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货币基金

节后一周(2月11日-2月15日)资金回流银行体系,央行暂停逆回购,具体来看,上周央行逆回购到期6800亿元,MLF到期3835亿元,央行公开市场净回笼10635亿元。下周(2月18日-2月22日)央行公开市场无逆回购到期,亦无MLF到期,全口径统计来看,下周四(2月21日)有1000亿元国库定存到期。

上周由于春节取现资金回流,资金面维持宽松,资金利率进一步下行,目前银行间隔夜利率下行至1.7%左右,7天加权利率下行至2.2%左右,处于低位。从存款类机构质押式回购利率看,上周五时,隔夜加权在1.7096%,7天加权在2.2174%。同业存单与同业存款方面,各期限价格也纷纷走低。3M股份行同业存单由2.78%下调至2.67%左右,6M由2.92%下行至2.80%左右;上周五股份行3M同业存款收益率在2.66%,较一周前价格下滑8.7bp;6M期限收益率在2.72%左右,较一周前下行7.9bp。

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债券基金

上周回顾:

利率债:

一级市场,上周记账式国债发行500亿元,政金债发行909亿元,地方债发行0亿元,利率债共发行1409亿元、环比减少2253亿元,净供给876 亿元、环比减少243亿元,供给减少,需求仍好。

上周银行间国债收益率不同期限多数下跌, 1年期国债收2.31 %,较前一周下行4.12BP;10年期国债收于3.08 %,较前一周下行1.73BP。1年期国开债收于2.53 %,较前一周上行0.55BP;10年期国开债收于3.57 %,较前一周上行0.87BP。

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信用债:

信用债收益率继续下行。AAA级企业债收益率平均下行5BP、AA级企业债收益率平均下行5BP,城投债收益率平均下行9BP。

可转债

上周中证转债指数上涨1.64%,日均成交量上升52%,转债平价指数上涨2.16%;同期沪深300指数上涨2.81%、创业板上涨6.81%、上证50上涨0.68%。个券122涨1平8跌,正股121涨10跌。涨幅前5位分别是佳都转债(11.16%)、康泰转债(10.58%)、特发转债(9.86%)、万顺转债(8.77%)、洲明转债(8.07%)。

后市展望:

14日晚间,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》(简称《意见》),要求加强对民营企业的金融服务,通过综合施策,实现各类所有制企业在融资方面得到平等待遇,确保对民营企业的金融服务得到切实改善,融资规模稳步扩大,融资效率明显提升,融资成本逐步下降并稳定在合理水平,民营企业特别是小微企业融资难、融资贵问题得到有效缓解,充分激发民营经济的活力和创造力。

2月15日公布金融数据,1月财政存款增加5337亿元,同比少增近4500亿元,积极财政背景下减税带来缴税减少,同时1月还实施降准释放资金,M2同比回升到8.4%。春节效应下,企业发放现金、居民取现增加,1月M1同比降至0.4%, M0同比大幅回升到17.2%。

1月新增社融4.64万亿元,同比多增1.56万亿,企业部门1月新增贷款约2.58万亿,同比多增约8000亿元,结构上看,票据融资同比多增约4800亿元,仍是最大贡献。表外未贴现承兑汇票同比多增2349亿元,表内表外票据融资同比增量占新增社融同比增量45.8%。票据融资规模激增背后推动力来自央行、商业银行和实体企业。目前宽货币正在向宽信用传导。

实体融资已经开始出现回暖迹象,中办、国办联合发文要求进一步加强金融服务民营企业,宽信用政策仍在加码,未来社融增速大概率有望趋势企稳,但靠票据融资带来的融资激增不可持续,本轮宽信用更多是靠企业债等直接融资放量,未来社融增速有望企稳回升而非大幅激增。

 

股票基金

上周回顾:

上周(2月11日-2月15日)市场延续反弹,上证综指上涨2.45%,深证成指上涨5.75%,创业板指上涨6.81%,其中电子、农林牧渔、通信板块涨幅靠前,房地产、金融涨幅较小,银行是唯一下跌板块。

后市展望:

国内经济:通胀仍趋下行,社融增速回升,经济开局不佳。统计局通常不公布1月份的经济数据,但中观数据显示,1月经济呈现供需双弱。从PMI来看,2019年1月全国制造业PMI为49.5%,较18年12月微幅回升0.1个百分点,但仍在荣枯线下,固然与19年春节较早有关,但也反映了制造业景气依然偏弱,分项指标中,需求、生产偏弱,库存改善,价格反弹。

通胀仍趋下行。2019年1月CPI环比上涨0.5%,同比回落至1.7%。食品方面,受天气寒冷和临近春节影响,鲜菜、鲜果和水产品价格上涨,但部分地区生猪禁运解除,供应增加,猪肉价格下降,1月食品CPI环比上涨1.6%。非食品方面,寒假和春运期间出行需求增多,旅游、机票和汽车票价格上涨,春节前城市务工人员返乡,部分服务价格上涨明显,1月非食品CPI环比上涨0.2%。食品和非食品价格涨幅均低于预期。

社融增速回升。1月新增社融4.64万亿元,同比大幅多增1.56万亿元,主要贡献一是信贷和债券融资继续改善,对实体发放贷款、企业债券净融资分别同比多增8800多亿元和3700多亿元;二是地方政府专项债提前发行,同比多增1088亿元;三是未贴现银行承兑汇票同比多增2349亿元,非标融资有所改善,委托和信托贷款的新增规模与2018年同期大体持平,对社融拖累减少。

目前政策底已基本确定,流动性缓和以及政策出台有助于修复市场情绪,迎来短期反弹行情,但中期整体行情的企稳需要等待国内经济下行盈利底以及宽信用效果的信号出现。

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背景

1月财政存款增加5337亿元,同比少增近4500亿元,积极财政背景下减税带来缴税减少,同时1月还实施降准释放资金,M2同比回升到8.4%。春节效应下,企业发放现金、居民取现增加,1月M1同比降至0.4%, M0同比大幅回升到17.2%。2019年1月新增社融4.64万亿元,同比大幅多增1.56万亿元,1月社融数据全面超预期。

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德邦基金点评

社融是否企稳?

第一,“宽货币”向“宽信用”的传导时间和效果有待观察;

企业部门1月新增贷款约2.58万亿,同比多增约8000亿元。从结构上看,票据融资同比多增约4800亿元,仍是最大贡献。一方面,票据融资金额较小、期限较短、门槛低、利率低于贷款利率,有利于降低企业的融资成本,符合中小企业的融资特点;另一方面,票据市场对货币政策的变化更加敏感,既可以通过票据再贴现实现宽信用的货币政策导向,又能通过一二级市场联动增强货币政策对于实体经济的影响。企业中长贷和短贷分别同比多增了1000多亿和2000多亿,延续了去年12月以来的改善。中长期贷款占比提升,表明央行疏通货币传导机制成效显现,银行的风险偏好在政策作用下有所提升。目前企业直接融资和银行借贷中国有企业及行业龙头占比较高,因此缓解中小微企

业的融资难问题仍然比较严重。

第二,银行资本充足补充压力:

1月央行通过两次定向降准、展开TMLF定向操作和加大逆回购投放力度等措施释放流动性保持资金面整体适度宽松,银行通过发行永续债、可转债等方式突破资本约束。

第三,欧美加息可能:

近期海外主要央行也纷纷转鸽,对我国货币政策的约束减少,宽松格局有望延续。

第四,人民币汇率:

近期人民币与美元之间的反向联动关系弱化,近期美元的强势并未给人民币带来太大压力,说明市场情绪和预期已然发生变化,市场对人民币汇率信心增强。

综上所述,实体融资已经开始出现回暖迹象,近日中办、国办联合发文要求进一步加强金融服务民营企业,宽信用政策仍在加码,未来社融增速大概率有望趋势企稳!

 

 天天财富号下标

(来源:德邦基金的财富号 2019-02-19 14:16) [点击查看原文]

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