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3 月 5 日，2019 年政府工作报告发布；3 月 11 日下午，生态环境部部长李干杰出席十三届全国人大二次会议记者会，就“打好污染防治攻坚战”相关问题回答中外记者提问。
污染防治力度不减，体制机制改革持续推进
在今年的“两会”记者会上，李干杰部长针对去年发生的形式主义等问题阐述了国家“坚决反对、坚决制止、严格禁止”的鲜明态度，同时也明确了未来污染防治的力度绝不会因为影响经济发展而有所放缓。在介绍生态环境部今年各项重点工作时，他再次强调了生态文明建设的极端重要性，提升了环境保护工作的思想高度，进一步明确了体制机制改革创新带来的好处和未来持续推进的必要性。
污水处理、垃圾分类、绿色金融有望成为今年环保工作亮点
今年的政府工作报告，除了在大气治理领域持续加码以外，连年提出“加大城市污水管网和处理设施建设力度”、“加强固体废弃物和城市垃圾分类处置”等要求，污水处理和垃圾分类工作有望加速推进。同时，今年首次在政府工作报告中提出“大力发展蓝色经济”、“加快发展绿色金融”，结合两会中提及的 2019 年中央财政将安排污染防治预算 600 亿元（大气 250 亿元、水 300 亿元、土壤 50 亿元），同时计划安排 70 亿元支持“厕所革命”，表明国家将持续加大经济发展对环境治理和生态保护和的支持力度。
绿色产业发展是未来重点
2019 年政府工作报告中首次提及“壮大绿色环保产业”，是宏观层面对绿色产业发展的最高指示。发改委出台《绿色产业指导目录（2019年版）》，意在通过产业政策更好的支持和促进绿色环保产业的发展；将绿色债券和绿色信贷纳入各金融机构的宏观审慎评估，叠加将绿色债券和绿色贷款纳入 MLF，则是利用金融政策促进绿色金融业务的持续发展。
一、环保事业成绩单
表1：近年我国环保事业成果总结
资料来源：中国政府网
2019年中央财政环保投入依然增长。根据财政部副部长刘伟表示，2019 年污染防治的资金安排为 600 亿元，同比增长 48%。中央财政大气污染防治资金在去年 200 亿元的基础上，再增加安排 50 亿元，增长 25%。剩余 350 亿元是对水污染防治、土壤污染防治的投入，同比增长 71%。
二、壮大绿色产业
“绿色环保产业”发展有望成为今年的环保工作亮点。绿色发展的要求早在2015 年政府工作报告中便有所提及，但 2019 年政府工作报告中则首次提“壮大绿色环保产业”概念，并提出“绿色建筑”、“绿色金融”等具体的发展要求。
表2：“绿色”主题在政府报告中出现次数逐年增加
资料来源：中国政府网
发展绿色产业，既是推进生态文明建设、打赢污染防治攻坚战的有力支撑，也是培育绿色发展新动能、实现高质量发展的重要内容。国家发改委于 2019年政府工作报告发布当日在官网发布工作动态，称已于 2019 年 2 月 14 日与其他六部委联合印发了《绿色产业指导目录（2019 年版）》，首次对绿色产业和绿色项目予以权威界定，意在更好的厘清产业边界，“将有限的政策和资金引导到对推动绿色发展最重要、最关键、最紧迫的产业上”。
《绿色产业指导目录（2019 年版）》纳入了先进环保装备制造、污染治理、生产过程三费处理处置、环境基础设施等与环保产业息息相关的细分产业，并要求各地方政府部门出台投资、价格、金融、税收等方面的扶持政策措施，意在通过产业政策更好的支持和促进绿色环保产业的发展。
金融政策则是发展绿色产业的另一个重要组成部分。我国早在 2015 年便首次提出“推广绿色信贷”；随后，“大力发展绿色金融”被写入“十三五”规划，《关于构建绿色金融体系的指导意见》发布，绿色金融政策体系逐步建立完善。2018年 6 月 1 日，中国人民银行公告为进一步加大对绿色经济等领域的支持力度，将新纳入不低于 AA 级的绿色金融债券，优先接受涉及绿色经济的 AA 、AA 级公司信用类债券，和优质的绿色贷款进入中期借贷便利担保品范围。在绿色债券和绿色信贷逐步纳入各金融机构的宏观审慎评估后，此次将绿色债券和绿色贷款纳入 MLF，将进一步激励金融机构扩大对绿色金融的支持力度，促进绿色金融业务持续发展。
产业政策和金融政策的有机结合，有望形成对环保行业的定向降息。我们认为，随着绿色产业指导目录出台后对具体扶持方向和领域的权威界定，结合金融政策对绿色金融支持力度的逐步加大，未来有望形成对环保细分行业的定向降息，促进环保产业健康的信用扩张，从而更加具体和精准的扶持环保行业的发展。下一步，各部分和地方政府有望出台针对绿色产业指导目录中细分领域的具体扶持政策措施，包括但不限于如减税、投资优惠、价格补偿、甚至降息等更加明确的金融政策
三、工业环保赋能
工业环保 2.0 时代来临，达标排放是工业企业运营重要变量。2017 是工业环保 1.0 时代，着力整治“散乱污”，取缔 关停是主要方式。回头看、停工令、一刀切，代表 2018 年环保工作想要传达的精神：关停式整改不可取。2018 年秋冬季环保考核日期临近，多地空气质量严重不达标，地方政府压力较大。自 2018 年 11 月起，雾霾席卷了京津冀和汾渭平原的大部分地区。截止 2018 年 2 月，京津冀、汾渭平原大部分城市空气质量同比变化并不乐观，很多城市空气质量不但没有改善，还出现了大幅恶化的情况，3 月底即是 2018 秋冬季大气攻坚战计划考核日期，各地方政府对于空气治理的压力较大。如果 2018 秋冬季环保考核不达标，2019 年相关环保政策可能进一步收紧。我国的排放标准已高于国际标准。对于地方政府来说，要完成以大气治理改善为目标的考核，严抓工业企业达标排放才是长久之计。
“保卫蓝天”计划为大气治理行业赋能
自 2018 年 11 月起，雾霾席卷了京津冀和汾渭平原的大部分地区。根据中国空气质量在线监测分析平台公布的每月数据，截止 2018 年 2 月，京津冀、汾渭平原大部分城市空气质量同比变化并不乐观，很多城市空气质量不但没有改善，还出现了大幅恶化的情况。截止今年 2 月，28 个城市中仅有北京、晋城、长治 3 个城市 PM2.5 浓度同比有所下降，其余 25 个城市 PM2.5 平均浓度均较去年同期恶化，还有 11 个城市 PM2.5 平均浓度较去年同期上升超过 15%空气质量恶化情况严重。
表3：京津冀地区PM2.5指数变化情况（单位：g/m3）
数据来源：中国空气质量在线监测分析平台
近几年，尽管我国空气治理趋严，但整体而言，我国空气质量状况仍然较差。2017 年，我国 338 个地级及以上城市中，空气质量超标城市数高达 239 个，占全部城市数的 71%。导致我国空气质量较差的主要原因是工业排放。
2015 年，工业氮氧化物排放量 1181 万吨，而其他来源排放量总和仅 651 万吨，不到工业排放量的 60%；工业烟尘排放量 1233 万吨，而生活烟尘排放量和机动车烟尘排放量之和仅305 万吨，占工业排放量的 25%；工业二氧化硫排放量 1557 万吨，其他二氧化硫排放量297 万吨，占工业排放量的 19%。
图1：烟尘排放源分类占比
数据来源：生态环境部
图2：二氧化硫排放源分类占比
数据来源：生态环境部
2018 年 7 月发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，打响了继“大气十条”之后大气治理战役的第二枪，目前已有 72 个城市出台自己的蓝天保卫战行动计划。继重点城市钢铁烧结球团环节特排标准提升，此次计划进一步明确由京津冀带头，长三角-渭汾平原-全国 2020 年前完成治理的目标。重点要求钢铁、焦化等非电领域超低排放改造、开展无组织排放排查与治理、建立覆盖所有固定污染源的企业排放许可制度。相较“大气十条”，蓝天保卫战将重点区域扩大到京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原；将 5 年考核期限缩减为 3 年，地方政府 2020 年即将面临考核；蓝天保卫战要求到 2020 年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别 比 2015 年下降 15%以上；PM2.5 未达标地级及以上城市浓度比2015 年下降 18%以上。《行动计划》的出台标志大气治理正式迈入新阶段，非电领域大气治理超千亿的空间有望加速释放。
工业水处理释放800亿市场空间
在现代工业生产的各个环节都会涉及到水处理，其中最主要的包括给水处理与废水处理两大块。给水处理：主要包括工艺水、锅炉水、冷却水等。废水处理：达标排放，或再次使用（中水回用、零排放）等。
根据环保部历年环境统计年报，对工业废水的来源行业进行统计可以发现，近年来造纸、化工、纺织三个行业的废水量始终位居前三甲，但三者的绝对量都有不同程度的下滑。在工业废水量整体不断减少的背景下，煤炭采选业产生的废水量却始终保持在 14 亿吨以上，在 2013 年后逐年上升，13 年之后已经取代了原先的食品加工业和电力热力业连续三年成为工业废水量第四大贡献行业。
表4：工业废水量前四大行业
数据来源：环保部
自 2013 年造纸、化工、纺织、钢铁等主要排放行业在内的大部分工业行业修订污染物排放标准，工业废水年处理费用不断上升，平均单吨处理费用亦成上升趋势。2015 年，我国工业废水年处理费用已达 685.33 亿元。
表5：吨废水平均处理费用
数据来源：国家统计局
我们认为，随着排放标准与要求的进一步增加，落实要求的进一步提升，工业废水处理量（包括未知未计的存量污染整治）将在十三五期间呈现逐年上升趋势。吨废水处理费用必将高于现值，高浓度污水处理费用将更高。我们以保守估算，2016 年-2020 年单吨工业废水处理额在 1.6-1.7 元之间。每年的运行费用将达到千亿规模，投资额将维持在 120-150亿之间。
我们认为，随着排放标准与要求进一步增加，落实要求的进一步提升，工业废水处理量包括位置危机
表6：2016-2020 年工业废水处理费用市场空间计算
数据来源：国家统计局
建设投资方面：目前工业废水处理能力已高于其实际处理量，废水治理建设投资额趋于稳定，十三五改造需求带来投资额反转上升。目前，工业废水处理能力约为年实际处理量的两倍，新增建设投资我们认为并不会继续增加，而是维持现有水平，十三五的提标改造需求将带来整体的量反转上升。
图3：工业废水年投资额统计
数据来源：国家统计局
PPP模式带来的机会
在这个时点，我们坚定看好工业环保主线。过去的环保行业是典型的投资驱动型行业，偏公用事业属性，项目收益率较低，没有技术壁垒，进入门槛低，依赖政府财政进行投资。公司通过 PPP 模式，形成“订单-再融资-业绩”的发展链条，享受了资产负债表风险外部化后带来的估值提升。然而融资环境收紧打破这一链条，公司加杠杆能力弱，意愿低。工业环保赋予“环保”更优的商业模式，工业环保摆脱了由政府投资主导，对政府财政形成极大依赖的商业模式，凭技术、经验、资质等充分竞争，由工业企业付费，为其提供环保设备、承包环保治理工程，或是作为第三方运营污染治理项目，从而带来订单和盈利的提升。工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期。环保板块跌幅大，持仓低，叠加两会时点临近，或点燃板块热情。
图4：PPP模式图解
资料来源：北极星环保网
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（来源：天下财经官方的财富号 2019-03-14 16:58） [点击查看原文]
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