债市回顾

截至2019年3月8日,国债和国开债的收益率涨跌互现,具体如下表所示:

当周公开市场净回笼资金3255亿元。其中7天资金净回笼2200亿元,MLF到期1055亿元。截止3月10日,央行逆回购余额0元,(T)MLF余额 43100亿元。截止2018年2月,SLF余额265.50亿元,PSL余额34824亿元。

货币市场资金利率方面,随着公开市场净回笼,长端资金利率上行压力加大。具体来看,银行间质押式回购利率DR001下行8.90bp 至 2.05%,DR007下行10.70bp至2.30%,DR1M上行41.82bp至2.86%,DR3M上行20bp至2.90%。R001下行11.01bp至2.09%,R007下行10.62bp至2.33%,R1M上行15.61bp至3.18%。

市场解读:宏观数据显示当前经济压力仍存

当周,统计局公布了2019年1-2月经济数据,中国1-2月社会消费品零售总额同比增长8.2%,增速与上年12月份持平。1-2月份,全国固定资产投资同比增长6.1%,增速比上年全年加快0.2个百分点,其中制造业投资增长5.9%,基础设施投资增长4.3%,全国房地产开发投资同比增长11.6%。1-2 月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.3%,增速比上年12月份回落0.4个百分点。

CPI环比涨幅弱于去年同期,同比有所回落:

中融基金研究部执行总经理寇文红博士认为,PPRIM环比下降,拖累PPI环比。导致2月PPI环比为-0.1%。同比0.1%,与前值持平。3月5日国务院宣布把制造业增值税率从16%降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。这会压低制造业出厂价格,导致PPI同比更低。受春节影响,2月食品CPI环比3.2%,整个CPI环比1%,同比1.5%。食品CPI中主要是鲜菜、鲜果、水产品、肉类涨幅较大。2月CPI同比下降至1.5%,主要是2018年2月基数较高所致。

国盛证券认为,1-2月经济数据大致符合市场预期,与去年底增速大致持平,出现增速“平稳”的迹象。而价格信号也指向二季度经济可能进入企稳状态。2月中旬以来流通生产资料价格环比连续3旬反弹,指向3月PPI环比很可能反弹。生产资料价格反弹,不仅受到国际油价上行的推动,而且反映国内供大于需的情况边际改善。上半年地产和出口的“旧力”仍存,政策放松带来的基建“新力”渐生,二季度经济可能进入企稳状态,甚至存在小幅反弹的可能。但如果地产销售放缓,以及美国经济减速导致的外需放缓,可能导致下半年中国经济再次出现下行压力。因而密切关注后续的地产销售和美国经济数据,尤其是地产销售对下半年经济可能起着决定性作用。

中融固收:短期债市现积极因素 中长期仍以震荡为主

中融基金信评团队总监杨萍认为,上周市场资金面整体比较宽松,净回笼资金3000余亿,债券市场经过前两周下跌之后,上周利率债稳住了,出现了上涨,尤其是长端利率。国开债表现好于国债,短期内由于基本面和金融数据的疲软,加上交易性机构短久期的一个收缩,短期内有利于债券市场。

 但从中长期来看,社融的底部已过,CPI3月份反弹的悬念不大,未来中长端利率可能出现区间震荡,需要关注股市调整对可转债调整的压力。对于信用债市场,尤其是一些大的民企的产业债依然需要维持谨慎。对于城投债,会有一些政策上的利好和放松。

 中融基金固收部董事总经理罗杰认为,债券的震荡行业还在持续,总体看一月份二月份数据不理想,央行可能将在剩下一个月采取相关应对措施,一季度一般是全年金融数据最高点,一般为最宽松的时候,如果一季度的数据很差的话,很大程度上可以反映需求比较差,金融数据一般以借贷的方式给到主体,主体如没有借贷的意愿和需求的话,说明真实需求很差。四月中旬才能看清前期的刺激政策是否落地。中长期震荡仍存。

华鑫证券认为,重新审视当前的宏观和政策环境,全球流动性可能重启宽松周期,国内货币政策维持宽松取向,资金价格维持低位,债市对外资开放持续扩大,金融去杠杆趋于缓和,增值税减税(三档并两档仍未落地)及地方政府专项债扩容并未超出市场预期,短期通胀和增长下行仍有空间,信用修复的进程有所推进,但银行信贷增长受到资本金和信用风险制约的问题没有根本解决,我们对于长端利率债并不悲观。在宏观数据继续验证下行之后,长端利率债仍有下行空间,十年期国债到期收益率的底部或在 2.8%左右。

部分内容来自渤海、国盛、华鑫证券固收周刊


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(来源:中融基金的财富号 2019-03-18 10:11) [点击查看原文]

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