早焦点 来自财经早餐 00:00 06:53
作者:王小哼
对于A股市场而言，2019年至今的近3个月可谓是从寒冬到暖春的一次迅速跨越。
开年以来，A股全线大涨，虽然期间略有波动，但总体仍强势上行，上证指数一口气从2600跨上了3000的整数大关。
在一片向好的行情中，分级B基金格外引人注目：
据财经早餐统计，2019年以来截至3月25日，上市交易的125只分级B基金中，有120只取得绝对收益，平均涨幅更是高达61.05%；
数据来源：Choice、财经早餐
有超过半数（76只）收益率超过50%，更有18只的收益率在不到3个月的时间内超过了100%。业绩表现远远超过最近火热的创投、5G概念。
什么是分级基金？
作为公募基金市场上独有的一类杠杆属性产品，分级基金在运作上有其特有的思路。
分级基金又称“结构性基金”，是将一只母基金分为两类或者多类份额（如A份额和B份额）。
A份额为优先级，负责借钱给B份额，赚取固定收益，风险收益相当于债券；
B份额为普通级，通常用来投资指数，跟随指数涨跌。无论B份额是盈是亏，都需先向A份额支付利息。
A、B份额一般相等，因此分级基金B份额相当于加了2倍杠杆，风险和收益都比较大。
分级基金的运作模式，也使得分级A和分级B的基金单位净值变化迥然相异：
分级A基金，无论在股市债市出现比较大的波动时，业绩也会比较平稳；
分级B基金则不同，在股市大涨或大跌时，分级B往往呈现成倍的涨跌，甚至会触发折价或溢价。
所谓分级基金的折价和溢价，实则是由分级基金的套利空间所致。
拿分级B基金来说，当股市在短期内出现大涨或大跌时，分级B受到涨跌停板的限制涨跌幅不能超过10%，但是由于其带有杠杆的特性，其单位净值的涨跌在市场大幅波动的情况下完全有可能超过10%，甚至达到20%或30%，其交易价格往往大幅高于或者低于其净值，套利空间由此产生。
而目前，在市场走强的背景下，杠杆基金的“高杠杆”激发了投资者对净值大幅上涨的想象力。
于是，今年以来截至3月23日 , 分级B基金已经累计61次触发了溢价提示，共涉及到29只分级B基金。
其中，触发溢价风险提示次数最多的分级B基金是鹏华环保分级B，该基金在今年以来已经先后7次发布了触发溢价的提示，申万菱信中证申万证券行业指数分级B、鹏华环保分级B和工银中证新能源指数分级B分别有6次。
正是因为今年以来A股市场强势反弹，分级B基金又屡屡斩获超100%的回报率，不少投资者对此颇为眼红，也有部分基金公司趁市场火热时悄然恢复了大额申购业务，意在当前市场环境下再大赚一笔。
美丽外壳下的风险
不过，需要注意的是，和股市一样，分级B基金的风险不可小觑。
在股市短期内出现大幅调整时，分级B基金往往会面临剧烈的系统性下跌，甚至有基金产品的净值在短期内迅速下跌超50%，投资者在想要入场博取高收益的同时，要同样评估自身的风险承受能力。
此外，对于分级基金，监管层并不推崇，甚至早在2015年就叫停了相关产品的审批。
2018年4月，央行、证监会等四部委重磅发布的资管新规中就规定，公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。
2018年5月，监管部门要求各基金管理人根据法律法规和基金合同的约定，在2020年底前完成全部分级基金的规范工作。其中，规模小于3亿的分级基金要求在2019年6月底前完成整改和规范工作。
如今距2020年年底还有一年半的时间，而规模在3亿元之下的分级基金距清理期限仅有3个月。这么短的整改过渡期内，分级基金的溢价转型或退出风险相当大。
比如说，上周五晚间，富国中证银行指数分级基金宣布取消分级运作，并就富国银行A份额与富国银行B份额的终止运作，包括终止上市与份额折算等后续具体操作做了安排。
也就是说，富国中证银行分级取消分级运作机制，最终产品将以母基金形态继续存在(即普通指数基金)。
市场迅速对取消分级做出了反应。
宣布消息后的第一个交易日（3月25日），富国银行A份额上涨1.85%，收于0.991元；银行B级则大跌5.87%，收于1.059元——远高于该基金跟踪的中证银行指数的跌幅2.67%。
与此同时，受富国中证银行指数分级基金宣布取消分级运作影响，溢价率较高的部分分级B基金放量大跌，并引发对应分级A基金上涨。
3月25日，折溢价最高的分级基金深成指A和深成指B大幅波动：
深成指B以大跌开盘，并以跌停收盘，收于0.251元，跌幅10.04%。深成指A则上涨7.7%，而深证成指仅下跌1.8%。
这对分级基金，尤其是分级B基金的走向，或许有指导意义。
看清风险，谨慎下手
目前，整个行业中，除了富国基金之外，分级基金规模比较大的公司还有有鹏华、招商、易方达、国泰、申万菱信等。
多家公司表示，他们目前正处于观望状态，接下来的做法将视富国基金的后续情况而定。
一位基金公司人士则表示，他们会增加和监管层的沟通，看监管部门对此的态度，来决定接下来是否跟进以及如何跟进。
但无论整改将采取何种方式，分级基金的整改都很有可能加大投资者，尤其是分级B基金的持有者的风险。
所以，即便分级B基金看起来行情一片大好，老王还是劝诫财友们，小心驶得万年船，在入市前，管住自己躁动的小手。
（来源：财经早餐的财富号 2019-03-26 05:58） [点击查看原文]
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