查理·芒格,素有“股神”巴菲特的“黄金搭档”、“幕后智囊”、“最后的武器”之称,伯克夏·哈撒韦公司的二号人物,与巴菲特一起创造了人类历史上的投资奇迹。在巴菲特长子的眼中,芒格是“世界上第一聪明”的人。比尔·盖茨对他的评价极高:“没有芒格的辅助,巴菲特恐怕很难做得这么好。”就连巴菲特自己也不吝赞誉:“我的老师格雷厄姆只教会了我如何捡烟屁股,芒格则快速地让我从猴子进化到人类,否则我会比现在贫穷得多。”

坚定的价值投资信奉者

对本杰明·富兰克林的崇拜,让芒格成为了一名坚定的价值投资信奉者,他以价值投资闻名于世,擅长以低价购进股票或并购公司。芒格独特的思维体系启发了无数人,他创造的“多元思维模型”和反向思考逻辑广受全球投资人推崇。在他的投资哲学中,有一个观点至关重要:坚持长期投资远比短炒要好。

芒格和老搭档巴菲特联手,用伯克希尔哈撒韦59年间超过5.6万倍的增长率,缔造了人类历史上的投资奇迹。

来自奥马哈的哈佛学霸

1924年1月1日,芒格出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。他的父亲是奥马哈的一名律师、当地唯一的一名联邦法官,也是社区中的权威人物。

有趣的是,巴菲特也出生在奥马哈,与芒格家只有六七个街区的距离。这个人口不足40万、却诞生了两位传奇投资大师的小镇,已经成为当今投资者每年“朝圣”的地方。据传,后来学金融的美国人找工作,都喜欢说自己“来自奥马哈”。

芒格全家人都热爱阅读,但他小时候有些阅读障碍,直到妈妈开始陪着他学习,才让这个问题消失,他很快成了尖子生。父亲阿尔·芒格则总是关心他的爱好。芒格后来成为一个热爱阅读、兴趣广泛的人,很大程度上就是受父母影响。

20世纪30年代,美国甚至全世界都陷入了经济大萧条。虽然爸爸能维持家里,但芒格还是尽可能去找工作,于是他去了一家杂货店打工,而这家杂货店恰巧就是巴菲特的曾祖父开办的。芒格在其自传中曾这样描述这段经历:“我第一次接触巴菲特一家,就是因为我在他们家的杂货店打工。工作时间长,报酬低,不能有任何想法,也不能有任何闪失。”

巴菲特家的小店为芒格提供了理想的从商入门教育,也是他和巴菲特两家人缘分的开始。

1941年,芒格离开家乡去密歇根大学就读数学专业,入学没多久就发生了史上著名的“珍珠港事件”,他退学入伍成为了空军的一员。

是金子总能发光,芒格参加部队统一的分级测试,120分以上就能从士兵升为军官,结果查理考了149分,毫无疑问的“学霸”,因此很快就升为了少尉。

战争打断了芒格的教育,却让他磨练出一门非常重要的技术——打牌,这项技能在他日后的投资生涯中也帮助颇大。

战争结束后,芒格申请了哈佛法学院,凭着家族好友罗斯科的力荐,才在院长反对的情况下被录取。1948年,芒格以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院,直接进入加州法院当了一名律师,并开始投资于证券以及联合朋友和客户进行商业活动,其中一些案例已被编入商学院的研究生课程。

确认过眼神,遇上对的人

1959年,是芒格人生的一次巨大转折,这一年,成年后的芒格与巴菲特终于见面了。两人见面的timing非常对,当时巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆告别投资行业,让他感到痛苦和失落,内心渴望遇到一个和自己有共鸣的人。而芒格和格雷厄姆的思维机制简直太像了,“确认过眼神,遇上对的人”。于是电光火石之间,两人惺惺相惜,直到现在。

或许是由于出身和经历的关系,芒格的投资理念很多都来源于生活,在他一生的投资理念中,总是能看到他曾经生活的影子:

1、婚姻与价值投资

芒格和第一任妻子南希关系不太好,两人并没有走到最后。多年后,芒格将婚姻和投资的过程进行了比较,他说:

生命就是一系列的机会成本,你应该和“能方便找到的最好的那个人”结婚。投资也是差不多的道理。

2、生活经验与投资对象

芒格从事律师工作时有一句座右铭:最好的法律工作来自你的案头。

他喜欢根据自己的生活经验做一些投资,比如总部位于华盛顿的仓储式商店:好市多。

“ 我非常喜欢这个地方,很难想到在我的一生中还有人做过更多事情来永久改变零售业的运营方式,为顾客提供人性的快乐。”

3、阅读与逆向投资

博览群书让芒格领悟了逆向投资。他说,要明白人生如何获得幸福,就得懂得人生如何变得痛苦;要理解企业如何走向强大,就得研究企业如何步入衰亡。

4、学霸与“多元思维模型”

他提出“多元思维模型”,告诫投资者应该掌握人文社科及理工等各门类的分析方法,综合应用不同学科的多元思维方式,研究商业投资领域的重要问题。

5、律师与独立思考

从事律师的经历,让芒格养成了独立思考的习惯。他赞同格雷厄姆最基本的理论,但随着职业生涯的不断向前,他和格雷厄姆的投资哲学分歧也越来越明显,事实证明,芒格独立思考的能力赢得了巴菲特的认同:

“格雷厄姆教会我买便宜货,而查理把我推进了不要光买便宜货的投资方向。这是他对我最大的影响,把我从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来需要巨大的力量,那就是查理的意志力。他让我视野变得更开阔。”

芒格扩宽了巴菲特对“好生意”的理解,于是伯克希尔哈撒韦开始热衷于“以适合的价钱购买优质的公司”。1972年,他们以账面价值3倍的价钱买下了喜诗糖果(See's Candy),开创了好生意年代。

每一笔好的投资都是价值投资

芒格认为,人们总是需要经历过很多之后,才能体会价值投资的好处,“40岁以前没有真正的价值投资者”。

芒格价值投资理论的核心有两点:

一是关于投资对象。

他自己理解的价值投资是:得到比付出的代价更高的投资。“每一笔好的投资都是一项价值投资,因为它的内在价值超过了你支付的价格。”芒格说,很多人只会在破产公司里寻找有价值的投资,想要重组它们,还有人在别人看都不会看一眼的小公司里寻找。伯克希尔·哈撒韦则是越来越多地去寻找那些真实价值超过自己市值的公司,因为这些公司在未来几年将会有出色的表现。

二是关于投资期限。

《查理·芒格的原则》中有一句话:伟大的投资需要迟来的满足感。芒格对此解释称,“等待对投资者是有帮助的,很多人只是等不起。如果你没有那种满足感迟一些到来的基因,就必须付出很大努力来克服自己的不满。”

2017年2月,芒格在主持Daily Journal公司2016年度会议时强调,投资上的成功不是频繁交易,而是少数几个好的决策加上极大的耐心。“少量好的决定,在长期时间内能导致很好的结果。依靠等待来赚钱,适量的耐心是必须的。”

芒格还有一句广为流传的投资格言:成功需要非常的耐心,但在机会来临的时候也要足够进取。

与芒格一样,在公募基金行业资深的基金经理李琛看来,“投资收益来源于企业价值本身。”因此,李琛一贯不博风口、不追热点,精选最优质的好公司,在企业价值被低估时买入,耐心等待企业价值回归的过程。由她管理的广发消费品精选业绩优异。choice统计显示,截至2018年末,广发消费品精选成立以来累计收益率117.61%,年化收益为12.61%,位列同类前10%。

由李琛管理的广发稳健策略已于1月21日开始发行。李琛表示,广发稳健策略将专注于精选最优质的好公司,将在长期稳定增长的消费类、医药行业,以及代表经济结构转型和产业升级的创新型行业中寻找投资机会。当前A股已处于第五轮牛熊周期底部,估值位于2005年以来的历史低位,追求长期增长回报的投资者不妨关注一下。

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