来源：施罗德投资
回看2018年的欧洲股市，可以用“趋冷”两个字来概括。无论是政治风险还是经济表现，都是波折重重。在施罗德投资看来，欧洲股市在2019年可能会继续维持波动，但反过来说，这也许会为投资者带来发掘价值被低估的公司的千载难逢的投资机会。
总的来说，施罗德投资对2019年欧洲股市的大体情况有以下三点总结：
1）经过2018年的低迷表现之后，欧洲股市的估值偏低，资产负债表稳健，而我们认为股息收益具有吸引力。
2）科技硬件及汽车等行业的股价处于经济衰退时期的水平，但经济继续增长。
3）通胀回升是一项结构性压力，这可能会让之前受到冷落的行业受惠，比如通讯和金融等行业。
为什么说欧洲股市具有吸引力？
鉴于危机后的经济复苏强过全球其他地区，以及国内消费持续增长，我们认为欧洲经济增长将会高于长期趋势。经过2018年的市场下跌之后，欧洲股市估值处于5年来的低位（见图1），这也就提供了一个低位入市的好机会。
最近几个月，受到贸易问题、美国加息及欧洲逐渐撤销量化宽松等因素的影响，环球市场波动性增加。此外，由于汽车行业的柴油排放法规变动，代表欧洲的德国经济增长大大低于预期。然而，我们认为德国工业的问题只是暂时的，从这点来看，其实是有助于确保企业在2019年获得利好的盈利增长（见图2）。
下图显示2018年的盈利正增长及2019年的实际预期。
我们经常讨论和比较美国与欧洲的估值差异。目前来看，欧洲市盈率的折让似乎正处于极端水平。
虽然欧洲企业没有受惠于美国经历过的股份回购热潮，但欧洲股市的股息收益处于3.7%的稳健水平（MSCI欧洲指数，截至2018年10月31日），而整体企业资产负债状况较稳健。
欧洲的政治不明朗因素在所难免，我们预计这将为投资者带来吸纳精选股票的良机。鉴于英国脱欧以及意大利预算方面的忧虑，目前国际投资者对欧洲股市持高度怀疑的态度。以往的股市表现显示，这种极端的情绪能够为逆市投资者带来良好机会。因此，部份投资者可能会考虑对欧洲股市采取短期战术性配置。
尽管如此，准确把握时机并非易事，专业以及科学的市场分析可以帮助我们有效定位这些机遇。
经济敏感型行业及股票值得关注吗？
进入2019年，经济方面阴云密布，这也导致了近期市场波动加剧。市场持仓具有很高的防守性，投资者认为类似于必需消费品这类的避险资产的表现将会强过如工业这类与经济周期密切相关的行业。
在市场出现恐慌的环境下，投资者普遍不看好经济敏感型行业及股票，但我们认为只要选择恰当，这些行业及股票将在市场回升时会取得非常强劲的表现。我们致力发掘那些存在价值并对经济周期比较敏感的市场板块。
举例来说，科技硬件或汽车行业的股价反映了经济似乎处于轻微衰退的水平。然而，美国经济表现良好，而欧元区经济持续扩张，虽然步伐慢于2018年初。目前具有非常高的防守性的市场持仓可能会迅速平仓。
与此同时，我们一直都在努力寻找那些无论整体市场环境如何，都能够获得增长或股价上升的股票。这使我们重点关注企业变革主题。其中包括盈利增长低于同业的公司，或者企业结构过于复杂从而被市场给予较低估值的公司。这些机会充满着吸引力，前提是我们认为有可靠的策略能够释放这些价值，而股价尚未能消化这些机会。
通胀回升将会让哪些行业受惠？
2019年，投资者将面临不断变化的市场环境，其中一个主要特点是通胀回升。相关的消息指，许多欧洲企业正面临就业市场持续紧缩的问题，它们需要支付更高的工资以吸引以及留住员工。与此同时，自环球金融危机以来出现的投资不足意味着许多公司的产能已处于满负荷状态，从而需要对新产能做出投资。
而这两项因素都会造成通胀效应，并可能对那些在低利率及低通胀环境下表现良好的公司造成打压。如果公司无法增加新的工人或新产能，是否可以维持增长？随着通胀升温的趋势加剧，我们认为投资者需要关注其他类型的公司。
金融类公司能够重设贷款或其他产品的利率，这样一来，金融股可能会受惠于新的通胀环境。企业收入增长将会快于员工成本增长，而随着经济持续扩张，金融公司将会受惠于交易量的增长。金融股方面，我们较看好保险股，在对欧洲央行做出投资时，最重要的是谨慎选择。
通讯是另一个有望受惠于通胀升温的行业。通讯基建设施已具备，而工资上升意味着消费者能够承担更高价格。同样，如汽车制造这类周期性消费行业目前估值极低，并可能受惠于2019年的消费信心增长。
作为投资者，最重要的是在整个市场发觉之前，提前识别这种不断变化的环境。
本次的2019欧洲股市展望就到这了，最后，依然有一个小互动期待您的参与，认真看完以上内容的朋友一定心中已经有答案了吧？
通胀回升将会使哪些行业受惠？（多选）
A.贸易 B.金融 C.医疗 D.通讯
正确答案是B和C，您答对了吗？
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（来源：交银施罗德基金的财富号 2019-01-28 16:11） [点击查看原文]
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