上涨的时候,资本市场太有魅力了。基金吧很多基友头像右侧的“持有”的标签从绿色变成红色,吧里面晒单的人越来越多,其乐融融。然而上涨也有上涨的焦虑,踏空的朋友纷纷跑来问:还有什么基金可以上车?

显然,踏空的焦虑是远大于亏损的!

2018年单边下跌的市场环境,对于多数人来说都是一场考验,禁受不住亏损而空仓或轻仓,那么闪电来的时候自然没有我们的事情。

这一次,我们应该对A股的特点有更加清晰的认识,A股80%的时间不赚钱,而暴力反弹完成估值修复仅仅只需很短的时间,因此提前布局很重要。

无论当前是牛市初期也好,或者仅仅只是个反弹也罢,现在最应该做的是去找低估的标的,抓住估值的锚。发现低估,占有低估,然后静等估值修复。

一、依托低估值优势,整体形成慢牛走势

众所周知,银行板块是所有板块中估值最低的板块,不仅是市净率最低的板块,也是市盈率最低的板块。

今年来,跟踪银行板块的天弘中证银行指数基金上涨了13.31%,银行股迎来了一波估值修复行情。

Choice数据显示,今年年初28只银行股中有23只银行股破净,破净股占比为82.14%;截止到3月8日,31只银行股中,有16只破净。

可见,尽管今年来银行股有所上涨,但破净的银行股仍然占据半壁江山,整个银行板块的估值仍然具有很大的修复空间。

数据来源:东方财富Choice数据;截止日期:2019.03.08

目前,银行板块的市净率为0.84,相当于投资者可以8.4折买资产。安全边际明显,加上资产质量相对扎实,银行指数基金的配置价值依然明显。

天弘中证银行指数基金成立于2015年07月08日,虽然成立于牛市的相对高点,但依然在2018年年初净值创出历史新高。在2018年7月份便开始止跌企稳,领先于同类其他基金。

从净值走势来看,天弘中证银行的净值整体走的是慢牛形态,底部不断抬高,且在2018年的回撤幅度小于沪深300指数和同类平均。

数据来源:天天基金网;截止日期:2019.03.08

从估值来看,该基金所跟踪的中证银行指数在2015年7月8日PB为1.25倍,2019年3月8日PB为0.84倍,估值下降了48.8%,但在此期间该基金却上涨了11.8%。

其中一个原因就银行板块净资产收益率每年都在10%以上,这是我们投资银行板块的底气,业绩可以推动股价上涨。

每年4%左右的股息率,使得银行股类似于准债券,股息可以一定程度上弥补股价下跌损失,让投资者不像浮萍一样深受股价波动影响。

二、发行可转换债,给银行股带来的大机遇

2018年以来,随着金融去杠杆政策的推进,银行信贷在服务实体经济中的作用不断提高,银行贷款在社会融资规模中的占比提升较快,对银行资本造成了一定的压力,这是银行需要补充资本的一个原因。

同时,近年来监管对商业银行同业、表外等业务的整治导致资产回表或资本补计,进一步加大商业银行资本补充压力。

配股和定增在破净的情况下很难推行,因此,2019年银行发行可转债成为各大商业银行补充资本金的一个重要工具。

发行可转债的主要诉求是为了补充核心资本,在资本充足率考核日趋严格的背景下,银行若想维持一定的资产扩张速度,就必须补充足够的资本。

银行发行可转债,会对银行股带来以下两个作用:

(1)年初以来,银行股的这轮估值修复行情,可转债发行也起到了支撑作用。

一般来讲,银行要保证可转债的顺利发行,股价不能低于净资产太多,因为当正股价格远低于净资产时,可能会遭遇破发风险。因此,当银行要发行可转债时,银行股价有上涨的内在驱动。

今年,最早发行可转债的平安银行,年初以来股价已经上涨了31.13%,是A股里面除了次新银行股之外,表现最好的银行股。可见,年初以来银行股的这轮估值修复行情,可转债发行也起到了积极作用。

可转债只有顺利转股,才能补充到银行的核心一级资本,因此银行一般都有促成投资者转股的意愿。如果股价低迷,银行一般会采用下修价格来促进投资者转股。从历史看,有多家银行都是希望通过多次向下修正可转债转股价格来促成转股,但实际转股率非常低,这可能是由于获利空间过小。

实际投资中,投资者要转股,关键还要衡量转股价值,也就是说市价要在较大程度上高于转股价。因此,银行需要提高自己股价的吸引力,才能促成投资者大规模转股。

注:每股净资产数据取自2018年前3季度数据

再者,中证银行指数破净的时间已经非常久,人们对银行资产质量担忧的预期已经被价格充分反映。未来,银行股即使只回到1PB的估值,也有较大的涨幅空间。

(2)可转债可以为回购本公司股份筹集资金,从而达到提振股价的效果。

从去年10月开始,回购成为A股的热门词,特别是三部委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》,里面提到了支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。

并且上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购。

发行可转债募集资金进行回购,这对银行来说,意味着可以不消耗资本金去回购。

沪深两市31只银行股中,破净银行股占了一大半,银行板块破净幅度大,公司回购动力强,容易形成板块效应。公司回购所表达的信心以及实际股票购买行为都会提振股价。

三、关注银行板块的补涨行情

银行板块的基本面主要取决于银行的盈利能力和资产质量。

目前,银行板块历年平均 ROE 达 15.49%,仍然高于其他板块平均水平。

在资产质量方面,2019年1月社融增速迎来拐点,随着宽信用政策发挥效果,经济或企稳,银行资产质量或好于预期。

在价值选股思路被投资者广泛认可的背景下,业绩增长确定性较大、估值低的银行股容易引起机构的关注。

一方面,海外被动指数纳入A股程度逐步提升,外资流入或较多;

另一方面,银行板块或受益于“鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券”的政策。

外资、险资等中长线资金在未来两年布局力度的加大,将对基本面平稳的银行板块投资逻辑形成较强支撑。

今年来,28个申万一级行业指数平均上涨23.42%,而申万银行指数仅上涨14%左右,受资产质量改善和资金流入的驱动,银行板块可能存在补涨需求,投资者可以选择通过天弘中证银行指数基金(A类:001594;C类:001595)来把握银行板块的整体行情。

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(来源:晴空聊基的财富号 2019-03-12 09:45) [点击查看原文]

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