投资者为什么要买基金?最大的理由,是因为没有或不想花太多时间在投资上,选择买基金,就意味着把择时和择股的工作都交给基金经理。

对于基金经理来说,择时分为基金运作过程中股票的仓位调整和新发基金发行时点的选择。

对于前者,有前海开源这种艺高胆大的基金公司,屡屡能对宏观大势做出成功判断,并能在去年四季度对旗下基金全面进行加仓。

而对于新基金发行时点的选择,“重势”还是“重价”,需要做一番考量。

在牛市中发行新基金,往往能获得数倍于其他时候的发行量,占尽天时,然而基金经理想管理好高位发行的基金,难度很大。

而如果在行情的“冰点”时刻选择发行基金,最是考验基金公司的勇气。因为这个时期投资者对基金认购热度大大降低,使得基金发行异常艰难,导致成立时规模偏小。

虽然发行艰难,但“冰点”往往是行情的阶段性底部,随着时间的推移,低位发行的基金更容易取得好成绩。长期来看,这样的做法更容易赢得投资人的信任,也能为基金公司树立良好信誉。

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成立于去年10月到12月的基金,金子也许就在这里



2018年是资本市场跌宕起伏的一年,年初一个月迅猛的行情过后,股指迎来了长时间的单边下跌。

一些基金公司坚决在去年市场低迷时布局产品,为投资者做好了第一道择时,从当前往回看,它们仿佛是踏着“暴涨行情”的前奏而来。

建完仓后,便迎来春天,这对基金经理和投资者来说,既是一种幸运,也是一种鼓舞。

Choice数据显示,成立于去年10月到12月的权益类基金,一共有69只,今年来收益率超过10%的有36只。其中,有56只基金类型为混合型,13只为股票型基金。

这些基金整体规模偏小,平均规模只有2亿元。其中,规模最大的基金为东方红恒元五年定开基金,规模为15.44亿元,其次是中泰星元和中庚价值领航,规模分别为10.43亿元、9.16亿元。

它们的总体特点表现为:超低的规模;大多都设计为混合型,方便灵活进行仓位管理;博道卓远、中泰星元和中庚价值领航等基金,更是有基金经理跟投百万,与投资者形成利益共同体,风雨同舟。

图:规模排行

图:2019年以来收益率排行

这里面,有几只笔者关注的具备黑马特征基金,它们的共同特点是基金经理擅长宏观研究,具有一定的择时能力。

1、永赢消费主题基金:自上而下,大繁至简

永赢基金是一家银行系公募基金,宁波银行控股,成立5年,属于公募基金行业中的新秀。永赢基金的固收类产品在2018年业绩亮眼,平均收益率为6.72%,在106家基金公司中排名第24位(来源:海通证券)。

固收投资能力较强,这符合我们对银行系基金公司的一贯印象。令人意外的是,这样一家擅长固收投资的基金公司,能在权益类产品中突围出来,成为2019年一季度权益类基金公司的冠军。


数据来源:海通证券

永赢惠添利成立于2018年05月31日,成立来的收益为48.36%;永赢消费成立于2018年11月6日,成立来的收益为39.98%。这两只基金的业绩爆发,主要得益于基金经理李永兴果断的仓位调整和对优势行业的把握。

图:永赢消费主题基金阶段涨幅


数据来源:天天基金网;截止日期:2019.4.2

自上而下的宏观派基金经理不多,基金经理李永兴在宏观研究方面有着深厚的造诣。李永兴认为,宏观研究的框架整体一直是有效的,金融周期对短期市场的影响更大,应该一并考虑进来。这也是他能够在去年估值低位时敢于逆势加仓的逻辑。

与精研个股的“自下而上”派不同,“自上而下”指的是投资首先从宏观经济层面着手,步步而下,制定投资策略,最后完成组合配置的投资方法。

他的投资思路是是根据宏观环境的变化,政策的组合,做出及时的策略应对;在市场风险集中暴露的时候,灵活的通过转债和个别价值凸显的投资品种来积累“安全垫”。

从永赢惠添利的2018年四季报可以看出,李总是一种攻防结合的打法。在基金成立后的封闭期内采取相对稳健的投资策略,积累净值安全垫。去年四季度,大举加仓受益于货币政策放松的非银金融、地产等行业。总体体现为,御宏观之风去选择行业和个股。

2、博道卓远混合基金:股债平衡,埋头选股,抬头看势

A股的波动性是非常大的,这给很多基金持有人带来了较差的持有体验。博道卓远这只产品设计为混合型,投资股票资产占净资产的比例设定为60%—95%,就是希望通过股债灵活配置和仓位调整,为投资者平抑波动,属于绝对收益类型基金。

事实证明,基金经理袁争光成功做到了这一点。

去年底建仓时,他判断A股市场已处于底部区域,而可转债的性价比最高。通过可转债的配置,使得基金基本躲过了成立后前两个月的下跌。在市场趋势确认后,他又逐步加大了股票的仓位,跟上了市场行情。


数据来源:天天基金网;截止日期:2019.4.2

能做到在股债之间灵活进行攻防转换的基金经理,需要同时具备“自上而下”和“自下而上”的配置能力。袁争光就是这样一位业内少有的,同时拿过偏股型和债券型金牛奖的基金经理。

管理债券基金的经历,使其具备宏观分析能力,从而能够实现对市场系统性的风险机会精确把握。

在对经济下行探底判断的基础上,将主要配置方向放在消费类个股,同时也关注受益于政策转向或价格波动的个股。在圈定板块的基础上精选个股,通过组合配置的思路去分散投资风险。

3、凯石涵行业精选混合基金:价值成长、稳健可持续

凯石基金是第二家获批的“私转公”的公募基金,同时,凯石基金也是第一家全部由自然人持股的“私募系”公募。

据掌舵人陈继武介绍,成立公募基金平台,但实行私募的机制,通过骨干和管理层都持股的方式,可以有效避免人员流失问题;在基金产品运作过程中,像私募一样追求绝对收益,可以优化持有人的体验。

凯石涵行业精选成立于2018年10月25日,成立以来取得了29.13%的收益。基金经理为梁福涛先生,拥有16年金融行业从业经验,10年养金融机构专户等股票投资经验。

从投资风格看,基金经理拥有完整的宏观经济研究经历,偏好从宏观格局好、核心优势强、管理团队专注进取,可持续性强,估值合理或低估的行业中选择公司。基于自下而上和自上而下相结合综合分析,进行价值选时轮动投资。

宏观派基金经理,在择时上占据着较大的优势。资料显示,基金经理梁福涛的团队积累了一套经济景气指数与股票配置模型体系。可结合股票市场的情绪指标的判断,进行止盈、止损等仓位调整。

下图为2014年-2017年9月,梁福涛管理企业及保险托管资金权益资产子帐户的仓位配置情况。2015年上半年的股票牛市环境中,维持偏高仓位,获取超额收益;2015年6月4日、5日基于模型指标开始进行止盈和风险控制, 大幅减仓,较好的规避了股灾对组合净值带来的冲击。

注重风险控制,也体现在管理过程中,用分红的方式回报投资者。2019年4月1日,凯石涵行业精选混合基金每10份基金份额分红1.8元,通过分红的形式为投资者锁住一部分收益。


数据来源:天天基金网;截止日期:2019.4.2

对于后市布局,梁福涛表示继续关注稳健增长、集中度提升的核心优势资产和逆市景气、政策鼓励的核心创新科技。相比核心优势资产,核心创新科技的增速和空间会更大。

从2018年四季报披露的持仓来看,该基金的持仓中成长股偏多,也有一些低估值高股息的个股。例如长源电力万科A

不过,2018年四季报公布时,该基金的前十大重仓股占比仅为7.09%。因此,2019年以来取得28.57%的收益,应该是来自于1月份之后的加仓。

图:前十大重仓股表现情况


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小结



投资能不能盈利,也许建仓的那一刻,就或多或少决定了输赢,所以低位布局很重要,一开始就要站在赢面大的地方。

一个基金经理的投资能力,30%靠专业能力,70%要靠克服人性的弱点。

所以,在投资管理的过程中,有时候不是看专业能力不够,而是看在贪婪与恐惧面前不能冷静抉择。

理性而又负责的基金经理,会充分利用混合型基金仓位可以灵活变动的优势,熊市中控制回撤,牛市中力求跟上市场的节奏。

文章同步至天天基金吧、东方财富

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(来源:晴空聊基的财富号 2019-04-04 07:33) [点击查看原文]

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