最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

20世纪70年代,我得到了人生的一份大礼。有一位投资人,他比我年纪大,也比我有智慧,告诉我一条投资真经——“牛市三阶段”

第一阶段,只有少数特别有洞察力的人相信,基本面情况将会好转;第二阶段,大多数人都认识到,基本面情况确实好转了;第三阶段,每个人都得出结论,基本面情况将会变得更好,而且永远只会更好。

越是真理就越简单。

听了牛市三阶段理论后,我一下子开窍了,也开始注意到了投资人的心理经常会走极端,而这些极端心理会对市场周期产生极大影响。就像很多名言警句一样,牛市三阶段言简意赅,却表达出非常高深的大智慧

其实,牛市三阶段讲的就是投资人态度的变化:

一是特点,投资人的态度多么容易变化;

二是过程,在市场周期波动的整个过程中,投资人态度的变化有什么模式;

三是影响,投资人的态度如何助长投资决策错误。

在牛市第一阶段,几乎没有乐观的理由,只有特别有洞察力的少数人才敢于买入,且买入的成本极低,资产未来可能会有巨大的升值空间。

但是在牛市第三阶段,很多投资人此时都会跟风买入,因为当时的市场过度乐观,投资人必须支付高价才能买到,所以后来亏得很惨。

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

就在学习牛市三阶段之后不久,我又听到了另一句名言,说得更有道理,且更加精练:

“聪明的人最先做,愚蠢的人最后做。”

我认为这句话可以称得上排名第一的投资名言,神奇地概括了周期的重要性。

再说一次,那些先知先觉者,按照定义他们只会是有胆有识的极少数人:

一是有见识,看未来比别人看得更准;

二是有胆识,敢于买入,尽管此时大众并不普遍认同,有胆识才能抓住别人没有发现的盈利潜力,有胆识才能买到极便宜的资产。

但是每一股投资潮流,最终都会走过头,而且会把价格推升得太高,所以当牛市走到尾声,最后一个接棒买入的人,为过于高估的潜力付出过高的价格。

最后一个接棒买入的人得到的是资本的惩罚,而不是资本的升值。

巴菲特说:“聪明的人最先做,愚蠢的人最后做。”一语道破天机。关于市场周期及其影响,你应该知道的所有东西,这句话就告诉了你八成。

巴菲特还说过一句话,讲的是同样的道理:“先做是创新,后做是模仿,最后做是傻瓜。”

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

当然,周期不是只有一个方向,而是能上也能下,会涨也会跌的。全球金融危机、股市大跌,给了我一个机会能借鉴牛市三阶段的说法,总结出“熊市三阶段”

第一阶段,只有少数深谋远虑的投资人才能意识到,尽管形势一片大好,市场面普遍被乐观看涨,但是基本面肯定不会一直顺风顺水;第二阶段,大多数人都认识到基本面正在越变越糟;第三阶段,每个人都相信基本面只会变得越来越糟。这时,有人投降了。

前面我提过投降这个现象,说起来很有意思,投降本身也有一个固定的周期。在牛市或者熊市,第一阶段,大多数投资人都克制自己(按照定义)不去参与只有少数人才做的事。

这也许因为他们无识无胆无勇:

一是无见识,他们缺乏这种行为背后的远见卓识;

二是无胆识,他们缺乏那种过人的胆量,不等到事情得到证明,变得清清楚楚,引得大家蜂拥而至时,就不会出手;

三是无勇气,他们缺乏足够的勇气走一条少有人走的路,他们不敢做一个不与众人保持一致的逆向行动之人。

很多人都错过了牛市第一阶段,先人一步买入的赚钱机会,或者错过了熊市第一阶段,先人一步卖出保住胜利果实的机会。这需要你有胆有识才行,既要看得准,又要出手狠。

投资人会继续抵抗,而这时市场趋势已经形成,正在积聚前进的动力。等到市场的走势形成一股潮流时,这些投资人也还是不愿意加入进来。他们简直有钢铁般的意志,坚决拒绝跟风。

牛市第二阶段,那些看涨的投资人纷纷跟风买入,推动有些品种大涨或者有些板块大涨或者整个市场大涨,但这些投资人就是不跟风买入;

熊市第二阶段,很多投资人跟风卖出,导致价格低于内在价值,这些投资人还是拒绝跟风卖出。这些投资人简直是铁石心肠,也别指望他们后来会随大流了。

但是大多数投资人最终还是投降了。可能只是因为坚持得太久,意志力都被耗尽了,再也坚持不下去了。

牛市第三阶段,他们看到股价一路涨上来,涨了2倍,涨了3倍,别人跟风买入的股票都赚大钱了,自己却一只股也没买,心里嫉妒别人赚大钱,痛恨自己看走眼不敢买。

或者到熊市第三阶段,他们看到自己股票的市值跌了一半,看着那些已经提前卖出的人站在河边分毫无损,心里别提多么嫉妒了,痛恨自己太愚蠢,当时完全想错了,没有跟着其他人早点儿卖出离场。

他们内心越是嫉妒别人,越是痛恨自己,自信心就越会慢慢地消失,意志力也会慢慢地变得消沉,最后他们放弃抵抗了。关于这一点,我觉得查尔斯金德尔伯格那句话说得最好:“最令人烦心、最令人头痛的事,莫过于看到朋友发大财。”

于是,他们得出结论,打不败市场就加入市场,跟着大部队走,站在大多数人一边,这样就会终止痛苦,因此他们投降了。

结果,这些最后实在抗不住投降的人,在牛市高位买入已经涨了很多的资产,在熊市低位则卖出了那些已经跌了很多的资产,他们不是高位接盘,就是低位割肉。

换句话说,这些投降派,第一阶段该做的正确的事,等到第三阶段再去做时,却是错上加错了。

在周期波动期间,投降这种行为特别有杀伤力。

这也是一个非常好的反面案例,它告诉我们,心理因素导致的投资错误所造成的最悲惨的结果能坏到什么程度——不但能杀死你的钱,而且能杀死你的心。

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

下面这段历史记录表明,即使我们人类最杰出最伟大的人,也会在股市中投降:

大科学家牛顿,受封爵士,在担任英国造币局局长的时候,正好遇上“南海泡沫”,他和其他很多有钱的英国人一样买了南海公司的股票。1720年1月,南海公司股票的市场价格为每股128英镑,到7月涨到每股1 050英镑,半年涨了8倍多。

可是,这一波大涨才开始不久,牛顿就发现,南海公司这只股票走势的投机性太浓了,于是他卖掉了股票,拿到7 000多英镑。有人问他未来市场走势会涨还是会跌,牛顿回答道:“我可以计算天体的运动,却无法计算人类的疯狂。”

1720年9月,南海泡沫破裂了,价格跌到200英镑以下,从三个月之前的最高点跌了80%。牛顿很早卖出,可以说是明智之举了。

可是,事实并非如此,尽管他很早就看穿南海股价有很大的泡沫成分,但是牛顿这个大科学家也是人,也想多赚钱,也和我们现代的大多数投资人一样,天天看着周围的人赚了大钱,心里同样也是很嫉妒的。

牛顿爵士看着南海股价天天疯涨,心理压力越积越大,最后实在顶不住了,也投降了,也跟风在高位追涨买入,也就是说,牛顿上一波卖出了股票,后来又在更高的点位买回来了。

结果没过多久,南海泡沫就破裂了,让他亏了20 000英镑,这是他前面那一波进出股市所获盈利的3倍,他也会抗不住牛市的心理压力而在最高点投降。即使是全世界最懂力学的牛顿先生,也没能避免在股市上亲身体验自由落体式的暴跌。

最杰出最伟大的人,也会在股市里投降

周期

作 者:霍华德马克斯

出版社:中信出版社

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(来源:融通基金的财富号 2019-03-25 09:27) [点击查看原文]

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