投资者习惯用“放大镜”来观察市场，情绪易受短期波动影响。因此，投资者可能很少仔细衡量A股市场长期回报到底如何？理性投资理念所倡导的长期投资是否真的可行？所以接下来，我们将和投资者一起丢掉“放大镜”，以航拍视角来衡量A股的长期回报率。
衡量A股整体回报水平且数据时间最长的指数，是大家最为熟悉的上证指数（指数代码：000001）。上证指数的基准日是1990年12月19日，截至2018年12月31日，指数累计涨了23.94倍，年化复利收益率达到12.15%。
这个数字跨越了A股市场诞生以来超过28年的时间，航拍视角下看到的长期收益显然与放大镜视角下感受的短期波动差异极大。事实上，自上证指数诞生以来，其绝大部分的时间都运行在一个长期的上升通道中（参见图1）。
图1 上证指数长期走势
数据来源：WIND，安信基金
当然，上证指数仅包含上交所股票，其采用总市值的加权方式跟投资者的实际感受会有区别，且A股成立初期股票数量很少，期初的大幅上涨有拉高整体收益的嫌疑，所以投资者可能怀疑，上证指数能否代表A股的整体收益？
基于此，我们再使用中证全指（指数代码：000985）来衡量A股的长期回报。中证全指基准日是2004年12月31日，数据长度不如上证指数，但中证全指包含沪深两市股票、采用流动市值加权、期初股票数量足够多，能够更加完整地衡量A股的表现。
2004年12月31日-2018年12月31日，中证全指累计收益率为243.24%，年化收益率仍然达到9.21%。同样，中证全指有数据以来也运行于长期上升通道之中（参见图2）。
图2 中证全指长期走势
数据来源：WIND，安信基金
综合来看，A股长期回报率是较高的，投资者的感受不好，主要原因应该是整体波动比较大。但是波动大、市场有效性不高，正是专业投资者超额收益的重要来源。正确认识A股的长期回报率是坚持投资A股的核心前提，否则将很可能不断陷入短期波动引发的纠结乃至追涨杀跌之中。
以上对于A股长期回报率的分析，我们还未考虑现金股息。那么，A股的现金股息能不能进一步增厚投资回报呢？具体分析请关注安信基金价值之道专栏下一期文章《A股现金股息分析》。
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（来源：安信基金的财富号 2019-02-13 16:42） [点击查看原文]
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