前面几篇文章，我们一起了解了可交换债与可转债的区别、深度分析了可交换债的投资风险，还通过案例梳理了四种不同情况下的可交换债的不同收益，今天我们来讨论一下怎样参与可交换债的投资，作为本系列的结篇。
当前市场环境下，主要有三大类可交换债产品，适合不同的投资人群。
第一类是一对一的可交换债单票产品。这类产品因为投资单一项目，对募资能力要求较高，由于金额较大，单一自然人往往没有足够的资金，比较适合于私募基金、企业投资者、专业投资者等。
第二类是可交换债组合产品。这类产品投资组合型的可交换债项目，通过不同可交换债品种的组合,提高组合的稳定性，但这对管理人的可交换债中标能力有较大要求。这类产品适合银行、保险、券商资管等机构投资者。
第三类是“可交换债+”产品。这类产品包括“传统固收+可交换债”，“定增+可交换债”等。“传统固收+可交换债”产品，为在传统债券产品中，增加可交换债投资，这样可以为传统的固能收益，增加权益弹性。“定增+可交换债”产品，由于定增和可交换债都存在封闭期，两者可以匹配，因此在定增建仓期对可交换债项目伺机而动,通常会投资多个定增与可交换债项目，比较灵活，更适合高净值个人客户。
然而，可交换债是一种比较稀缺的资源。其中，公募可交换债的数量很少，投资者机会就少,主要的投资机会聚集在私募可交换债市场。但由于项目资源本身具有稀缺性和隐蔽性,单个项目的体量也较大，无论是自然人，还是机构投资者，通常都很难获得直接的投资机会，一般通过专业的资产管理机构所发行的可交换债产品间接地参与可交换债的投资。所以投资可交换债,对于大多数人来说其关键在于找到真正在这一领域具备优势的资产管理机构。
那么什么样的资产管理机构在可交换债的投资上会更具有优势呢?一般来说,这类资管机构往往具备两项特殊资源和两种特殊能力。两项特殊资源是指上市公司股东资源和投行资源，两种特殊能力是指可交换债方案设计能力和资金募集能力。
上市公司股东资源和投行资源是资管机构发行可交换债的两个主要项目源。可交换债的发行人不是上市公司，而是上市公司的股东，特别是上市公司的大股东占比更高。所以那些具有广泛上市上司股东资源并与其保持良好关系的机构，就有直接获得可交换债项目资源的独特优势。投行在其业务中经常与上市公司及其股东打交道，所以具备投行资源的机构也能够间接地获得一定的项目源。在供应很不充分的可交换债市场，项目资源的重要性不言而喻。
俗话说：没有金刚钻就揽不了瓷器活儿。这充分说明，除了要有项目资源，还需要具备可交换债产品方案的设计能力。
可交换债的产品方案设计能力,是指资产管理机构要能够在合法合规的基础上设计出同时满足发行人和投资人双方利益的产品方案。随着发行方诉求的复杂化，投资者类型不断进阶，发行人与投资者的诉求增多、分歧加大。并且，可交换债条款设置灵活，要充分地考虑当前的市场环境、未来市场的可能变化以及配套的条款，儿乎每单产品的项目条款都存在差异。这对方案设计者提出了极高的要求，不仅需要良好的专业素养和灵敏的市场敏感度，还需要极强的协调能力和出色的创新能力。
风险提示
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（来源：华泰柏瑞基金的财富号 2019-02-13 13:58） [点击查看原文]
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