厂长的话
昨天外媒的一则消息，躁动了整个A股，也催火了整个量化私募——之前流传许久的“股指期货全面开放”终于迎来了官方实锤。实际上，从15年的千夫所指算起，量化私募已陪同股指期货“出走半生”。在此期间，无数私募改弦易辙，百亿量化更已踪迹难觅。而为求生存，留守者更是苦练内功，逼出了一身的三头六臂。。。回首向来萧瑟处，也无风雨也无晴。兜兜转转，股指期货终于重回正轨；走走停停，量化私募也要一飞冲天？
实锤！股指期货全面开放
昨天午后，彭博社传来一则“重大利好”：据中国证监会期货监管部处长焦增军在香港报告中透露，中国计划放松对股指期货的限制：
具体内容比较多，厂长给大家总结了一下该则报告的几大核心：
1、恢复股指期货的正常化交易；
2、向外国投资者开放现有的股指期货；
3、允许社保基金、银行险资、QFII、RQFII等参与期货市场。
在A股，不管是“股指期货常态化”还是准许外资入期市，都是以“降低投资风险”的姿态来吸引更多的买盘；但是对于部分的题材概念股来讲，这则消息的属性就会显得长期偏空，因为此类股票的估值一旦得意忘形，那就极易诱发相关资金通过中证500来做套利盘。
当然了，它对A股的影响还在其次。。。实际上，由于对冲工具的优化，中性及CTA这样的量化私募才是这则消息的最大受益者。
不过目前来看，其利好效应还主要体现在情绪面的刺激上，而论到实质上的利好，前不久中金所的那次“期指第四次松绑”则要更为具象些。
就在3月22日，中金所接连发布两则通知，先是废除了15年那次的“客户管理”，解禁了当年的那批“囚徒”，然后又“完善”了套期保值的交易管理要求，大大拓宽了套期保值的标的范围：
算上这一次，中金所从17年2月以来已对股指期货松绑了四次。。。可以说从此以后，当年贴在股指期货上的镣铐已被全数摘除——股指期货并非踏入了新时代，只是从弯路上又饶回了正道。
松松绑绑，量化漫漫悲喜路
回首四年来时路，股指期货和量化对冲，其实都是一根绳上的蚂蚱。
2010年，股指期货诞生，量化对冲迎来了它的新时代。股指套利、阿尔法股票、量化定增等新策略层出不穷；朱雀、淘利等一大批对冲基金也就此走上历史舞台。。。2014更是堪称量化对冲的巅峰，其发行数据迅速破表，当年光是信托和资管渠道的产品就有600只之多！
加速，加速，再加速！量化对冲的这部高速列车，却在2015戛然而止——而高速急停的代价，便是车毁人亡。
2015年的A股市场，经历千股涨停到千股跌停的磨难，无法承受巨大落差的“多方势力”都想立马揪出那个临阵倒戈的叛徒。在秋后算账的诸多背锅侠里，能靠下跌获利的股指期货自然是榜上有名。对此，中金所顺应民意、当机立断，接连发出四道文件，给股指期货安上了诸多镣铐。
“开仓10手即受限制，保证金最高提至40%，平仓手续费飙升15倍。。。”此役过后，股指期货元气大伤，流动性更是一泻千里。根据公开数据显示，15年9月股指期货的交易量环比跳水99%，中证500期指的负基差还一度飙到了-60%！而随着股指期货“基本功能”的丧失，对冲成本的急速暴增，套利策略已经是入不敷出。。。再加上寸步难移的高频策略，可以说量化诸策略的配置意义已经完全丧失。
就在那一年，量化私募迎来了行业寒冬，许多中小量化要么坐以待毙要么改投门面，而像幻方这样的头部私募也只好自缚手脚，放弃自己擅长的量化对冲策略。
好在时过境迁，理性迟到但不曾缺席，市场用四年时间反省了当年的误杀。
17年2月、9月再到去年年底，中金所分三次逐步放开对保证金和手续费的限制。尤其在春回大地的17年，受利好刺激，量化私募收益暴增，雷根资产的雷根XX号更是取得了66%的恐怖收益。再加上前不久的那次“囚徒解禁”，现在误会终于解除，如虎添翼的量化又将如何表现呢？
牛市也有必要做量化吗？
话虽如此，但厂长还要给大家强调一点，这则消息的利好效应是“持续发酵”的，你短期内所感受到的只是情绪上的提振，但实质上的改变还需要更长的周期来考察。
这一点可以从中性、CTA一季度的业绩里得以印证。
根据私募排排网的数据，相对价值策略今年的整体收益为4.28%，在八大策略里倒数第三（当然，这收益已经是很好了）。其一季度前十产品的收益如下，一季度称王的长河XX证券收益为33.85%，而天瓴投资独占四席的表现也非常亮眼。
但厂长观其业绩曲线，发现长河XX证券的走势非常不对路子，其波动性和股市的相关性非常大。
天瓴的这四只倒是不错，比如这只天瓴-XX星辰XX号，其一季度收益为33.2%，两年来的累计收益高达153.19%，而且风险也控制得很好，历史最大回撤也就2.91%。
反观那些“传统巨头”，今年以来的收益就稍逊色些。明汯、九坤、致远、鸣石的头部产品收益都在个位数，幻方表现稍强些，它的九章幻方量化对冲X号有20%的敞口，蹭上点普涨行情的边，不过总体波动低，回撤小，今年也有11.2%的收益。
再看CTA。相比去年风光，只能说是风水轮流转。。。根据私募排排网的数据，去年大热管理期货类策略，今年的整体收益仅为3.02%，只比稳如狗的固定收益策略强点。
前三个月排名第一的庆源X号，一季度的区间收益为83.42%（股票季冠军为400%）。这只新产品在空仓蛰伏了2个月后突然发难，一击得手。。。不过商品期货有季节性的特点，目前考察周期实在太短，并没什么参考价值。
总的来讲，旱涝保收的量化策略之所以哑火，就是因为“盈亏同源”，它在行情大好的局面下用对冲策略限制了自己的收益能力。
至于具体值不值配，厂长还是那句老话，这得根据你自己的风格偏好，分两方面来看。
对于那些追求短期暴利的投机者而言，当下A股已然站在了3100点后的第二波攻势上，如果以3500点作为下一个目标，那么中小私募的股票多头，定增这样的事件驱动类，都可以成为你博机会的焦点，以后厂长有机会和大家讲讲这类定增基金的钱途。
但作为中长期投资者，三年累计收益，回撤这样的要素就尤为重要了。别看人家在牛市里的收益不咋地，但关键人家耐揍啊，尤其考虑到A股牛短熊长的尿性，那么相对价值策略的长期配置价值其实非常之高——像天瓴的那只量化产品，两三年里的累计收益都翻倍了，这不比你瞎折腾股票要强吗？
巴菲特有句话说得好，最大的风险在于你不知风险从何而来，2018不也有过十一连阳的最佳开局吗？我们要尊重趋势，但也要敬畏市场。不管是做资产配置还是低风险偏好的中长期投资者，考虑到当下的基差，现在加仓量化其实正当其时。
（来源：私募工厂的财富号 2019-04-05 13:12） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
