年初以来，截至3月7日，上证综指上涨24.56%，深证成指上涨33.68%，创业板指上涨35.34%，A股市场呈现持续大幅上涨态势。从经济基本面来看，目前国内宏观经济依旧处于下行态势，但种种迹象表明，经济面临的内外部环境和金融市场面临的监管环境确实在得以改善。中美贸易谈判进展好于预期，信用环境正在边际宽松，市场一度出现的融资难问题正在得到缓解，金融监管政策集中出台的阶段也已经过去，前期的监管措施均实现了不错的效果，达到了预期的目标，监管政策边际不再收紧。因此，前期压制市场的悲观预期均得到修正，从悲观逐步走向乐观，也正是这样的从悲观到乐观的预期扭转推动了市场的大幅度的恢复性上涨。从成交量方面看，市场交投活跃，投资者情绪可以用亢奋来形容，两市成交额屡破万亿大关，今日更是创下40个月新高达1.17万亿。
回顾A股历次行情，持续的上涨需要以经济基本面上行或是流动性持续宽松为背景。1月份的大超预期的社融数据让市场对后续流动性宽松持有极其乐观的预期，同时由于金融数据往往领先经济数据1-2个季度，因此市场对经济提前见底也持有较为乐观的预期。但1个月的数据波动性太大，用单月数据判断方向未免有些武断，央行喊话我们不是“大水漫灌”值得每位投资者警惕，我们目前的宏观经济也无力承受“大水漫灌”带来的后果，在狂热之时也许需要保持一份冷静。
如若后续流动性持续宽松，我们将看到市场预期逐步兑现，牛市般的反转走势可期，但考虑到市场目前的狂热状态，若流动性和经济基本面持续得不到兑现，市场的宣泄情绪或许也有较大的杀伤力。
关于两会的政府工作报告，我们认为有几点值得持续关注的。由于市场长期来看是由企业盈利决定，而去年以来许多企业盈利状况下滑，甚至出现债务违约等风险事件，因此我们比较关注宏观层面的稳增长措施、金融支持实体的具体举措、对企业盈利产生作用的减税降费措施。宏观层面，财政货币政策力度有所加大。赤字率、地方专项债、中央预算内投资等目标都高于去年，但另一方面政府工作报告也提到“要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理地方政府债务风险，防控输入性风险”，这或许意味着政策主要是以稳为主，不能期待“大放水”，但整体环境相比去年还是要宽松不少。金融支持实体方面，推进科创板是拓宽直接融资渠道的重要手段，值得重点关注。加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款，新增国有大型商业银行小微企业贷款增长30%的量化目标，也是对企业“降成本”的重要支持，持续关注进展与效果。而市场期待已久的减税降费，将现行16%的税率降至13%，现行10%的税率降至9%。降低企业和个人税负力度不断加大，降税幅度从2017年的5500亿到2018年的1.3万亿，再到今年的近2万亿元，有助于提振内需，立竿见影的提升企业盈利能力。
此外， 资金流向值得重点关注，目前的市场呈现放量上涨态势，市场预期极其乐观，表现很亢奋，但基本面的改善需要用较长的时间兑现和跟踪，因此短期的走势与市场情绪以及资金面相关程度较大。我们 主要关注外资流向、融资融券余额、证券保证金情况。
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（来源：诺德基金的财富号 2019-03-12 16:45） [点击查看原文]
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