沪指3000点至3100点附近的拉锯战，让后市走势变得扑所迷离。A股再次站在了十字路口，多空之间分歧强烈。有的投资者相对乐观，高喊牛市来了；但也有投资者转向谨慎，认为短期反弹或进入尾声。
大家都想知道，现在是不是牛市？A股反弹还能继续吗？……
对于这些问题，相信大家听得最多的是券商，也就是卖方机构的声音。作为真正的市场参与者，真金白银去买股票的买方机构，例如公募、私募等，它们对于市场的看法，并不被大多数人所熟知。
那么，买方机构是如何看待这一轮A股反弹的呢？在它们眼中，2019年A股的机会在哪？
今天，跟大家分享一篇研报，国泰君安总量团队买方之音系列《牛市拐点已现？45家公募基金的乐观与分歧》。这篇研报归纳整理了45家公募机构的最新观点，同时嫁接买方视角来探讨牛市拐点是否来临。
先亮结论：对于A股后市，公募基金机构观点还是出现了一些分歧，大部分认为，相比2018年，2019年A股更有机会，也有部分基金经理对行情延续性持谨慎态度，认为一些风险因素也值得重视，比如公司业绩、经济基本面、业绩暴雷以及技术面上已进入压力区间等。
下面就来具体说一说这个研报。
首先，在国泰君安总量团队看来，当下我们正处在业绩和信用真假难辨的阶段，未来充满了各种不确定性。而在这些不确定因素的干扰下，机构投资者的一致预期就显得尤为重要，众多公募基金投资观点的边际变化有可能左右A股市场走势。
那么，作为机构投资者之一的公募基金，对于行情他们是什么样的看法呢？
研报中根据45家公募基金对于本轮行情的最新表态，分析提炼出机构投资者普遍认同的五大关键词：A股市场风险偏好迅速修复、外资率先入场带动A股交易热情、主流机构普遍看好六大板块的投资机会、债牛经历调整但基础未被动摇、普涨行情下仍需提防市场风险因素。
1. A股市场风险偏好迅速修复：政策层面驱动下投资者预期迅速稳定，2019年1月社融规模及结构均超预期，投资者对“政策底-信用底-经济底”传导过程实现的信心进一步增强，市场风险偏好显著提升；
2.外资率先入场带动A股交易热情：基于投资者预期迅速稳定，市场活跃度明显改善，不同类型和不同偏好的投资者（外资、私募、公募、个人）相继进入市场，塑造了年初以来的修复行情；
3.主流机构普遍看好六大板块的投资机会：A.科创板政策利好下成长风格占优，关注风险溢价回落敏感的科技成长板块；B. 5G有望成为贯穿2019年全年的主题性投资机会，超高清视频、边缘计算等衍生题材近期获得资金追捧；C.受益金融供给侧改革，大金融板块（券商等）市场活跃度显著提升；D.居民消费增速处于放缓趋势，关注必需消费领域优质品种；E.新能源汽车获国家战略支持，机构看好产业链中下游投资机会；F.“稳增长”政策信号明确，关注逆周期的基建和高铁品种；
4.债牛经历调整但基础未被动摇：主流机构普遍预计货币政策中性偏松、资金利率维持低位，虽然股债“跷跷板”效应下部分债券基金出现赎回压力，但2019年国内经济下行压力仍较大，基本面因素依然利好债市。
5. 普涨行情下仍需提防市场风险因素。具体而言，有四大风险：
一是，本轮行情源于政策驱动，估值修复逻辑后需要业绩支撑。有公募基金认为，产生这轮行情的主要驱动力，是政治环境、经济环境对资本市场的战略定位大幅度提高，而不是宏观经济和上市公司业务的基本层面变化，当然政策的变动最终需要基本面的变动来接力，否则行情难以长久。安信基金就是这类观点的代表。
二是，国内经济下行压力仍在，“盈利底”何时出现有待观察。嘉实基金认为，2019年中国GDP增速可能继续回落，上市公司全年利润增速大概率回落到10％的中枢水平，预期本轮盈利下行周期最早的见底时间在2019年年中。而除“内忧”之外，中国经济还面临全球经济周期性放缓的“外患”。
三是，商誉减值、主业发展不及预期等局部爆雷风险。A股迎来史上最大业绩爆雷潮，商誉减值、主业发展不及预期、诉讼缠身、投资收益下降为上述上市公司业绩“变脸”主因。多位基金经理表示，在年报集中披露的时间节点，必须防范业绩爆雷的风险。
四是，大盘2900-3200点筹码密集，筹码交换可能引发市场波动。从交易结构看，大盘筹码密集区分布在2900点至3200点，能否成功突破成为后续行情的重要看点。
值得一提的是，在这篇研报的最后，附上了45家公募基金公司关于本轮行情的最新观点，内容比较多，老揭看基金做了精简，对各公募看好的板块进行了梳理，详见下表：
需要说明的是，不少公募基金公司给出了对行情的看法，但未提及板块或个股，因此部分基金公司并没有在上表呈现。
老揭看基金在统计中发现，在公募基金看好的行业中，出现频率最高的是5G。在许多基金经理眼中，5G可能是2019年发展确定性最高的行业。粗略统计，上表中列出的22家基金公司中，有9家明确提出看好5G，另有2家表示看好通信板块，几乎占了一半的公募机构。
据研报显示，从持仓基金数量来看，5G产业链头部公司相对更容易获得投资机构青睐。以5G龙头企业中兴通讯为例，2018Q4共有219只基金重仓中兴通讯，持股数量为18505万股，较前一季度大幅增加了10037万股，持股比例也由2.47%翻倍至5.39%，在一定程度上显示了机构对5G龙头的青睐。同时，中兴通讯还是行业内被最多基金持有的个股。
整体上看，对于2019年的风格，公募基金公司更多倾向于科技成长股。例如，博时基金、博道基金就明确表示，市场风格上更偏向成长；另外，光大保德信基金、申万菱信基金、中信保诚基金等，看好的行业均偏向于新兴产业；不过，更多的公募基金公司在行业配置更注重均衡，既有蓝筹白马，又有科技成长，如广发基金、金元顺安基金、蜂巢基金等。
（来源：老揭看基金的财富号 2019-03-19 22:45） [点击查看原文]
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