昨天说完用配置可转债基金作为减仓后的防守策略。不少朋友问到可转债，以及可转债打新。说到可转债打新，最近很多大资金都在抢。因为最近股市行情好，打新债很大概率赚钱，中低风险，有不错的收益。
打新债怎么赚钱呢？
每只新债发行的时候，都有指定的转债转股价。也就是一张转债可以以多少价格换取股票。假如转股价是50元，那么1张100元面值的可转债可以转换2股。可转债面值不变，但价格却在不断变动。因为转债对应的股票价格在变。
假如正股股价从50元涨到60元，1张可转债依然以50元转股价转换2股，那转债隐含的价值应该是100 （60-50）×2=120元。如果转债价格依然保持100元，我们买入转债转股卖出可以换到120元，赚取差价20元。但持有转债的人不是傻瓜，所以他们会把转债价格对应提高到120元。于是，转债价格会随着股价上涨而上涨。
关键是，转债价格不会随着股价下跌而一路下跌，当跌到80-90元区间，就很难继续下跌了，因为转债有强制回售条款。
在最后两年（转债一般发行6年后到期），如果股价连续30个交易日收盘价都低于转股价的70%。我们就可以把可转债，以100多元的价格（本金 利息）卖回给发行公司。
所以，转债是一个下跌有底（80-90元），上涨无限的品种。
也因为转债这样的特殊规则，市场一般给予转债一定程度的溢价。以光大银行的光大转债为例，转股价4.13，现在光大银行股价就是4.13，理论上可转债的转股价值应该是100，价格也应该是100。但光大转债价格却是113.64，说明市场给予了光大转债13.64%溢价率。
再以光华科技的光华转债为例，转股价17.03，但现在光华科技股价只有15.32，理论上可转债的转股价值只有89.96。但光华转债价格却是106，说明市场给予了光大转债17.84%溢价率。
有了这个溢价率作为安全垫，我们打新债就很容易赚钱。从打新到新债上市，一般有2个星期-1个月的时间（剔除长假影响）。哪怕这段时间个股大幅下跌20%，也是有概率实现不赚不亏。如果个股下跌只有10%，溢价安全垫对冲大部分，仍然可以实现少赚。如果个股不涨不跌甚至是上涨，打新债的盈利就可以有15%收益率甚至更高。
这个溢价率怎么来的呢？
主要靠市场资金对转债市场的信心。还记得去年的债券违约潮么《才高兴了几天，又开始炸雷了》，当时市场对债券违约十分恐惧，大家也非常担心可转债会发生违约，当时的转债溢价率是最低的，打新债经常破发。后面随着市场信心恢复，可转债溢价才逐渐恢复。如今又可以开始打新债薅羊毛了。
当时很多人推荐抄底可转债，但我却不太赞成。因为可转债是一个防守品种，当时市场估值这么低，抄底可转债性价比远不如直接买正股，不买正股，买指数基金也会更好。在今年春季行情启动之初，私房课里就有位朋友来问我，是不是应该把正股换成转债，我及时纠正了他的错误。
如果当时他把长江证券换成长证转债，少赚一大半行情。
当然了，这主要是我的风险偏好比较高。对于胆子比较小，不能接受资产净值太大波动的朋友，当时买可转债的确非常适合。属于中低风险的稳如泰山组合也是多配置转债，实际除了兴全可转债和易方达安心回报，稳如泰山里其他债券基金也都少量配置了可转债。
扯远了，回来继续说转债打新。
虽然最近大盘准备进入回调，但后续转熊市的概率不高，震荡市的概率比较大，新债都可以打。但我跟你们说，最近很多大户都在网下打新，你们就算想打，也很难中了。
以中信银行的中信转债为例，转债发行规模400亿，原股东拿走了74%还剩104亿，但网上打新规模只有0.86亿，说明其中有103.14亿都被大户机构在网下打走了。你们看其他转债也是如此，十几亿发行规模，剔除股东配售，留给散户打新只有1-2亿。
我们私募最近也在参与打新债，因为从最近行情看，新债破发的概率比较低，特别是AAA级的转债。而就算破发了，长期持有到牛市都能赚钱，何况未来A股的确有一定的概率走牛。像之前深套大家的岩土转债，最近正股（中化岩土）几个涨停，转债马上就回本了。
这是我给大家的一些建议：
①目前市场短期可能进入回调，配置转债是进可攻，退可守的策略。但如果你不认同后市会回调，那就继续拿着正股。把正股换到转债，是有一定的“看空倾向”。
②对于小资金的朋友，虽然你们不能参与网下打新，但可以多参与网上（在股票账户里）打新债，能中一签是一签。一签是1000元，对于百万大户来说，没什么吸引力。但对于几万的小散，还是很不错的。
③如果市场持续向好或者震荡平稳，坚持打新会有比较丰厚的回报，大约10%-20%甚至更多。如果市场不好了，那就继续持有，等到市场重新转好。
相比买指数基金，转债亏损有限。打新债等于是100元购买，就算跌到80-90元，浮亏也就10-20%，已经是极限。何况今时不同往日，债券违约潮已经过去，股市底部也逐渐清晰，转债再跌回90元都比较困难了。
看下图，以中信银行的中信转债为例，单账户顶格申购中签数只有0.18，说明5个人打新债，只有1个人能中签。虽然比中新股容易，但也不好中。
去年至暗时刻的时候，溢利转债、凯龙转债、佳都转债都没人愿意打，单个账户能中十几签。但随着年初这波行情，溢利转债最高涨到122元，凯龙转债最高涨到124元，佳都转债最高涨到147元。
T日申购，第二天（T 1）公布结果，第三天（T 2）就要交钱。中一签是10张可转债，要交1000元。中10签是100张，要交10000元。中签的话，券商APP或者短信会通知你，自己多留意。别忘记了缴款，12个月内累计三次不缴款，禁止打新债、打新股6个月。
（来源：股市药丸的财富号 0001-01-01 00:00） [点击查看原文]
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