一、宏观经济数据&专题点评

【全球】

主要数据下滑,部分不及预期;利率均维持不变,发言鸽派。

【财政】

收支:财政积极。收入增速显著下降,支出增速相对激进,盈余水平有所下降。

税收:个税显著下降,未来税收和财政增速仍堪忧。

1.结构占比:税收占一般财政85%,增值税/企业所得税/个人所得税占税收收入分别为39.1%/22.2%/8.3%。

2.4月1日开始减增值税,5月1日降社保费率,全年税收收入增速会进一步下降,财源堪忧。

政府性基金:收入增速显著下降,主因卖地收入显著下降;支出增速显著提升。

相关影响:辩证看待卖地收入与地产投资增速之间的关系。

1.政府性基金和土地出让收入是地产投资的前瞻指标,当前增速出现负数可能预示着未来地产投资的高增速不可持续;

2.销售-购置-在建-固投之间的传导关系可能并不顺畅,主因流动性改善所带来的在建转固投,预计房地产开发投资增速会逐渐回落,但幅度有可能持续超市场预期。

【美联储议息会议】

发言鸽派,程度超市场预期。

1.美联储维持联邦基金利率目标区间在2.25-2.50%不变;

2.美联储暗示今年没有加息,2020年加息一次。美联储将放缓缩表操作,预计在9月底停止;

3.5月份开始放缓资产负债表的缩减速度(从300亿下降至150亿),并在9月底完全停止缩减,2019年年底资产负债表占GDP比重大约为17%(峰值为25%)。

二、资本市场点评

【全球】

市场涨跌互现,美国和欧洲下跌,亚太和中国表现相对较好。

1.美联储周四发言超预期鸽派,美债长端(10Y单周下行16BP,单日下行10BP)大幅下行,1Y以下期限收益率和10年收益率系统性倒挂,投资者悲观情绪升温,导致美股和欧洲市场周五大跌;

2.未来是经济放缓与央行利率决议之间的竞速,短期需关注近期发布数据的增长状况。

【中国】

总体上涨,龙头单周排名靠后,中小题材持续活跃。

1.中小规模指数连续2周表现较好,与龙头指数形成对比;

2.需进一步提防题材热度减退所带来的结构性风险

消费基建较好,金融/周期/科技相对靠后。

1.消费仍显著好于周期,可选消费当中的媒体近1个月表现最为突出,旅游单周表现较突出;

2.金融相对靠后,周度与月度排名较低;

3.5G相关产业链回调显著。

【投资者情绪】

市场情绪边际回落,国内与国际资金分歧较大。

1.日均成交额和换手率有所下降,但交投情绪仍显著高于平均水平;

2.融资余额单周提升250亿,目前已到达均值水平(9055亿);

3.北上资金分歧较大,沪股通总体流入,深股通流出加速。

【建议】

总体来说,估值修复基本完成,接下来将是流动性宽松与基本面回落之间的竞速。

1. 国际:美国基本面数据及预期情况,资本市场收益率曲线倒挂后的走势及资本市场反映。

2. 国内:前两月PMI相对较弱,周日发布3月PMI,需关注PMI的方向与结构特点,15-18年3月PMI均有所跳升,集中于公用事业/基建/环保等行业的突击放量,谨防不及预期。

3. 判断及建议:3100点暂时冲击动力减弱,震荡为主,风险因素有所放大。

A.国际基本面下行;

B.国内新增和杠杆投资者主要投资方向集中于中小创和题材,如果年报和一季报不及预期,有可能出现回调;

C.国际与国内资金分歧较大,主要集中于中小板和题材;

D.利好:中美谈判最终结果公布/博鳌亚洲论坛相关题材/科创板设立和上市进程(13家申请,9家受理,主要集中于医药生物/半导体/智能工业等细分行业)。

三、重要经济&事件前瞻

本周发布的重要宏观经济数据统计

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(来源:英大基金的财富号 2019-03-26 11:10) [点击查看原文]

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