这几天市场终于有所调整，印证金哥之前的判断《短期回调，长期看好》。今天1-2月经济数据出炉，整体中性偏弱，经济基本面还没有超预期转变；加上监管上，联查场外配资风险的动向，外资在3月入场节奏大幅放缓，前期亢奋的市场，恐怕暂时会消停一下。
调整是好事，才能给踏空者上车机会。但是等调整到位，搭哪一辆车呢？
今年以来，股票型基金平均收益25.82%，混合型基金稍弱也有15%。金哥年初判断2019年公募基金打个翻身仗，开局已非常漂亮。
（图片来自wind）
但你的基金收益如何？这几天媒体都在说，又到大妈嘲笑公募基金时，7成偏股基金没有跑赢指数20%的收益，甚至还有看多却做空、空仓踏空的操作。
做为业内人士，金哥十分理解，跑输都是仓位惹的祸，知与行之间，恐怕隔了一万条gai。
尤其在去年被市场反复暴击，今年这波“突然反弹”又打脸基本面，基金经理季报里“想象中的他”与“实际中的他”并不一样。持仓不如其名，这就是风格漂移。
原因在于，即使再优秀的基金经理，也有他们自己的能力区间。但是，市场瞬息万变，各行业周期轮动，三十年河东，三十年河西。今天医药这片云彩有雨，明天一阵风就把这片云刮到了消费行业。
这时，基金经理往往会受到很多诱惑。房地产周期不景气，房地产基金的基金经理就会收到其他行业股票的诱惑。再比如成长风格引领的周期中，擅长大盘股的基金经理就会收到小盘股的诱惑。
而作为投资者，确认好一只基金的风格很重要。金哥，分享一个很好用的工具。
目前主动管理基金前十中，很明显规模很多都不大，调仓更灵活；而有一只偏债混合型基金赫然在列。
汇丰晋信2026四季度的股票仓位是58%左右，明显更偏股，而不用看，取得好成绩一定是开年后大幅增加了股票仓位。而说好的大盘价值风格，在实际中已经偏离较大了。
（来自天天基金网）
当然，它的偏移算是取得好的成绩，但问题是，你根本吃不准它会怎么变化，持仓如同一个暗箱，那些跑输基准的基金就是玩砸的。比如今年还亏损的九泰天宝A。
上面图中的九宫格，就是金哥要说的工具，它的鼻祖就是晨星投资风格箱。
买基金的时候，有些可以通过名字来判断投资风格，比如xx成长，xx红利，xx大盘。但是也有很多基金，看完名字后也很模糊，比如XX优势，XX优选，这种基金到底买了啥股票呢？
指数也是如此，宽基指数比较容易知道风格，但还有一些小众指数、行业指数，或者一个smart beta指数比如低波动、基本面。风格特征不是很直观。
这里金哥建议，关注一下投资风格箱。通过九宫格，可以很方便判断基金或者指数的风格。（挑选风格稳定的基金经理很重要，你就知道你赚的是哪一块的钱）。
横轴是股票的风格，按股票的股估值情况和成长潜力分为价值型和成长型，如果基金两种风格股票都持有，则属于平衡性。
纵轴是股票的规模，这个比较好理解，从大到小分为大盘、中盘和小盘股。晨星按市值从高到底进行排序，再将所有公司的市值相加得到一个总市值。总市值前70%的股票被定义为大盘股，后10%是小盘股，而中间20%则属于中盘股。
基本上，大部分基金都集中在左上角和右下角，即大盘价值、小盘成长。左上角风险最低，有比较强的确定性，股票分红比较高，但弹性相对弱；而越靠右下角则是风险和回报越高。
基金分布在两个角落，也印证了哑铃型的最优资产配置，哑铃的两个大头--分别是低波动稳定回报资产和高弹性超额收益的资产，这是市场大部分溢价的来源。
举个例子，如果我们拿九宫格来分析标普500指数，我们会发现标普500指数在成长型和价值型上是中立的，但是在规模上比较倾向于高市值公司。美国最大的标普500指数基金SPY的投资风格箱如下：
而沪深300指数则是完全按照市值编制，绝大部分都处于左上角大盘价值型。
用这个工具就很容易发现风格变动的痕迹。多举几个例子。比如易方达中小盘混合，从历史风格变化来看，它现在更像“大盘”，截止去年4季度投资风格已经在左上角大盘价值。
再比如华夏成长，风格也像中盘价值：
持仓股票方面，我们可以看出基金的持仓风格。上图是天天基金网的格式，颜色深浅不同，代表不同风格的持股数量比例。而晨星网则更加直观一些，会在不同格子里标注出具体的占比。
选基金和选股票一样，要有一定的逻辑框架，九宫格是我们建立逻辑架构的重要一环。它并不像历史业绩那样直观，能对基金的高收益叹为观止。甚至不如点开“持仓股票明细”，让您感觉和基金经理英雄所见略同。但是九宫格是对持仓股票和基金经理风格的加工。
除了最基本的投资风格外，由于风格箱为我们提供了基金的比较基准。比如A股市场年初至今成长风格占优，小盘成长指数创业板上涨35.45%，大幅跑赢大盘蓝筹指数上证50的18.79%将近20%，这时一个大盘价值型风格的基金，以上证50指数为基准来比较是更有意义的。
更精确地来说，如果某只基金大盘价值型占80%，小盘成长型占比20%，我们在建立基准时也可以分别赋予创业板和上证50二八的权重。对于一个风格漂移，成长和价值均有布局的平衡性基金，我们就用中证800来做基准。
有了这个方法，我们可以对基金的业绩有一个更为客观的认识。哪些是赚了市场风格的溢价，哪些是基金经理的主动能力。
除了以上的横向比较外，我们还可以把时间拉长，来纵向地为基金经理画像，我们可以通过每个季度的投资风格箱，看出基金经理是否会遇到“策略漂移”的问题。那就是上面图片右边的历史风格变化。
前面说了，在A股市场变化、风格轮换很快，基金经理面临很多诱惑。基金经理的薪水也是和业绩挂钩，但是“策略漂移”很有可能会将他们引导到追涨杀跌的错误道路上来，再加上远离他们的能力区间，在行情反转时很容易面临大幅回撤，导致投资者账户受损。
总的来说，首先九宫格帮助我们直观地了解基金的投资风格；其次，可以为我们提供基金的比较基准；最后，可以为我们刻画出基金经理的画像。使我们选基金必须关注的重要指标。
这个九宫格在各种第三方官网、基金定期报告、wind上都可以查看。上车之前，看好驾驶方向。
投资就是这样。
（来源：金宝街观市的财富号 2019-03-15 14:03） [点击查看原文]
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