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周期是经济学研究的起点。曾经有人开玩笑，如何速成经济学家，其中有几条，比如言必称周期、言必称危机等等。我们知道中国欠债还钱、父债子偿等观念深入人心，所以从债务入手经济周期也是一个很好的方法，今天我们就从债务的产生开始，聊聊债务周期那些事儿。
为什么债务会有周期？为什么债务会以周期的形式出现？我们可以简单解释为，实际上人们只要借钱，就会创造一个周期。
购买某件你现在无法负担的东西，意味着你现在的花费比赚的钱更多。这时你不仅是在从出资方借钱，而且是在从未来的你自己借钱。这样一来，在未来某个时点，你就需要让支出低于收入，以便还钱。这种借钱—超支—节支的形态，就代表着一个周期。对于个人来说是这个道理，对于国民经济来说也同样如此。
通俗点说，是央行放水给企业和居民，让大家容易拿到廉价贷款，大家手里的钱多了（很多是从央行借的），就会去开工厂，炒房，买股票，刺激经济繁荣起来。但是借出去的钱不是无限的，也不是免费的，归根到底是要还的，等到杠杆放大到极限了，央行要避免出现金融危机，就只好把钱慢慢收回来，这叫去杠杆。
小解读：我们用两个维度的指标来刻画信用周期的特征，一是全社会杠杆率，衡量的是一国信用或债务的存量水平；二是全社会杠杆率的环比变动，表示的是信用或债务变动的方向和速度。但是，借来的钱很容易就花光了，要还钱却很难，央行一降杠杆，控制放水，很多企业和居民就会捉襟见肘，到了欠债还钱的时候，就不得不压缩当期的消费，那么短期经济就会降到产出水平之下，经济会变得更差，相应资产价格也会下跌。
债务长短周期的基本特征上面我们看到了，过度举债会推高经济增长，而还债又会拉低经济增长。同一个经济问题，长期短期，宏观微观的不同角度分析，会得到不同结果。
短周期内债务增长（增量）可能由拉动实际增长转为名义增长，即通胀。债务周期通常对应由信贷、金融条件驱动，短周期视角债务周期即信贷、金融周期。当科技、金融等条件稳定时，长期来看债务规模（存量）的过度膨胀可能引发通货紧缩或面临动能衰竭。
世界最大对冲基金——桥水基金创始人达利欧（Dalio）曾发表观点称，世界上的一切都在往复循环，每15年左右出现一次大型债务危机，很大程度上是不可避免的。
另外我们可以简单认识两种类型的债务周期：通缩和通胀债务周期，分别由本币和外币债务引起。
通缩型债务周期有七个过程：早期阶段、泡沫阶段、周期顶部、萧条阶段、“漂亮的去杠杆”、“推绳子效应”、正常化，通胀型债务周期有五个过程：早期、泡沫，周期顶点和货币防御、大萧条、正常化。
通常，对于大量依赖于通过债务融资去实现固定资产投资、房地产以及基建增长的经济体来说，尤其容易受到大型周期波动的影响，这是因为长期资产的快速增长是不可持续的。在泡沫阶段，不切实际的预期以及不计后果的放贷，会导致坏账的快速积累，未来某个时点，这就会成为银行以及央行需要直面的问题，而泡沫本身也会开始缩小。
债务周期对经济周期的影响最后，我们再来理解一下经济周期与金融周期之间密切且复杂的关系。有学者认为，金融周期是经济周期的领先指标，同时又证明金融周期与经济周期存在正相关和协同关系，理由如下。
1金融的背后是信用和预期。
测算金融周期的三个主要变量是：房地产价格，实际信贷增长、信贷/GDP缺口三个指标。所以信贷是衡量金融周期的核心；与之对应，债务周期也应该是存在且需要被关注的。
2公共债务改变金融周期，进而影响经济周期。
根据之前学者的研究，公共债务、房地产价格、通胀率与国内生产总值增长率存在协整。脉冲响应结果表明，公共债务在短期内促进增长，长期抑制增长。以及方差分解显示，我国宏观经济增长率40%的变动都是由于公共债务规模的变动所引起的。可见，公共债务规模有不容忽视的影响力，而且其与宏观经济变量有密不可分的关系值得探究。
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（来源：长盛基金的财富号 2019-02-22 20:39） [点击查看原文]
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