历史上美联储经历了七轮加息，其中两轮分别发生在1973年和1977年，这两轮加息均发生在第一次与第二次石油危机之前。80年代之后美联储共经历了5次加息：
第一次在1983年在第二次石油危机之后，当时导致了拉美债务的危机；第二次在1986年，发生在第三次石油危机之前，当时引发了日本的衰退；第三次在1994年，这一次是最温和的加息，也就是说在美国最长扩张周期中的加息，这一轮加息并没有对资产产生明显的影响；第四次是1999年是互联网泡沫；第五次是2004年是在次贷危机之前。
01 70年代的两次加息
70年代的两次加息均发生在大通胀时代，当时的通胀率非常高，达到了6%以上水平，在高通胀跟高油价的压力下，美联储加息了两次。第二次是在70年代末期，当时是正值伊朗革命，两伊革命跟第二次石油危机，油价在1979年的时候开始暴涨，从13美元涨到了41美元。这两次加息的共同结果，就是就业率在加息的末期都大幅度的上升，GDP的增速都大幅度的下行。而黄金的表现在今年的布雷顿森林体系瓦解之后，一直处于一个上行的状态。这是70年代的两次加息，这两次加息是属于对冲极高通胀率情况下，对于现在来说可能参考意义不大。而80年代之后的五次加息对现实更具有指导意义。
02 80年代后第一次加息：1983年
80年代的第一次加息是在1983年，这一次加息实际上是对于1977年加息最后一轮降息过程中的一个修正。1977年的末期由于石油危机，失业率大幅度攀升到了10%，当时的经济是负增长的。美联储意识到这个问题，并且大幅度降息，降息幅度从20%降到了8.5%。经济从1982年开始反弹，但因为降息的幅度过大，所以导致了GDP的环比折年率甚至快接近于10%。
意识到了过度的降息之后美联储又开始修正加息，所以这一次的加息是对于1970年最后一次降息修正的结果。但这次加息也引爆了拉美的债务危机，因为当时拉美国家正处于油价暴涨而带来过多流动性的情况，其当时外债水平非常高。所以随着美联储的加息，利率水平随之上升，国家资本的流向出现了大幅度的逆转，当时拉美国家的货币大幅度贬值，最终导致了拉美危机的爆发。
直至1984年的8月份后一个月，央行开始重新降息，当时在整个周期黄金均处于下行，直到1985年五国会议讨论美元高估问题后，美元跟黄金的走势才出现历史性逆转。黄金价格从280美元涨到420美元。
03 80年代后第二次：1986年11月至1989年2月
80年代第二次石油危机后，当时已经关注到了石油危机导致通胀快速的上升，美国不断下调基准利率，货币宽松速度加快。当时广场协议后日元大幅升值，并且希望通过刺激内需提高进口来弥补贸易的分叉，减少美国的贸易逆差。当时日本央行采取了非常宽松的金融政策，鼓励资金流入房地产以及股票市场，致使房地产价格暴涨。
持续宽松导致美国通胀抬头，美国货币政策在1986年后逐步收紧。日本为避免货币贬值和资本外逃，遏制房价和股市过快上涨，也在1989年开始加息。
货币政策的突然转向导致房地产和股市的崩盘，银行业也受到重创，日本经济转入萧条。黄金在降息两次之后开始大幅度的反弹从350美元是涨到了420美元。降息的过程中因为伴随着全球经济的放缓，降息的过程股市也是处于震荡的。
04 80年代后第三次：1994年1月 – 1995年2月
第三次加息是处于美国互联网最长的经济扩张的周期中，这一轮的加息甚至可以说是比较温和的。当时的通胀是从2.3%涨到了3%，GDP的增速是从4.5%下降到了3%，并没有出现大幅度的下滑。即使是这样子美联储在最后依然以降息告结。
而黄金在降息过程中的表现从300美元涨到了400美元，因为经济是非常好，所以股票市场是有持续的回暖，在随后的两年东南亚的金融危机就爆发了，东南亚的国家这个我们就不阐述了。
05 80年代后第四次：1999年5月 – 2000年5月
第四次加息发生在1999年，也就是互联网泡沫之前。当时美国经济不断上行，标普500的指数快速上升，联邦基金率从4.75%涨到了6.5%，这一轮的加息直接导致了互联网泡沫的破裂，随后也导致了通胀经济增速急速的下行，特别是失业率在降息的过程中也开始上升。所以这一轮的结果也不例外的以大幅度的降息告结，从6.5%降到了1%，降息的过程中失业率也大幅度的上升。
从这次的降息之后全球就进入了低利率的货币宽松的时代，黄金又开启了长达十年上升的过程，从当时几百美元的价格上升到了最高1900美元的价格，股票市场重挫。
06 80年代后第五次：2004年6月 – 2006年6月
第五次加息是指2004年到2006年这一轮的加息，黄金价格上涨贯穿了整个加息周期。这轮加息开始之前是2000年的互联网泡沫破裂之时，美联储大幅度下调利率来刺激房地产，当时2003年经济的势头是非常好的，需求上升，然后通胀上升，失业率也重新拉回。
在加息过程中经济处于复苏状态，就业率处于下降。但是在加息结束一年之后美联储又开始降息，2007年6月失业率开始抬升，GDP开始放缓，直到10月份的经济数据出来之前所有的资产都上涨，而10月份经济数据公布后，紧接着就爆发了2008年的金融危机。这一轮也不意外地出现了降息，从5.25%降到了最后的0%，失业率也大幅度的上升，GDP大幅度的下修。这一轮的黄金的价格表现是从650美元上升到一千美元，股票市场是遭到了重挫。
通过以上分析可以得出，加息之后有一个共通之处，即在加息的尾声风险资产基本都将回调，失业率在加息停止之后或者降息开始之时会出现反弹上升，GDP的增速会有一定的下滑。而黄金在每一次降息过程中都会有一个较大幅度的上升，大概是20%到50%，股票市场则主要取决于当时的经济的状况，走势有涨有跌。
同时，我们可以看到80年代以后的五次加息后都伴随着风险。比如说第一次新兴市场的外债、第二次日本房地产的泡沫、第三次新兴市场经济结构的问题、第四次是互联网股票的高估、第五次也是美国房地产的泡沫。现在站在这个时点来看，在这一轮的加息尾声，我们所面临的经济风险可能比过去的几轮还要更大一些。
我们认为随着美联储利率的抬升、减税效应的减弱、贸易的不确定性，美国的经济增长可能是处于整体的边际放缓，特别是特朗普景气的终结，经济基本面是造成股票的盈利跟估值压力的重要原因。所以我们认为货币政策可能在未来一到两年的经济扩张周期尾声中转向。这个时点风险偏好的上行不是由于经济基本面的转好，很有可能是由于流动性预期宽松导致的估值上升，避险情绪随时可能会卷土重来。
所以站在现在的这个位置我们认为黄金跟股票有个负相关的关系，从大类资产配置的角度来考虑的话，现在是配置黄金进行保值非常好的选择，投资黄金现在性价比比较高的选择。华安黄金ETF(518880)成立于2013年，最新规模已超20吨，占全市场黄金ETF的规模是60%以上，日均成交额平均达10亿元，流动性占比达85%。
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（来源：华安基金的财富号 2019-02-21 11:07） [点击查看原文]
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