A股迎来了久违的行情。
国内机构投资者年初普遍悲观，散户也纷纷表示踏空…这轮行情背后，谁在买买买？
有数据有真相：今年以来，外资正在加速进入A股。
1月份，通过沪深港通流入A股的资金达606.88亿元，创下历史新高。
截止2月20日，2月份以来又有430.82亿元通过沪深港通流入A股，日均47.87亿元，比1月份还要猛（日均27.58亿元）。
注：沪港通于2014年11月开通，深港通于2016年12月开通。
外资已经成为影响A股的重要力量。他们不是来做慈善的，是来赚钱的，散户又多了一个强劲对手。
知己知彼，百战不殆。作为普通投资者，对外资多一分了解，投资就多一分胜算。
小通整理了国盛证券等券商对外资的研报，以问答的形式列出，希望对你有帮助：
1 如何跟踪外资及其持股？
外资进入中国股市，主要有两个渠道：QFII/RQFII（合格境外机构投资者）、
陆港通（沪股通+深股通）。
陆股通的数据，港交所每天都会在官方网站上更新，包括资金流量、持股明细等内容，非常及时全面。
港交所网站截图
QFII/RQFII一般通过上市公司的前十大股东跟踪，相关数据体现在个股发布的季报中，无法高频跟踪，而且未进入前十大的持仓无法统计，因此最终统计结果会被低估。
2 QFII 和陆股通，二者到底有何区别？
QFII和陆股通属于并行设立，互为补充，相当于两个并行的入场跑道。
QFII/RQFII属于“中介代理”模式，针对境外机构投资者，委托境内中介机构在沪、深交易所进行投资；
陆港通属于“一点接通”模式，以交易所为主体，内地和香港客户可以通过本土券商向本地交易所申报、实现跨境买卖。
由于两地交易所和结算公司直接互联，省去了 QFII / RQFII 业务中一系列的行政资格认定和审批，同时放开了对个人的投资限制。
陆港通自2014年正式开启之后，海外投资者可主要通过陆港通渠道，交易沪、深股通标的；而 QFII/RQFII 额度则主要用于陆股通以外的 A 股标的和债券等其他品种。
3 QFII 和陆股通，现在谁是外资主要入场渠道，谁更重要？
随着近几年A股对外开放的全面提速，越来越多的外资选择通过机制更为灵活的陆股通入场。从 2017 年开始，借道陆股通北上的资金占据了绝大部分增量，甚至在 2018 年出现 QFII持仓向陆股通切换的迹象。
4 外资持股有上限吗？怎么规定的？
单个境外投资者对单个上市公司的持股比例，不得超过该上市公司股份总数的 10%；
所有境外投资者对单个上市公司 A 股的持股比例总和，不得超过该上市公司股份总数的 30%。
5 影响短期外资走势的因素是什么？
外资入场，跟海外股市表现正相关，外围风险偏好修复，新兴市场都会受益于发达国家市场的“溢出效应”。
过去两年的经验来看，外资入场节奏与 VIX 指数（用来作为衡量市场风险和投资者恐慌度）显著负相关，海外尤其美股表现较好时，资金加速流入新兴市场，开年后的外资走势完美体现这一点。
但是外围市场波动加剧下，外资也会集中撤离，例如 2018 年全球新兴市场国家均遭受了资金外逃压力。
6 外资持续涌入A股的原因是什么？
有三大原因导致：
第一，国际化进程大势所趋下，中国作为全球第二大的经济体，当前在全球的资产配置中占比过低，外资占比不到 3%，而台湾、韩国、日本这类经济体，外资配置已稳定在15-30%，当前的外资流入，正是“水往低处流”的过程。
图片来源：国盛证券
第二，A股对外开放进程不断加速。
第三，A股的全球配置性价比不断提升。在去年全年市场连续调整的背景下，A股估值水平已经接近历史底部区域，而横向比较来看，在全球也处于价值洼地。
国际横向比较看上证综指估值总体偏低
图片来源：国信证券
7 外资现在买了多少？长期看有多少增长空间？
截至2018年末，央行口径下境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达到了1.15万亿，已与公募基金和险资呈三足鼎立之势。
外资持股占比和国内基金投资机构差距越来越小
图片来源：国信证券
2019 年 A 股将正式被纳入富时罗素指数，并且在 MSCI 中的纳入因子有望提升至 20%，若二者能够如期落地，预计带来4000亿左右的增量外资。
而长期来看，台、日、韩等海外市场的外资占比为参考，若外资持股比例达到10%，则将带来约4万亿的增量资金；更进一步，倘若外资持股比例能够达到15%，则增量资金规模将达到6.68万亿元。
8 国际经验来看，外资偏好哪些行业？
国际经验来看，外资偏好于本土优势行业和特色产业，且这一偏好具有持续性。
以台韩为例，韩国资本市场对外开放阶段，本土优势产业（典型如化学品、电子设备等）更受外资青睐，而该类行业相对走势与外资流入规模也呈现出高度正相关性；与之类似，台湾市场国际化期间，外资同样偏好本土优势性产业，包括半导体和食品等出口型优势行业。
落脚到A股市场，大消费是典型的本土优势产业，亦是外资长期增持的主要方向，未来外资对大消费板块的青睐仍将持续。
9 外资在A股的行业配置如何？
行业配置方面，外资集中分布在消费与金融板块，其中又尤为偏好食品饮料行业。
从陆股通资金对A股各行业的配置来看，食品饮料、家用电器、医药生物等消费相关行业最受外资青睐。
陆股通北上资金持股市值（亿元）
图片来源：国信证券
10 外资重仓个股都有何特征？
标的选择上，外资在各行业持仓规模最大的个股，基本都是行业绝对龙头或细分领域龙头。
28个申万一级行业中，外资持仓规模最大的标的，有20个是行业绝对龙头（最大市值）。
其余的也基本都是在细分行业具有领先地位的企业。
陆股通持股市值前20个股
数据来源：wind
11 外资和内资机构有何差异？
通过与国内公募基金作比较，能够更直观地看出中外机构的差异：
首先，中外机构都偏向于扎堆消费，从公募基金和陆股通持股行业分布来看，超配的行业都集中在大消费，其中外资更偏于超配休闲服务和家电，国内机构更偏向于超配医药和消费电子；
其次，对于成长股的配置，中外机构态度存在明显分歧，电子、计算机和传媒在国内机构中持续处于超配状态，而在北上资金持仓中，TMT、电子和军工则全部处于低配；
再者，内外资金对周期板块的配置也存在差异，内资机构普遍更倾向于低配周期股，而外资对于部分周期行业（如建材、钢铁、交运）表现出很高的兴趣。
12 外资的入场，对A股市场风格将有何影响？
大多时期，外资流入规模与市场估值水平呈反向关系，这会带来整体估值波动的下降，同时本国股市与欧美市场的相关性也将增强。
从外资成交占比与台、韩市场总体PE水平的走势来看，市场处于历史低估值区域时期，外资成交占比通常会显著增加；而当市场处于高估值区间时，外资活跃度下滑，成交占比明显回落。
另一方面，外资的迅速涌入带来本国股市与欧美市场的相关性的增强，这是资本市场走向国际化的必然产物。
13 外资的节奏踏得真得很准么？跟着外资买行么？
外资流入A股很多时候是因为配置需要（比如跟踪MSCI相关指数的基金）。
从下图可以看到，历史上外资也并非每次“抄底”都精准（追涨杀跌的事情也没少干），外资流入也不一定代表市场改善。
数据来源：wind
14 真外资还是“伪军”？如何辨别真假外资？
从资产持有的角度，通过北上资金的托管席位，可以辅助判断相应的资金性质。
判断的前提假设：海外的配置型机构资金，大多通过外资托管银行席位入场；国际主流对冲基金，基本都是通过外资投行的PB系统托管；而绝大多数国内游资，则是托管于中资机构。
基于上述假设，我们统计了陆股通重仓的前100大个股的托管机构（数据来源于港交所），陆股通重仓的核心标的（占全部北上资金 80%以上）的资金中，绝大部分来源于外资托管机构，属于“真外资”，只有少数个股存在内资绕道的嫌疑。
15 基本面与外资流向背离时，股价跟谁走？
台、韩经验来看，部分时候，外资的流入趋势会与个股净利增速的走势出现分化，此时业绩因素对股价的影响力相对弱化，股价更倾向于跟随外资流向，甚至呈现与短期基本面脱钩。
总体来看，外资持续流入阶段，相关个股的价格走势与外资持股比例变化的契合度远高于与盈利的契合度。
16 外资流入受人民币汇率影响大吗？
2018年2月以来，陆股通资金净流入情况与人民币汇率的相关性明显增加。
图片来源：莫尼塔
另一方面，陆股通资金的流入也分别在供需和预期层面影响着人民币汇率的变动。
往后看，2019年随着海外被动型资金规模的大增，北上资金有望成为人民币汇率越来越重要的支撑因素。
17 MSCI 的纳入，意味着什么？
MSCI不仅是一个指数，而且更类似一个全球资金配置的认证书。
海外经验来看，台湾韩国等地区都以纳入MSCI为标志，对外开放全面提速。
此外，虽然国际资金与股市涨跌并无必然联系，但投资者结构与交易风格的改善确是趋势性方向，其中最显著的影响在于外资持股比例上升、平均换手率的下降以及估值中枢的下移。
18 今年MSCI纳入A股有几个关注节点？
关于MSCI扩容，2019 年需要重点关注以下几个关键节点：
2019 年 3 月 1 日（或之前），MSCI 关于市场咨询提议的结果公布；
2019 年 5 月中下旬，若 MSCI 议题通过，则执行第一轮纳入因子上调 7.5%；
2019 年 5 月中下旬，若 MSCI 议题通过，则纳入成分股扩大至创业板指个股；
2019 年 8 月中下旬，若 MSCI 议题通过，则执行第二轮纳入因子上调 7.5%。
参考资料：
国盛证券，《国盛证券投资策略：关于外资，你需要知道的20个问题》
国信证券，《国信证券外资定价权专题研究之一：外资流入的驱动因素、持仓特征与定价权分析》
莫尼塔，（2019 年外资行为展望：买在黎明破晓之前）
国盛证券，《20张图看懂外资的过去、现在和未来》
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（来源：融通基金的财富号 2019-02-22 09:18） [点击查看原文]
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