“微医”作为互联网健康医疗领域增长最快的独角兽，早在2018年8月份就传出将分拆独立在AH股两地上市。整体估值55亿美元，港股部分最快将于去年年底IPO。计划将微医疗、微医药、微医保三块HMO相关业务作为整体赴港上市。到了去年11月份，微医董事长廖杰远对媒体表示，微医的业务、营收及利润等正进入良性轨道，相关工作准备顺利，随时准备好上市；但是时间又过去了几个月，微医至今还没有上市。
今年的2月份，微医确认推进分拆上市。有报道称微医有意分拆部分业务在国内科创板上市，公司的回复是：“作为一家成长并主要服务于中国内地市场的国际医疗科技平台，微医在密切沟通国际证券市场的同时，也愈加重视内地证券市场的巨大潜力与机遇，公司已在推进旗下业务分拆后在内地证券化的进程”。但是科创板已经推出了，微医至今还没有任何的动作。这条报道传递了这样一个信号：微医已准备分拆同时在内地推进证券化。
今年以来微医在内地证券市场上出现了两大动作，先是举牌A股上市公司易联众，然后一路增持成为第二大股东，占股9.58%。3月29日杭齿前进公告，杭州萧山国有资产经营总公司拟公开转让79,971,900股，占公司总股本的19.99%，微医成为唯一的受让方。
微医的这两大动作已经表明，微医已将重心转移到了内地证券市场，正在积极谋划登陆A股。曾记得当年360回归时，曾经释放了不少的烟雾弹，先是传出不会借壳上市，后来又变成了走绿色通道直接IPO，到最后还是借壳了一个做电梯的与360业务毫不相干的江南嘉捷。
微医主体原计划2018年在香港上市，至今迟迟没有动静，本首席判断，随着市场的变化和考虑到方方面面的利益，微医可能已放弃港股上市的计划，“微医分拆主体到香港上市，微医云到科创板上市”可能都是释放出的烟雾弹，微医的真正目标是在A股借壳上市。
从大的背景看，几大因素决定了微医内地上市具有更大的利益更利于发展：1）自从平安好医生到港上市后，表现平平，更多的独角兽选择了在A股上市，A股对互联网独角兽的追捧对公司市值提升更有吸引力，也更利于融资。2）微医的主要客户都是在内地市场，虽然微医一直在鼓吹要开拓国际市场，但是将来就算有开拓了，真正有多少外国人会利用这个平台？主要的市场仍然是内地。3）微医的平台牵涉到国内数亿人和各家医疗机构，其中的信息和数据（包括医保数据）直接关系到国家安全，要得到政府的支持并且进入到更多与民生相关的领域，留在内地市场可能是比较好的选择。4）从地方政府的角度，也希望这样的独角兽能够留在当地，对当地产业的带动发展，就业，税收等都具有很大的推动作用。如果能有地方政府的支持，更利于微医的开疆拓土。
如果微医选择在A股上市，那么主体资产微医疗，微医药，微医保更可能是借壳上市。为什么不选择科创板呢？也有几大因素：一是科创板上去容易退市也容易，如果触及到退市条件，很可能直接就退了；二是主板的融资能力更强，微医的主体估值已经达到55亿美元，科创板的融资规模不能满足；三是如果借壳能够得到更大的利益并且与国资捆绑，这就具有更大的吸引力。
如果微医的主体选择借壳上市，那么最有可能借壳的是杭齿前进。主要基于这么几个判断：
1）杭齿前进和微医都是当地企业，杭州萧山更希望这么一个独角兽留在当地；
2）从杭齿的转让条件看，无疑就是为微医量身定做，说明早就有了沟通；
3）微医以近20%的股份进入到一个做齿轮的公司做二股东，打死都不相信微医是要去做齿轮了；
4）按照萧山的规划，杭齿今年是最后一年就要完成搬迁了，那么原先的土地从工业用地就会转成商业用地，谁能拿到这块地就是一大块肥肉，这里面的利益巨大，这可能也是微医看中的主要原因；
5）从大的方面说，2022年杭州亚运会，还有三年的时间。微医要打造国际医疗中心，可能也是要在亚运会之前建成。但是从拿地，筹建到完成可能不是那么容易的事，而杭齿的那块地无疑就成了微医的渴望；
6）从萧山国资的角度，如果国资改革引入微医进入，那么国有资产就会保值增值，这是双赢的结局，所以国资也愿意让当地企业来主导达到共赢。
7）杭齿前进目前的市值就达到了50亿。有人在臆想微医云会注入杭齿，这根本不可能。微医云是最烧钱的一块业务，目前还没有盈利，总体估值也比较小，比杭齿还小，不构成借壳，也不可能花50亿的壳费装进去这么一小块不盈利的业务。如果微医的主体资产以50亿美元计算，那么借壳就具有可操作性。如果转让能完成，微医已经以低价拿到了近20%的股份，再加上土地的诱惑和巨大的利益，萧山国资和微医都能达到一个利益的平衡。估值太低了，国资方面会吃亏，通过低价转让和将来土地的弥补，微医应该也能接受杭齿现有的估值。这也是双方能一拍即合的原因。
8）从微医将易联众的股权全部拿去质押看，微医是在准备资金接手杭齿的股权了，这说明了微医的愿望很迫切，是势在必得。从360借壳后的表现看，这部分股权一旦转让成功，将来就会发生巨大的增值，更何况微医的盘子要比360小很多。微医的题材和高成长性也是360所无比拟的，会比360具有更大的炒作空间。这部分股权对微医来说也有了较大的收益。引入微医后，国资的那部分股权也会发生增值，这是一个双赢结果。
综上，微医可能会将资产分拆后选择在A股主板借壳上市。成长性高盈利能力强的微医疗，微医药，微医保三大主体资产打包借壳。占比小还未盈利的微医云可能会选择在科创板上市。由于时间的紧迫性，这一切可能都会争取在今年的三季度完成。
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（来源：CaoPanShou的财富号 2019-04-04 15:25） [点击查看原文]
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