文/ 王婷
导语：昨日，腾讯架构调整后的首份年报成绩单出炉，而这份财报再次创下净利率新低。游戏业务持续萎靡不振，亮眼的云业务又是否能够拯救腾讯的未来呢？
1调整架构后的腾讯财报
自2018年9月腾讯架构调整以来，市场都对腾讯To B业务高度关注。昨日，腾讯架构调整后的首份年报成绩单——2018年全年及第四季度业绩报告正式发布。
财报显示，腾讯2018年全年营收达到3126.94亿元，同比增长32%；本公司权益人应占盈利为787.19亿元，同比增长10%。第四季度，腾讯营收达到848.96亿元，同比增长28%；实现净利润142.29亿，同比下滑32%。
而在第四季度报方面，尽管 Q4 营收超出市场预期，但净利润逊于市场预期很远，这也是13年来腾讯季报首次出现净利润剧烈下滑的情况——上一次净利润下滑，还要追溯到2005年第三季度。
实际上，这份调整新组织架构后，所交出的首份成绩单，市场似乎并不看好，看来腾讯在从C端转向B端的过程中，依旧经历着痛苦与煎熬。截至今日港股上午收盘，腾讯控股下跌1.21%，报258.6港元/股。到了下午，腾讯的股价开始反弹，最终报收在365港元，总市值3.47万亿港元。
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游戏业务依旧萎靡不振
曾经依靠游戏业务一度风光无两腾讯，似乎在这次的财报中并没有把重心放在游戏业务上。在年报中，腾讯将2018年度的收入上涨归功于金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售的推动——未提及游戏。
从腾讯营收结构这几年变化也可看出，以游戏为首的增值业务逐渐失去”营收顶梁柱“的光环，占营收比重从2015年的78%下滑至2018年的56%。整个2018年，增值服务收入同比增长15%至1766亿元。其中，网络游戏收入增长6%至1040亿元；社交网络收入增长30%至726.54亿元。
把游戏再分得细一点：智能手机游戏收入778亿元，同比增长24%；个人电脑客户端游戏业务录得506亿元收入，下降8%。
关于游戏，腾讯在财报中透露，第四季度共发布了9款代理游戏，其中大部分是角色扮演游戏。而游戏版号冻结九个月后，终于于2018年末重开审批，截至目前，腾讯共有8款游戏获批。
游戏失速，已成为腾讯近几个季报最引人关注的重点。尽管大家都已经接受了“腾讯不是游戏公司”的设定，但为腾讯贡献三分之一营收的游戏业务，仍具有举足轻重的地位。
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广告业务依旧存在潜力
当游戏业务承压时，市场将目光转向了腾讯的广告业务。财报显示，2018年全年，腾讯网络广告营收581亿元，同比增长44%，第四季度营收170亿元，同比增长38%。腾讯网络广告主要包括社交及其他广告和媒体广告。
其中，社交及其他广告收入全年同比增长55%至人民币398亿元，第四季则同比增长44%至人民币118亿元，是增长幅度最大的一部分广告。这主要是由于微信朋友圈、小程序、QQ看点及移动广告联盟的推动。媒体广告收入全年增长23%至人民币183亿元，第四季增长26%至人民币52亿元。旗下视频广告全年收入同比增长34%，第四季同比增长21%。
此外，微信、QQ两款国民社交应用依旧魅力不减，虽然增速放缓，但总用户量还在增加。截至2018年12月31日，QQ月活账户数为8.07亿，同比增长3%，环比增长0.6%；QQ智能终端月活跃账户数为6.99亿，同比增长2.5%，环比增长0.3%；微信及WeChat的合并月活账户数为10.97亿，同比增长11.0%，环比增长1.4%。
在财报分析师电话会议上，腾讯首席战略官詹姆斯米歇尔表示，腾讯还有充足的广告库存可以提供，比如朋友圈广告，目前用户每天看到的朋友圈广告数量只有一到两条，而在国际同行的类似产品中，每天的广告数量有十条。加上腾讯也开始上线信息流广告，因此腾讯的广告业务还存在着一定的潜力。
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云业务或将成为新“摇钱树”
从财报中我们发现，腾讯支付和云业务所代表的其他业务正在一路高歌猛进，占总营收的比重在四年间从5%上涨至25%，有望成为促进腾讯营收的新引擎。
从2016年第二季度开始，主要由云业务和支付组成的“其他”业务一项的收入，一路保持高速增长，成为腾讯财报的一大亮点。2018年其他业务收入同比增长80%，主要来自金融科技及云服务。
而就在上个季度，腾讯首度披露了云业务的收入，2018年前三个季度云业务营收逾60亿元，云服务的付费客户数也获得三位数的增长。2018年全年，腾讯云业务收入增长超过100%至91亿元，第四季度付费客户同比增长逾一倍。
截至2018年底，腾讯云的全球基础设施现已覆盖25个地区，运营53个可用区。目前，腾讯云为超过一半的游戏公司提供服务，并正在拓展海外市场。据美国市场研究机构Synergy Research Group日前一份报告指出，亚太地区云基础设施服务中，腾讯云2018年第四季度及全年市场份额首次超过Google，位居第四，排前三位的分别是亚马逊、阿里巴巴和微软。
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如何看待腾讯的
对于正在转型的腾讯来说，相信他们是艰苦的，而对于投资者来说，更多的是迷茫。对于腾讯的未来前景，我们又该如何看待呢？
国金证券研报指出，腾讯的战略投资非常频繁，涉及面广，2018年前三季度，腾讯对5家重要联营公司进行了投资或增持，分别是拼多多、快手、斗鱼、盛大游戏、万达商业地产，此外，腾讯还在其他联营公司上投资196亿元之多。
在腾讯现有的战略投资组合方面，MAU5000万以上的移动互联网“独角兽”中，腾讯就投资了8个，其中搜狗、拼多多、美团、趣头条与腾讯都构成了共生关系，在海外，在线下，腾讯的投资范围就更广阔了。研报表示，接下来腾讯的投资并购将指向三个战略方向：第一是新零售和 O2O；第二是海外互联网与本地生活服务；第三是内容生产，包括游戏、影视、动漫等。
而对于腾讯之后在二级市场的表现，不少机构都给予了上调评级。
野村证券近日发表研究报告，称腾讯支付业务及广告业务是集团主要增长动力，维持其“买入”投资评级，并调高目标价4.44%，由383港元升至400港元。
瑞士信贷研报表示，腾讯于今年3月6日发布手游《完美世界》，该游戏在3月6日至9日苹果IOS游戏下载榜居于首位，游戏的知识产权已在中国逾10年历史，相信该游戏令市场感到惊喜，维持腾讯“跑赢大市”评级，目标价411港元。
广发证券表示，腾讯短期广告是业绩增长点，游戏是弹性，中长期增长在于B端，小程序连接产业、加速B端生态，促进广告、支付、云增长，上调合理价值为395港元/股。
总编辑：Sky 编辑：王婷
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（来源：远见财讯的财富号 2019-03-23 00:50）
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