整本书读下来,阿平觉得“醒悟”这词用得都有些害羞,简直是通透,脱掉皇帝新装的那般通透。作者在醒悟后认为技术分析跟算命和看相没有太大的区别,也不再执迷于谁谁的研究的报告有多厚看起来有多厉害似的。

 

文中还提到一个巴菲特经常举的例子,很值得玩味一番:

1、  如果你一辈子经常要吃牛肉汉堡而不是养牛,你是希望牛肉上涨还是下跌?

2、  如果你每过几年都要买一台车,你是希望汽车价格不断上涨还是下跌?

可能很容答出来,那么对应到投资问题上来:

3、  未来五年如果你不断有储蓄需要投资,你是希望股票的价格不断上涨还是下跌呢?

 

亲爱的你有什么启发呢?

 

一、假如我是傻瓜,我如何战胜市场

 

很多人喜欢股市不仅是因为试图赚钱,而且因为它变幻无穷,很刺激。但是,有很多严谨的投资者认为,我们这两个理由实际上是有矛盾的。你必须放弃“寻欢”的念头,因为这种念头对股市来说是邪念。怎样才能做到这一点?有的用数学模型来确定买什么卖什么,以及何时买何时卖。有些个体投资者完全放弃选股的乐趣(或者说是麻烦),而把钱投资在基金上,长期不理它。

 

作者读了一本有趣的书《股市稳赚》(The Little Book That Beats The Market),书的作者乔尔格林布拉特(Joel Greenblatt)倡导大家走一条容易走,但又似乎很严谨的道路。他的方法很简单:把所有的3 500 家公司按照有形净资产回报率(returns on tangible
capital employed)从高到低排序,再把它们按照“企盈率”(企业价值除以运营利润,即EV/EBIT)排序,然后挑选出那些在两项指标中最好的公司,分4 ~ 5 个月陆续建仓,以减少市场风险;总共投资20 ~ 30 家公司以分散个股风险;每过12 个月重复此项工作;坚持这种投资方法至少4 年。

 

不过,文中也指出了两个问题:

 

1.  
它的成功需要坚持至少4 年以上,多数人没有这个耐心。基金经理当然不能这样做:连续两年表现落后,可能他就失去了继续工作的机会。绝大多数散户可能也不想把买股票这样激动人心的工作交给电脑。

2.  
如果开始这样做了,但是效果不能立竿见影,很多人就会抛弃这个策略,投到另一种信仰的怀抱。缺乏虔诚的投入,最后只能业绩平平。

 

二、高收入的穷光蛋

 

某智者曾半开玩笑地建议发达国家政府雇用大批工人把黄金埋到地下,然后再雇用另一批工人把黄金挖出来,如此重复,以刺激就业和国内生产总值增长。该智者万万没想到,几十年之后,他的玩笑在中国变成现实。我们建豆腐渣楼房,便创造了国内生产总值,拆的时候也要雇用工人,也创造国内生产总值,再建再拆,同样创造国内生产总值。

 

可是,这跟股票投资有何关系呢?关系非常紧密!因为在我们的股市里有很多收入高但财富少的公司。常听到有人说,某某股票“才15 倍市盈率”,真便宜。可你认真想想,也许这家公司根本活不了三五年。股民们买的实际上是一条慢慢下沉的船,5 倍市盈率也太贵。像这样下沉的船一眼望去,比比皆是。

 

我所指的收入高但财富低的公司有两类:一类是那些只会重复做同一种产品,而不会提升技能的公司,比如那些只会生产纽扣但不会革新的企业。某一天大家都不再用纽扣了,它就完蛋了,因为它至多只有“卖油翁”的手熟而已。另一类公司更隐蔽,它们要把每年赚的钱用来更新设备和技术,大搞研发,只有如此,才能生存。这样的公司只有快跑才能保证不落后。

 

它们虽然可钦可敬,但投资者要自问:能做它们的股东吗?

 

三、价值洼地是个危险名词

 

什么叫“价值陷阱”?看起来便宜而实际上不便宜的股票是也!它们有一个共同特点,就是让你亏了钱以后还不知道怎么亏的。更不可思议的是,多数受害者事后还振振有词地为这类公司辩护,原因是这类公司一般都有致命的诱惑力。

 

 “价值陷阱”主要归纳为两类:一是夕阳行业的公司,二是不思进取的公司。不思进取的公司又分为几种情况,包含民营企业家缺乏接班人,老一代惰性渐长或者正在经历人生迷茫(比如枯燥,激情丧失,中年危机或者第二次中年危机,等等),国有企业的制度不允许管理层进取(捆手捆脚),或者管理层自己不愿意卖力,没有动力,而且能力也受到局限,等等。

 

巴菲特说,这样按图索骥买股票不需要技巧,而只有买那些看起来贵而实际上不贵的股票才考验水平。国内流行的“价值洼地”是一个非常危险的名词!它意味着主要是(或者很大程度上是)估值水平的比较。近来,每当听到这个词的时候,我就皱眉头。其实,公司之间是不可比的,至少不可以简单地用数字来比较。

 

四、 如果再做一次证券分析师

 

作者张化桥回看自己的证券分析师生涯,坦言道,如果再做一次证券分析师,他会这么做:

1)   
一定想办法偷懒。海内外的分析师有一个共同的缺陷,那就是过度关注短期的市场噪音

2)   
平静地说“我不懂”。 很多时候,我们不好意思开口说“我不懂”,觉得似乎不应该那样做。为什么要给自己那么大的压力拼凑一个似是而非的答案呢?

3)   
分析师排名固然很重要,但大家千万不要为此过于骄躁。

4)   
多点分析和思考,少点推销和噪音,多看长线,少看短期,多点享受,少点焦虑。

 

 

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(来源:太平基金的财富号 2019-02-15 09:35) [点击查看原文]

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