作者:荀玉根、姚佩

来源:股市荀策

核心结论:

①19年类似05年,是熊末牛初的转换年,估值处于底部,流动性好转,基本面W型二次探底,国际和大类资产比较,战略乐观。

②基本面角度当前更像05年上半年,5大领先指标只有社融数据改善。盘面特征类似05年下半年,高股息股领先企稳,白马股也出现补跌企稳,这与外资流入有关

③外资类长线资金不用纠结左侧还是右侧,定投式配置,公募类年度考核资金等更多领先指标企稳,即便类似05年下半年也是进二退一,来日方长,不必慌张。

A股自年初以来市场情绪回暖,上证综指自2440低点反弹已有10%。当下市场对于这轮行情是反弹还是反转有分歧,我们认为,2019跟2005年很像,是熊末牛初的转换年,现在的分歧是熊牛切换已经完成还是仍在进行。

1

大概率:今年类似05年

19年和05年都是熊末牛初的转换年。

1990年以来,A股已经经历五轮“牛市-熊市-震荡市”周期交替,这轮调整从15/6/12高点5178点以来至今最大跌幅53%,截至目前已持续约44个月,指数跌幅与持续时间都已经与前4轮调整阶段相近,市场处于第五轮周期的底部区域

长一点视角看,从2016年1月底上证综指2638点以来,市场再次进入中长期圆弧底阶段,这轮市场反复筑底特征更像2002-05年,最大的相似之处是基本面呈W型波动,股市需待基本面底部夯实,所以指数形态也呈现W型。

2018年以来类似2004年2季度后,盈利进入二次探底的过程,市场开始回落构筑W型右侧底。

19年跟05年很像,均是政策推动流动性改善,基本面还在下行,市场底的确认信号是5大基本面领先指标出现部分企稳,目前仍待跟踪确认。

A股估值在底部,国际和大类资产比较角度战略乐观

对于2019年全年,我们乐观认为,目前A股处在第五轮牛熊周期末期,熊市下跌的时空比较充分,估值处于历史底部,大部分风险已释放完。

国际比较视角看A股吸引力加大。伴随着我国金融市场对外开放力度不断加大,外资加大A股配置比例是大势所趋,我们预计全年流入A股外资的规模大概在4000-5000亿元人民币左右。

投资时钟视角看,我国宏观经济的背景进入类衰退阶段,类衰退早期债市先涨,后期股市开始表现,如08年底、12年底。从2018年1月以来债市持续走牛,10年期国债收益率从2018/1/11最高的3.95%持续降至目前的3.07%,债市持续走牛之后股市的吸引力也在上升。

2

不太确定:目前是05年上半年还是下半年

基本面背景更像05年上半年。

05年初上证综指自1200点反弹至2月1328点,随后震荡下行至6月998点,下半年迎来反转行情,自998点反弹至9月1223点,随后回落至10月1067点。19年1月初以来的市场回暖究竟类似05年初的反弹还是05年下半年的反转目前还不确定

从基本面表现看目前更像05年上半年,市场底往往领先业绩底出现,但并非无缘无故领先,只有在确认部分基本面领先指标企稳回升之后才出现市场底。

基本面领先指标主要有社融增速/信贷余额增速、PMI指数、基建投资增速、地产销售面积增速、汽车销量增速等5项指标,05年、08年、12年、14-16年牛市启动或者大反弹行情启动时,均是部分领先指标改善后市场底才出现。目前5大基本面领先指标部分企稳但仍需观察确认。

盘面特征类似05年下半年。

目前盘面特征有点类似05年下半年右侧,我们发现大盘企稳阶段两类股票表现明显:高股息股横盘企稳,白马类成长价值股补跌企稳

此外在熊市尾声阶段往往出现强势白马股补跌现象,如在05/2-05/6、13/12-14/6强势股补跌幅度往往在30%左右。本轮18年6月至今前期强势股贵州茅台最大跌幅-35.8%、美的集团-41.3%、恒瑞医药-40.2%、伊利股份-34.3%。

目前高股息股横盘,白马类成长价值股补跌企稳意味着指数也可能进入右侧区域,所以目前盘面特征有点类似05年下半年。

3

应对策略:来日方长,不必慌张

不同资金属性对应不同策略,都不必慌张。2019年全年类似2005年,从基本面看我们还是倾向于目前类似05年上半年

外资类长线资金不必纠结于目前究竟像05年上半年还是下半年,全年均是中长期布局期,类似定投,可摊薄布局成本。

回顾历史,牛市第一阶段即牛市怀疑犹豫期,估值修复、盈利回落,市场形态呈现进二退一特征,比如05年6月上证综指自998点涨至1223点后,仍回落至1067点;牛市第二阶段加速上涨,盈利见底后回升,估值盈利戴维斯双击;牛市第三阶段泡沫化过程,盈利增速趋缓,增量资金蜂拥而至,估值仍在上行。

我们认为在本轮盈利二次探底之前,现在市场即便类似05年下半年,最乐观也处于牛市第一阶段,即进二退一,未来有更确定的右侧回撤机会。现在等待基本面领先指标企稳,来日方长,不必慌张。

目前仍以高股息策略为主,未来逐步均衡配白马、成长。最近一周以电子、通信、医药为代表的成长股表现更优,风格是否已经切换?着眼2019年全年,乃至于未来2-3年,我们认为,市场风格将从价值走向成长,目前可能是反弹中的轮动表现,往后待一季报确认业绩后成长细分板块将更为明晰。

从具体板块看全年看好先进制造和现代服务,如5G产业链、新能源车产业链、医疗健康等。主题方面,关注长三角一体化国家战略,长三角区位优势显着,立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区,消费引擎强劲,产业集群优势明显,科创能力突出,投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等。

本文内容转载自股市荀策,原标题《【海通策略】现在类似2005年(荀玉根、姚佩)》,文中图片来源于网络,如涉及版权问题,请与我司联系。

风险提示:

基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,投资人购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !