文章来源：股海小鲨鱼
今天，是上交所正式开放受理审核科创板上市申请的第一天。
有媒体报道，目前已经有11家企业明确公告申请科创板上市，分别是启明医疗、聚辰半导体、新光光电、申联生物、华夏天信、赛特斯、金达莱、江苏北人、大力电工、先临三维以及复旦张江。保荐机构方面，中金公司、中信建投证券、国信证券、中泰证券、平安证券均有公告申请的辅导项目。
3月15日，中信证券发布公告称，已完成对深圳传音控股股份有限公司的上市辅导工作，公司拟在科创板上市。
01
去年借壳上市失败
今年冲击科创板
公开信息显示，传音控股成立于2006年，总部设在深圳，注册资本7.2亿元，实际控制人为原波导手机海外营销负责人竺兆江。全球员工超过10000名。
公司旗下拥有TECNO、itel和Infinix三个手机品牌，还包括售后服务品牌Carlcare，智能配件品牌oraimo以及家用电器品牌Syinix。产品100%外销至50多个非洲、中东、东南亚及南亚国家和地区，包括尼日利亚、肯尼亚、坦桑尼亚、埃塞俄比亚、埃及、阿联酋（迪拜）、印度、巴基斯坦、孟加拉国等。
发展历程如下：
2006年，TECNO品牌上市
2007年，itel品牌上市
2008年，明确战略：聚焦非洲、打造品牌
2009年，深圳盐田工厂正式投产；售后服务品牌Carlcare成立
2010年，TECNO品牌销量跻身非洲手机市场前三
2011年，在埃塞俄比亚建造生产设施
2012年，推出多款智能机
2013年，智能机品牌Infinix上市
2014年，创建配件品牌oraimo
2015年，决定开拓印度市场；创建家电品牌Syinix
2016年，借鉴非洲成功经验；全面发力全球新兴市场
2017年，传音手机销量全球排名第四（IDC数据）
2018年3月，传音控股曾试图借壳新界泵业，但最终失败，同年6月新界泵业发布公告宣布终止筹划本次重组事项。
如今科创板开通在即，或给传音控股登陆资本市场提供了良机。
中信证券3月15日公告称，已完成对深圳传音控股股份有限公司的上市辅导工作，传音控股拟在科创板上市。
此前，传音控股于2018年1月4日接受国信证券的上市辅导并签署了《辅导协议》，当天在深圳证监局进行了辅导备案并获受理。此后国信证券对传音控股进行了三期辅导工作（约3个月为一期）。
2019年1月，公示信息显示，传音控股已于2018年12月14日解除与国信证券的《辅导协议》，并在同一天接受中信证券上市辅导及在深圳证监局进行了辅导备案。
中信证券称，截至2019年3月，中信证券已完成对深圳传音控股股份有限公司的上市辅导工作，并已向中国证券监督管理委员会深圳监管局报送了《中信证券股份有限公司关于深圳传音控股股份有限公司首次公开发行并在科创板上市辅导工作总结报告》
02
销量非洲手机之王
出货量仅次华为
当小米、 OPPO、vivo等国产手机巨头们在国内市场厮杀得难分难解的时候，一个很少有人知道的国产手机品牌另辟蹊径，跑去非洲大陆，占据当地的手机销量第一；旗下功能机销量全球第一；全球出货量仅次于华为。
来自调研机构Counterpoint报告显示，截至2018年第三季度，全球功能机销量已经连续四个季度上扬。其中传音控股占据全球20%的功能机市场份额，位居第一。具体来看，iTel（传音控股）和HMD（诺基亚）并列第一，份额均是14%。传音旗下的另一品牌Tecno以6%的份额位居第五。
2017年，据第三方市场调查公司IHS中国研究总监王阳的爆料，传音的手机出货量近1.3亿台，其中占主要数量的是功能机，达9000万台，智能机则超过3500万台，连续第二年蝉联非洲大陆手机销量榜第一，超过三星等品牌。如果这一数据属实的话，传音手机当时的出货量仅次于华为1.53亿台，与OPPO的1.1亿台相当。
据IDC数据，2017年传音旗下各品牌手机在非洲的市场份额达到45%，并于2017年在印度获得了9%的市场份额，在手机品类中排名第二。
因此，传音被誉为“中国手机海外市场隐形冠军”、“非洲之王”的手机品牌商。
如何对科创板企业进行估值？这是市场最关注的话题之一
传统的企业，用市盈率或者是市盈率加增速以及资产收益率等指标，就可以接近它的估值。但是科技企业由于它的特殊属性，有的甚至还没有盈利，还在快速发展之中，变数特别大。
以下简单介绍几种估值方法↓↓
1
看企业研发投入占比
因为科技企业要保持科研优势和竞争优势，它的研发投入一定要很高。
华为在2017年全球研发投入金额排名是第5名，当年投入120亿美元，占整个华为的营业收入的比例超过14%，非常高。
而在目前公告申请科创板上市的这11家里企业里面，江苏北人是一家做机器人的公司，目前市值大概17亿左右，市盈率在40倍左右，它的科研投入占比只有3%。而另一家企业，先临三维是做3D打印的，它的市值是20亿左右，目前市盈率是70倍。它的科研投入科研占比，这三年平均超过15%，就是说它的研发力度是非常大的。
2
看企业市销率
市销率是欧美最近流行的一个方法，就是对一些利润比较低甚至亏损的企业一个参照。
比如在2016年京东上市的时候，它的市值是3800亿，它当年的营收是2600亿，算它的市销率就用它的市值来除以它的营收，大概是1.5倍左右，市销率越低越好。亚马逊2018年的市值是8000亿美元，它的营收是2000亿美元左右，亚马逊的市销率是4倍左右，京东显然比亚马逊要低。
这一次江苏北人和先临三维的市销率平均都在4倍左右，但是与创业板的其他公司对比，比如宁德时代现在是7倍的市销率，华大基因、迈瑞医疗都超过10倍，所以目前这两家申请科创板上市的公司看市销率，还是相对比较合适的。
3
看企业毛利率
科技企业如果有核心竞争力，那么毛利率一定是不低的。
江苏北人的毛利率大概是27%左右，先临三维毛利率最近几年都超过50%，也就是说其核心产品的盈利能力比较强。
4
看科技企业持续的现金流的维持情况
申万宏源认为，科创板上市标准突破了企业盈利限制，重点支持信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和医药6大领域，甚至允许亏损的公司上市，这对收益法、成本法和市场法等传统估值方法提出了挑战。
对科创板上市的新经济企业的估值应分为五个阶段：
1.概念期企业处于发展初期，使用现金流折现容易导致估值偏低，引入实物期权的概念更加适合早期企业估值；
2.导入期企业新产品刚刚投入市场，不确定极强，行业空间和客户价值的评估是关键；
3.成长期企业业绩增速是核心依据，根据企业是否跨国盈亏平衡点，可以用PEG（市盈增长比率）和PS（市销率）进行估值；
4.成熟期企业盈利和现金流是基础，实践中常用的PE（市盈率）、PB（市净率）和PS（市销率）等估值方法均适用；
5.衰退期企业当下比未来更重要，重置成本法则是最好的选择。
中信证券认为，市场化的定价询价机制提升定价效率，科创板将告别A股市场打新无风险套利的收益模式。
“双限”看似限制了暴涨暴跌，但定价效率有所降低，消除市盈率上限和涨跌幅限制可以使新股定价在发行首日“一步到位”。
对比来看，2014年以来，A股新股首日几乎均顶格44%打板，首日全部零破发；采用市场化定价机制的港股同期首日破发数量占比在50%以上，平均高达68%。市场化的定价机制将平衡发行方与一二级市场三者之间的利益关系，损失其中任一主体的定价最终都会得到纠偏。
对新三板企业进行筛选，符合标准一至四的企业分别为350家、21家、10家、56家。
（来源：小鲨鱼财经的财富号 2019-03-18 23:55） [点击查看原文]
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