组合，推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔和兼具业绩确定性和持续性的小家电龙头苏泊尔；
2）弹性组合，推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的欧普照明和基本面环比改善、股息率较高个股九阳股份和飞科电器，厨电板块估值低位徘徊，下乡政策刺激或将带动估值迎来修复，建议关注老板电器、华帝股份。
4
银河证券：美政府停摆创记录，短期难结束因美国特朗普总统与民主就边境墙预算争执而僵持不下，美国政府继续停摆。28天是美国历史上持续时间最长的政府停摆。政治僵局可能会持续到2月份，因为本周来特朗普和佩洛西针锋相对，意味着近期重新开门的希望非常渺茫，估计政府停摆有40%可能性持续到下个月。虽然最终美国政府与议会还是会达成一致，因为政府持续关门，民众的不满会对两都造成伤害。
受此影响，联邦预算中心估算的结果，是可能导致季度经济增速下降0.5至2个百分点。12月的CPI为1.9%，前值2.2%，连续三期下滑。12月生PPI环比转降0.2%，为2016年8月以来最低，同比升2.5%。美国通胀下滑主要是受能源价格持续下挫拖累，能源价格按月降幅扩至5.4%。
德国2018年GDP增幅为1.5%，较去年的2.2%大幅下滑。增速降至五年低点，不过，这是德国经济连续第九年增长。PPI环比为-1.2%，结束连升九个月，同比缓至2.5%，创八个月低点。CPI终值由十年高位的2.5%连续二个月放缓至1.7%，今年4月以来最低；环比升0.1%。因能源价格升幅大幅放缓。2018年全年德国的平均通胀年率确认续为1.9%，为2012年以来最高。
12月日本PPI同比上涨1.5%至101.5，连续24个月同比上涨。2018年全年PPI比上一年上涨2.6%，连续两年上涨。12月核心CPI较上年同期上涨0.7%，是7个月来最低。家庭支出疲弱，贸易摩擦升温及中国经济增长放缓加重出口压力，如果经济面临陷入衰退的风险，可能会迫使央行采取进一步的刺激措施。
参差多态
国泰君安十大周期行业团队年报季前瞻
来源：国泰君安证券研究
沪深两市的第一份年报今日出炉。
对于在“共克时艰”的2018年之后，这个年报季上市公司们究竟会交出怎样的成绩单，市场正屏息以待。
国泰君安十大周期行业团队近期联合举办了年报季的前瞻性解读，我们对其中的核心观点进行了汇总，供投资者参考。
地产
业绩将低于市场预期，但对股价影响有限
地产公司业绩要降低预期，主要目的是为了平滑业绩。目前主要结算2015~2016年销售的项目，属于高盈利增长阶段，考虑到目前销售已经在部分公司部分月份出现负增长，隐含2年后业绩会有下调隐患。
为了平滑，预计行业公司都将会采取顺延利润的做法，因此预计2018~2019年的业绩将低于市场预期。
但从对板块股价的影响来看，地方政府行为模式可能影响更大，主要来自于增加核心区域土地出让，将会上修拿地、地产投资、开工和销售预期，尽管从短期政策变化来看将不会有明显放松，但从中期来看将是可以期待的利好。而业绩下修属于已经预知事情的兑现，因此对板块影响较小。
建筑
财政发力叠加信用持续改善
继续看建筑Q1超额收益
我们认为，在目前稳投资政策偏好下2019年货币政策保持稳健偏宽松或成常态，流动性改善逐步向信用环境边际改善传递，宏观层面利于提升基建资金到位率、微观层面利于改善建筑企业融资节奏并降低成本，促建筑板块基本面边际向上。1月16日中央再度考察雄安新区建设或将提速，铁路轨交及生态环保将是重点。
建筑一季度获超额收益概率较高,当前涨幅不高、仓位仍低。
2007-18年Q1建筑10次跑赢沪深300，仅2011Q1/2018Q1受紧缩压制；
2018年底-2019年初密集催化(两会/一带一路大会/PPP条例)+政策加码且业绩预期好转+建筑Q1跑赢概率高,看好2019Q1建筑超额收益；
建筑指数2008/2012/2016年宽松背景下上涨99%/33%/53%，2018年7月19日至今仅2%；涨时分别9 /16/10个月，7月19日至今仅5个月；
基金持仓建筑2018Q3为0.68%（历史最高5.15%/标准3.13%），且近半属被动指数配置。
建材
水泥业绩落地
东方雨虹年报现金流有望大幅改善
近期多家龙头水泥企业均发布业绩预告，业绩区间均符合或略超市场预期，消除了市场对于2018年业绩的隐忧。
近期水泥市场表现看，安徽沿江熟料价格一次性大幅回落160元/吨，出厂价由此前的520元/吨跌至360元/吨，但同比仍高30元/吨。我们认为下调的幅度符合预期，宣告了淡季熟料价格低点的确立，不确定性消除。
熟料及水泥价格的调整，属淡季正常回落，降幅符合预期；熟料价格一次调整到位，实现了对进口熟料的精准狙击，体现的是海螺对市场无与伦比的控制力；我们领先市场的判断—“基建补短板主要以重点工程大项目（轨交等）的形式在东部发力”，已然兑现并且趋势愈发显著。
全面降准且降息有望接力，对于地产的悲观预期正逐步扭转，我们判断2019年周期品“边际好于总量，区域好于全国”的特征将延续；1月中下旬或将成为布局2019的买点。
有色金属
黄金价格反弹空间较大
基本金属年报业绩难言超预期
短期受到金价向下波动影响，加上市场热点躁动较多，贵金属继续被减持。黄金价格的一个可以重点跟踪的指标是金银比，在金银比修复不到位的情况，贵金属投资没有泡沫，黄金价格反弹空间仍然较大。我们认为这一波黄金价格涨幅有望超过2016年，金价未来空间超过20%，黄金股票还有翻倍空间。
基本金属需要重点跟踪库存等数据，年报业绩难言超预期。Q4主要产品较Q3价格持平，相较17年Q4均价下跌区间在7%-15%，所以环比上除了减值损失应该基本平稳，同比可能有一定的压力，当然这也在预期内。
基本金属受季节性影响，库存近期持续调整，但并没有较以往年度出现较大超预期。下游开工数据仍然比较平稳，春节前应该逐渐进入累库存阶段。
重点跟踪库存在开春之后是否会出现超预期的下降，目前来看，全球需求的放缓，国内需求构成了核心的边际变化变量，供给上来讲，我们预计环保的限制将会继续放开，从而带来中游冶炼产能的继续释放空间，所以从供求关系上来看，我们展望继续偏负面。
2019年重点关注的是电解铝板块的供求扭转。但时间还需要继续等一等，我们期待春季开工之后，库存下降超预期的潜在可能性带来的反转行情。
钢铁
产业链情绪回暖叠加年报业绩预期
钢铁股短期反弹
受钢厂推出的一系列冬储优惠政策、期货价格拉涨，短期现货价格坚挺等因素影响，产业链情绪逐步回暖，冬储意愿边际抬升，库存逐步由钢厂传导至贸易商，表现为厂库微增或下降社库上升的格局。
同时，受冬季废钢供给不足及部分电炉厂补库影响，废钢价格维持高位，电炉成本居高不下，现货价格存在支撑。随着部分龙头钢企公布年报业绩预增公告，叠加高分红预期，钢铁股短期偏强运行。
钢铁行业15年以来的超额收益除需求周期外，很大一部分来自供给端收缩与成本端弱势周期，而2019年板块性机会以及研究重点将重新回到需求及其预期波动。我们认为2019年钢价及企业盈利中枢整体下移，预测上海螺纹钢全年均价3500元/吨，行业吨钢毛利690元/吨。
2019年钢铁板块超额收益将来自宏观预期修复后，行业估值水平的抬升，而这种修复来自扩张的财政政策带动的基建数据反弹，以及地产投资回落后政策及利率信号的催化。今年开始全行业的并购重组将开始加速，存在主题性机会。
石化
板块充分反映油价下跌风险
寻找年报和1季报品种
2018Q4油价跌幅超过40%，我们认为整个板块基本已经反映了油价风险。2019全年，我们认为布伦特油价依然会回到70-75美金/桶的水平，供需较好主要在Q2Q3。
针对市场关注度较高的大炼化板块，我们认为，1季度情况仍需要关注春节后出口情况，市场预期整个涤纶产业链很可能受到贸易摩擦的影响，我们认为作为刚性需求，年后的需求有可能超过市场极度悲观的预期。
交运
一季度航空股出现超额收益的概率较大
春运盈利能力料将提升。春运加班3.5万班，估计实际增速7.5%。高峰起降预计增加1400架次。由于今年加班批复较往年晚，对预售票价形成。较高的增速有利于资产周转率，而后期票价预计平稳。综合票价、油价与周转率，预计三大航主业盈利同比上升。
汇率回升有利于估值修复。汇兑原本只是一次性损益，但去年6月贬值期间股市仍然按10倍PE杀估值。对称的走势背后，是人性的循环。航空股6月被汇兑错杀的一部分估值，有希望实现对称性部分修复。
敏感性方面，1%的币值对应三大航每家公司2.6-3亿元的税后利润，如果美元人民币汇率从峰值回调5%，预计三大航估值修复400亿元，对应10%的汇兑估值修复空间。由于汇率不可预测，实际影响需待季末才能确定；
2019年航司分化可能加剧，因为时刻决定价值。优质时刻稀缺且不可再生，长期价值上行。随着票价市场化，拥有优质时刻的航空公司，定价能力将逐渐体现。
看好航空股一季度超额收益。2018年航空股出现大跌，但不仅没有出现大股东减持，反而出现了民营与外资航空产业资本的大幅增持。维持中国航空业处于长期超级周期的判断。
基础化工
继续推荐放量的成长股
及跌入合理位置的价值股
2019年化工行业新增产能释放需求增长放缓下，价格持续承压，化工行业将进入业绩分化期。业绩确定性依然为市场所青睐，重点推荐部分放量逻辑的成长股，跌入合理位置的价值股次之。
煤炭
维持判断动力煤旺季价格稳
看好龙头估值修复
业绩方面，煤炭板块2018年前三季度板块收入、净利同比增长6%、11%，预计全年增速将在10%左右，未来行业成本费用增长边际仍将减弱；目前港口煤价较2018年一季度均价下跌16%，行业一季度利润或有一定压力，但根据我们此前的测算，对于75%/100%年度长协的公司受煤价下滑影响仅为0.3/0.1。
公用事业
火电盈利能力从底部修复
2019年公用事业板块最大的投资机会在火电，核心驱动因素是煤炭价格超预期下行带来的行业盈利能力反转。当前市场波动较大，火电防御、配置属性凸显，持续推荐火电龙头。
在利用小时逐步回升（每年1%左右）、电价相对稳定（市场交易电比例逐步扩将对综合电价有一定影响）的情况下，随着煤价下行，火电有望进入盈利能力修复的大周期上升通道（1-3年），行业ROE有望修复至8%左右，龙头企业修复至10%-12%。
在盈利翻转确定性非常强、龙头已经在18年获得40%以上超额收益的背景下，我们认为之后行情会向二线龙头蔓延。
郑重声明：本报告的信息来源于已公开的资料及合法获得的外部报告资料，我公司对信息的准确性或者完整性不作出任何保证。本报告不构成投资建议。本公司及与本公司有关联的任何个人均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。本报告的版权为大成基金所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。基金有风险，投资须谨慎！
本文作者可以追加内容哦 !
