这周大盘重回震荡格局，今天也是，虽然指数收红，但内部分化得厉害，市场情绪较之前有所降温，北上资金流入也放缓，大盘有种心有余而力不足的赶脚，短期震荡估计仍会延续。
图表：资金北上南下情况（周）及北上资金月度日均净流入规模
数据来源：WIND、中泰证券研究所，时间截至：2019/3/19
受益于A股的回暖，有近3成基金已经开始浮盈，把去年上证综指从3587高点跌下来亏的钱都赚了回来。
图表：去年大盘3587高点以来全市场基金净值表现情况
数据来源：WIND，时间起始：2018/1/26-2019/3/20
注1：以上不包含ETF联接基金C
注2：同期上证综指下跌13.14%，创业板指下跌7.09%
如果只看今年业绩的话，今年以来上述基金大部分都收获了不错的涨幅，赚钱效应显现。如果选对行业，像证券ETF（512880）这样的被动指数基金今年业绩更是超越了99.5%能投股票的基金，今年以来净值涨幅达47.67%。
图表：今年以来全市场基金净值表现情况
数据来源：WIND，时间起始：2018/1/26-2019/3/20
注1：以上不包含ETF联接基金C
注2：同期上证综指上涨23.94%，创业板指上涨34.98%
今年这波行情主要由货币政策积极、增量资金可期、中美贸易谈判向好和科创板助推市场情绪4个因素促成，在大盘回暖的条件下，集齐前期超跌+政策催化+有业绩改善预期+高Beta4个条件的证券板块就爆发了，这是证券板块近期主要的投资逻辑。
我们沿着这个思路去寻找下一个可能的风口，首先想到的是军工。
截屏来源：WIND
2015年牛市结束之后，军工近3年时间里都处在下行区间（红色框框里面），最糟糕的时候跌幅达45%，即使算上近期的反弹，仍有约30%的跌幅。
前期跌得多的条件满足了。当然这个只是前提条件，很多时候前期跌得多的不一定是反弹最猛的，反而是前期涨得好的，可能会延续上涨趋势。但如果前期跌得多加上又有实实在在的业绩回暖，两个组合在一起，就能显示出威力了。
截至本周，110家军工上市公司中共有86家披露2018年报或业绩快报，披露率为78.2%，剔除大幅商誉减值个股后，板块整体归母净利润增长15.5%。再加上军改之后，军队加快转型发展，装备需求持续提升，C919、航母等这些国家重点项目紧锣密鼓的进行着，这些或都将成为军工未来行情的催化因素，所以之前错过了证券，不想再错过军工，可以开始定投军工ETF（512660）了，只要它未来有阶段性的反弹行情，即使现在仍处在调整中，定投就能比一次性投入更快的获取收益。
第二个想到的是医药，当前医药板块的主要优势是前期超跌，补涨幅度小，估值便宜。
截屏来源：WIND
站在当前时点来复盘，我们会发现，年初以来的A股可谓如火如荼（截至2019年3月21日），上证综指上涨超20%，各个板块中，计算机、农业、电子等行业的指数涨幅更是超过40%，结构性牛市特点突出。相比之下，医药板块在2018年5月底之后经历了一波大幅的下跌，7个月跌幅接近40%，即使年初以来医药板块上涨了28%，但依然算得上“便宜”，特别是其中行业地位稳定的一二线白马，涨幅仍然很小。
具体到各个子行业的估值情况，当下在医药板块中，大部分处方药受到带量采购政策预期的影响仍处于历史低位——除去创新药的龙头恒瑞医药，其他化学制药的白马标的2019年PE全面低于20倍，很多甚至低于15倍，这在历史上也是极为罕见的。
但要上面的优势转化为股价的上涨，还得靠业绩来推动一把。
经历了过去一年疫苗事件、带量采购事件等冲击后，市场的过度担忧差不多都已消除，政策对投资者的边际影响在变小，业绩对板块的影响在越来越大。在业绩方面，医药板块依然有着不错的优势。虽然此前投资者对“4+7”带量采购的关注度很高，但我们来算一笔明细账，就会发现，带量采购对于2019年乃至2020年业绩的影响幅度会十分有限，目前已经开始执行带量采购的仅有11个城市的25个品种，即使加上2019年有可能实施的后续品种，对于2020年处方药销售额的影响也不过在百亿级别，面对万亿级别的处方药市场，短期实际的影响会很有限。
兴业证券对重点覆盖的56家医药上市公司2019年一季度的业绩进行了预测，预计2019年一季度归母净利润增速超过50%的有2家；归母净利润增速30%-50%的有11家；归母净利润增速20%-30%的有22家；归母净利润增速0-20%的有19家；归母净利润同比下滑的公司有2家，2019年医药板块一季报总体延续稳健增长。
可以说，当下的医药板块或处于“进可攻，退可守”的理想位置。如果市场继续好转，则前期的热点可能扩散，具有良好业绩表现的医药板块企业有望出现补涨；如果市场出现阶段性回调，则前期涨幅较小，估值相对合理的医药板块企业也有望成为理想的避风港。
最后是科创板的春风，科创板或将带来医药板块新估值体系。
科创板在A股首次允许尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，并采取市场化的询价定价方式，同时允许规模以上企业分拆上市。科创板是面向科技创新企业，增强市场包容性的一次服务能力提升，创新生物医药企业无疑将从中获益。
因为创新药研发周期长（5年-8年），研发投入大（2亿-5亿元），成功率低（8%-20%），导致创新药企业短期无法盈利，部分传统估值方法失效，广大投资者需要新的估值方法。生物医药类企业在科创板上市后估值方式将与传统药企不同，更接近于美国纳斯达克，更加注重其研发管线，而非利润等传统财务指标。届时，科创板上市药企的估值方式或将传导至A股，A股创新药企业价值也有望获得重估，相关标的有医药指基（160219）。
今天就这样，白了个白~
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（来源：国泰基金的财富号 2019-03-21 22:06） [点击查看原文]
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