相较于主动权益投资和被动投资，量化增强指数基金是基金行业一个相对小众的品种。据choice统计，自2016年至2018年，量化增强指数基金的规模稳步增长，从262亿元、484亿元提升至594亿元，两年增长了1.2倍。笔者认为，未来随着资产配置型机构投资者的壮大，养老基金、FOF基金等长期资金进入市场，量化基金的投资价值会更加凸显，量化投资将有较大的发展空间。其中，指数增强型产品仍将是量化投资的主流之一。
今年以来，A股市场受政策支持、缓和、场外资金流入等多重利好影响，主要指数均出现了明显的上涨，其中沪深300指数年内上涨超20%。虽然短期涨幅超出很多人的预期，但笔者仍看好沪深300指数的中长期表现。
首先，为更好地服务经济转型和实现资源的更有效配置，资本市场的地位和作用在不断被重视和提升，这将长期提升市场的信心和估值。我们可以期待未来资本市场将成为中国经济非常重要的一个环节，长期慢牛行情值得期待。
其次，虽然沪深300指数自低点以来已有一定涨幅，但目前估值水平仍处于中枢偏低位置。截至3月18日，沪深300指数估值（静态PE）12.64倍。纵观指数过去十年的估值水平，市盈率低于11倍只出现过四次。与此相对的是，沪深300指数牛市时期的PE均超过20倍，如2007年10月、2009年8月、2015年6月的估值分别为44倍、23.4倍、19.2倍。横向对比来看，美国标普500指数估值20倍。因此，虽然沪深300指数自低点以来的涨幅达到20%，但仍处于中枢偏低位置，仍具有一定的估值优势。
第三，作为世界第二大经济体，外资对中国A股的增配空间巨大。明晟公司（MSCI）前期宣布将A股纳入因子的权重从5%提升至20%，预计2019年有4000亿海外资金配置A股。从过往数据分析来看，外资偏好配置新兴市场的大市值行业龙头股票。在此背景下，作为国内大盘蓝筹的代表性指数，沪深300最为受益。
综合以上因素，笔者认为，沪深300指数具有大盘蓝筹的特点，长期看指数表现较为稳健，波动率和回撤与中证500、创业板指数相比也相对较小，较为适合风险偏好中等，追求稳健收益的投资者进行长期配置。
与国外市场机构投资者为主不同，A股市场个人投资者仍占据较大的比例。个人投资者的大量交易使得国内市场非理性现象长期存在，也给遵循一些长期有效规则、进行理性投资的投资者提供了获取超额收益的空间。这类投资者既包括以价值投资为理念的基本面投资者，也包括从数据和模型出发挖掘股票统计规律的量化投资者。
每个股票涨跌的影响因素千差万别，量化投资的主要逻辑是抓住决定股票收益最主要、最普遍的因素，如行业、市值、估值等，将这些因素通过量化手段转化为因子进行统计分析，从而将难度巨大的对股票收益的分析比较，变为难度相对较小的对因子收益的研究。
从因子驱动股票收益的逻辑出发，量化模型致力于寻找对股票收益具有较高解释度的因子。在这些因子中，假如因子的未来表现可以通过模型进行较准确的预测，那么该因子就是很好的选股因子，量化模型在该因子的暴露可以带来稳定的超额收益。反之，如果因子表现波动剧烈很难预测，同时对股票影响又很大，那么更适合作为风险因子进行约束。
由于金融市场的影响因素众多，同时也不断发生变化，在实际的投资研究可以发现很难有量化模型能够持续对因子及股票收益做出准确的预测。为解决这一问题，一种选择是提高模型的迭代速度和频率，追求对短期股票收益进行较准确的预测，而另一种选择将数量模型与基本面理念有机结合，对那些从量化角度和基本面角度来看都有效的因子进行长期的组合和配置。
由笔者管理的广发沪深300指数增强在实际投资中更多采用后一种方法进行管理，团队从量化角度和基本面角度两方面出发，建立多因子选股体系。体系既包括各类符合逻辑的量化选股因子，捕捉高收益股票的共同特点，如盈利能力强、成长性好、财务状况良好、估值低等，又包括行业、市值等风险因子，通过控制组合在该类因子的暴露以降低整体的波动。
具体到因子的选择，笔者除关注因子在国内的表现之外，还会关注在海外的表现情况，这是因为A股的投资逻辑正与国际接轨，向价值投资演进，应尽量选择在国内外表现都相对较好的因子。从这个角度来看，预计估值、盈利、红利、低波等因子在未来仍能保持比较好的表现，值得保持重点关注。据choice统计，截至3月21日，广发沪深300指数增强A今年以来回报为24.82%。
（来源：广发基金的财富号 2019-03-25 14:11） [点击查看原文]
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