2018年底，因出色业绩被誉为“白马王子”的基金经理季文华，陆续卸任执掌的三只嘉实基金，至今去向未明。
季文华2016年3月初任基金经理，两年后就摘取业界大奖。2018年3月26日，《中国证券报》第十五届中国基金业金牛奖评选中，其执掌的嘉实新兴产业、嘉实优化红利分别斩获“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”和“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”两项重量级大奖。
优秀的基金经理是稀缺资源，未来如果季经理继续执掌新的基金，必然会受到广大投资者的关注。因此先来分析一下其过往业绩情况、投资理念和管理思路，方便更多的投资者了解。
一、始于兴业，成名于嘉实，业绩出众
自2016年3月15日开始，季文华陆续开始执掌嘉实的三只基金产品，任职时间最长的是嘉实新兴产业，年均任职回报15.6%，任职期间收益排名位居同类前8%。
其次是嘉实优化红利混合，任职年均回报9.9%，任职期间收益排名位居同类前2%。
嘉实增长混合任职期较短，亦实现了10%的超额收益（相对于沪深300）。
来源：Choice
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季经理2011年从兴业证券正式入行，成名于嘉实基金。在兴业证券做医药研究，2012年加入嘉实基金后，从研究员做起，成长为一名优秀的基金经理。
嘉实基金坚持“研究驱动投资”的理念，曾被誉为“调研最勤奋”的基金公司，拥有多只优秀的长跑基金。在这样的环境中成长起来的季经理，体现出了“投资方法论明确、追求长期收益”的特色。
二、投资思路清晰，注重控制回撤，追求长期收益
季经理在嘉实完善的投研体系下，逐渐形成了自己的投资框架，简单总结如下：
【投资理念】
在合适的价格买入好的资产，并坚定持有做时间的朋友。不依赖于市场行情波动，不赌仓位，不赌风格，减少波动，力争让持有人有一个稳定的回报。
对好资产会给予一定溢价，但若存在较大泡沫，也会理性的规避。
【选股标准】
有护城河且能够创造超额ROE（净资产收益率）的优质企业。这里的护城河，可以通过品牌力（如贵州茅台）、强客户粘性（如微信、慢性病药物）、研发实力（如创新药）、成本领先（如格力电器、万华化学）、牌照壁垒（如高速公路、景区专营）等来实现。
这类公司对上游或下游拥有一定的议价能力，从而保证自己的盈利水平高于行业平均，实现超额ROE，保证对股东的长期回报。企业经营产生超额回报，便有可能使其股票产生超额收益。
【构建组合】
构建组合的基本思路就是均衡。季经理曾说过，这像组建足球队一样，有前锋、有中锋、也有后卫守门员，处于进可攻退可守的优势地位。主要通过资产类型均衡、行业分散、个股集中来实现。
1、资产类型均衡，即价值型、成长型都会买；
2、行业相对分散（一般8个左右），追求各行业的阿尔法，而不是追求单个行业的贝塔；
3、战略性核心资产集中、长期持有，压舱底的股票来自三大牛股辈出的行业，大消费（消费业绩稳定）、医药（整体增速高于GDP增速）、科技（国家希望掌握更多的核心技术）。
均衡的组合在短期业绩上不会突飞猛进，不会像今年以来集中持有券商或养殖股的基金那样业绩飙涨，但是从长期业绩来看，对整个市场风格的依赖程度较低，有助于回撤控制，熊市里跌的少一些，牛市里跟得上，不冒尖，但累积起来涨的也不错，保持长期业绩排名靠前。
【仓位管理】
不倾向于择时调整仓位高低，更重视调整结构。通过从行业到个股，或者自下而上的选股，进行持股结构的调整。根据市场行情变化调整持仓的进攻性和防守型，行情好，增加进攻性品种持仓；行情不好，增加防御性品种持仓，达到守正出奇的目标。
三、消费、医药、科技股压箱底，调结构提高收益弹性
截止目前，季文华只执掌过三个基金，在此将两个任职最长的基金（新兴产业、优化红利混合）作为研究对象，分析季经理在基金管理方面的特点。
1、嘉实新兴产业
该基金是股票型基金，是季经理在嘉实接手最早的一只基金，也是管理的第一只基金，任职天数夜最长。主要投资方向是判断行业爆发时点以及成长可持续性，从中挑选具备卓越商业模式和较强竞争力的优质企业。
似乎可以这样简单理解，先寻找高景气行业，然后再从中挑选优于行业平均的好公司。
该基金股票市值占基金资产净值比例波动性不大，前十大持仓占比波动性也不大，这两者均体现出不倾向于择时的特点，并且呈逐步提高的趋势。表明持股集中度越来越高。
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从前十大持仓情况来看，行业配置重点为医药、消费（家电、家装、白酒）、科技（电子、计算机）。
出现频率最高的股票分别为华东医药、海康威视、长春高新、格力电器、五粮液、大华股份、招商银行和顺络电子。
表：嘉实新兴产业股票前十大持仓
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2016年3月季经理接手后，基金份额由不足2亿大幅增长，2017年底曾达到4.32亿份，机构持有比例也升至20%左右的水平。
图：嘉实新兴产业基金份额
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2、嘉实优化红利混合
该基金是混合型基金，主要投资方向是盈利增长稳定的红利股票，80%以上的股票资产投资于过去两年连续现金分红的股票。
和嘉实新兴产业一样，股票市值占基金资产净值比例、前十大持仓占比波动性不大且呈逐步提高。
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从前十大持仓情况来看，行业配置重点也是医药、消费（家电、家装、白酒）、科技（电子）。出现频率最高的股票分别为华东医药、格力电器、海康威视、长春高新、五粮液、山西汾酒、大华股份、招商银行。
表：嘉实优化红利混合前十大持仓
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可以看出，该基金核心持仓和嘉实新兴产业股票大致一样。这两个基金的前十大持仓差别体现在出现频率较低的非核心股票上，这也是体现两个基金投资策略差异的地方。
比如嘉实新兴产业前十大中的顺络电子、网宿科技、慈文传媒、海能达并未在嘉实优化红利中出现。可以看出，季经理管理基金时的策略差异体现在非核心持股上。整体持仓体现出“神散形不散”的特征。
2016年10月季经理接手后，嘉实优化红利基金份额实现大幅增长，2018年9月30日曾达到24.24亿份，机构持有比例曾于2017年底升至22.9%。
图：嘉实优化红利基金份额
来源：Choice
四、行业覆盖能力强，有助于提高分散配置效果
通过分散配置、集中持有优质股虽然能控制回撤幅度，获取长期稳健业绩，但这对管理人的能力圈要求很高，需要基金经理见多识广，能够快速的把握不同行业、不同公司的投研要点和研究方法。
对此季经理曾解释道，之前的医药研究经历，给了他很强的行业适应能力，因为医药行业细分行业非常多，研究方法对其他非医药行业的研究很有借鉴意义。
比如老牌中药企业和消费品行业比较像，品牌渠道很重要；化学和生物制药企业研发能力很重要，对研究科技股有帮助；原料药企业又和周期股很像，需要关注量价关系，产能利用率等核心指标；医药销售类企业又和零售企业很想，需要关注门店数量、门店效率。因此季经理在扩展行业覆盖范围时效率会高一些。
五、期待归来
从上面的分析来看，季经理管理的基金长期业绩稳健，任职回报同类排名居前。
核心持仓长期稳定，持股集中度逐渐提高，不会因择时而大幅调整持仓水平，注重调结构来提高收益弹性。
选个股不拘泥于市场扎堆的龙头股，善于寻找细分行业盈利模式好、现金流健康、ROE高的企业；构建的组合行业分散，有利于控制回撤。
任期之内，管理的基金份额均有大幅增长，机构持仓也有提升，体现了投资者对其管理能力的认可。
期待季经理尽快复出，为投资者打造出更多的“白马基金”。
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（来源：养基笔记的财富号 2019-03-28 09:15） [点击查看原文]
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