一、重点关注
中国1-2月固定资产投资同比增长6.1%，房地产开发投资同比增11.6%，增速较18年全年提高2.1个百分点；1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，较前值回落0.9%；社会消费品零售总额同比增长8.2%，与前值持平。
2月的经济数据整体小幅超预期，固定资产投资方面，制造业投资继续下行，延续了2018年年中以来的趋势，同时工业增加值走弱，两方面都印证了制造业主动去库存仍在继续；基建投资（不含电力）同比上涨4.3%，前值3.8%，显示基建发力进一步拉动投资；房地产投资超预期主要是施工和前期土地购置摊销支撑，但先行指标新开工、销售面积、土地购置等方面全线下滑，预计将对后续房地产投资数据产生下行压力。消费方面，地产相关消费下滑明显，汽车消费下滑同比数据收窄，是支撑消费企稳的重要因素。近期多地房贷利率下调、政府下调增值税等因素可能对地产、汽车等消费有一定提振作用。
二、上周市场回顾
资金面:
上周五央行进行200亿元7天逆回购操作，结束之前连续11天公开市场无操作，当周无逆回购到期，公开市场累计净投放200亿。受缴税和临近季末等因素影响，上周资金面呈逐渐收紧态势，各期限回购利率上行。一周来看，银行间市场隔夜回购利率2.75%，上行66.88BP，7天回购利率2.92%，上行59.36BP，14天回购利率2.91%，上行42.65BP，21天和1M跨季回购利率3.25和3.29，分别上行40.81BP和11.44BP。
利率债：
利率债上周整体震荡走弱，尤其是资金面有所收紧的情况下，1年以内的收益率上行幅度较大，中长期限方面，国债收益率涨跌互现，但国开债曲线整体上行，并呈现明显的“熊平”走势。全周来看1年期国债收益率上行1.29BP，3年期国债收益率下行2.01BP，10年期国债收益率下行0.47BP；1年期国开债收益率上行10.29BP，3年期国开债收益率上行6.97BP，10年期国开债收益率上行3.01BP。
信用债：
信用债走势跟随利率债，收益率整体上行，信用利差连续第3周走阔，但走阔幅度较前两周有所收窄，3年期信用利差走阔明显，主要是由于上周3年期国债收益率下行，而3年期信用债收益率上行幅度相对较大。具体来看，短端1年期以内品种收益率曲线整体上行0-4BP，3年期的中票和企业债上行5-10BP，城投债表现相对较好，3年期和5年期城投收益变动-2BP至1BP，5年期收益上行1-5BP。
附表：信用债收益率，利差的基准为同期限国债，数据来源：WIND、富荣基金
可转债：
上周股市在3000点附近呈现震荡走势，一定程度上显示上涨动力近期可能有所削弱，股市的进一步上行可能需要看到基本面和企业盈利改善或是货币政策进一步宽松等方面的利好消息。上证综指收于3021.75点，周涨1.75%，深成指收于9550.54，周涨2.00%。上证转债周涨1.20%，中证转债周涨1.35%，深证转债周涨1.56%。个券涨幅前三位为横河转债、道氏转债和冰轮转债，周涨幅分别为19.68%、15.47%和14.70%，跌幅前三位为佳都转债、骆驼转债和星源转债，跌幅分别为-5.41%、-4.78%和-3.40%。
三、本周市场展望
1、基本面
国际方面
美国1月零售销售环比增0.2%，预期降0.1%，前值降1.2%；零售销售（除汽车与汽油）环比增1.2%，预期增0.6%，前值降1.4%。
美国2月季调后CPI环比升0.2%，为四个月来首次上涨，预期升0.2%，前值持平；同比升1.5%，预期升1.6%，前值升1.6%。美国2月核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。
美国1月耐用品订单初值环比增0.4%，预期降0.4%，前值增1.2%；1月扣除飞机非国防资本耐用品订单初值环比增0.8%，预期增0.2%，前值由降1%修正为降0.9%。
美国2月PPI同比1.9%，预期1.9%，前值2%;环比0.1%，预期0.2%，前值-0.1%,核心PPI同比2.5%，预期2.6%，前值2.6%。2月PPI环比及核心PPI环比均小幅不及预期。
日本央行利率决议按兵不动，维持政策利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标0%不变，维持灵活购债承诺不变，持仓将按每年80万亿日元速度增长。日本央行以7票支持对2票反对，决议通过债券收益率控制，原田泰、片冈刚士继续投出反对票。日本央行下调经济评估，下调出口和产出评估。
国内方面
中美贸易谈判：3月14日上午7时，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行第三次通话，双方在文本上进一步取得实质性进展。
消费：中国1-2月社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%，预期8.2%，前值8.2%。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.5%。
工业：中国1-2月规模以上工业增加值同比5.3%，预期5.6%，前值6.2%。
投资：中国1-2月固定资产投资（不含农户）44849亿元，同比增长6.1%，预期6.1%，前值5.9%，增速比2018年全年提高0.2个百分点。其中，民间固定资产投资26963亿元，同比增长7.5%。
就业：中国1-2月城镇新增就业174万人；2月城镇调查失业率为5.3%，前值4.9%。
房地产：中国1-2月房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点。中国1-2月商品房销售面积同比下降3.6%，商品房销售额增长2.8%。
新建住宅
北京2月新建商品住宅销售价格指数环比-0.2%（前值+0.6%），同比+2.9%（前值+2.8%）。
上海2月新建商品住宅销售价格指数环比+0.3%（前值+0.1%），同比+1.5%（前值+0.9%）。
广州2月新建商品住宅销售价格指数环比+1.1%（前值+0.9%），同比+11.3%（前值+9.7%）。
深圳2月新建商品住宅销售价格指数环比持平（前值-0.1%），同比+0.5%（前值-0.1%）。
二手住宅
北京2月二手住宅销售价格指数环比0.2%（前值-0.1%），同比-0.7%（前值-1.4%）。
上海2月二手住宅销售价格指数环比-0.1%（前值持平），同比-2.5%（前值-2.8%）。
广州2月二手住宅销售价格指数环比-0.2%（前值-0.3%），同比%1.6（前值+2.1%）。
深圳2月二手住宅销售价格指数环比0.5%（前值-0.3%），同比+2.9%（前值+3.6%）。
2、 债市走势展望
1-2月份的经济数据已经全部出炉，整体来看，在政府强力的逆周期调节政策下，经济边际有所企稳，主要体现在社融和M2的回暖，基建投资反弹，消费数据止跌，另外房地产投资超预期。债市的走势也反映出近期经济数据的边际变化，利率水平整体震荡，小幅上行。
虽然近期基本面状况有所缓解，但市场的普遍预期仍是经济目前只是阶段性的企稳，是宽松的货币政策和积极的财政政策共同发力支撑的。考虑到地产销售继续走弱、海外经济下滑拖累出口以及居民消费疲软等不利因素仍然存在，经济企稳的持续性还值得怀疑，而且宽松的货币政策作为托底经济的必要条件还会持续下去，甚至不排除进一步宽松的可能。整体来看，债市的宏观环境仍然比较有利，收益率大幅上行的概率不大。短期可能维持震荡走势，等待年初的利好政策和风险情绪逐渐消退，若之后经济数据以及股市表现出现新的预期差，债市收益率可能迎来新一轮的下行。通胀的阶段性上行可能对债市走势有一定扰动，需要注意其对具体行情走势的影响。
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（来源：富荣基金的财富号 2019-03-18 17:47） [点击查看原文]
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