“消费升级是不可逆的长周期向上趋势,在这个趋势下把握投资机会,应该是研究投入产出比比较好的方向。”

一季度行业销售整体好于此前悲观预期,重新点燃了食品饮料行业的热度,尤其以价格带动上涨的白酒权重板块,龙头个股贵州茅台市值突破万亿元。当下,题材股炒作退潮,以消费行业为首的蓝筹股强势崛起。

近日,中融基金基金经理柯海东在接受《国际金融报》记者专访时表示,食品饮料板块在3月份的上涨主要得益于市场对白酒行业基本面改善的重新乐观认识。在宏观经济预期改善的前提下,食品饮料乃至整个泛消费品板块依旧存在投资机会。

超越业绩比较基准

资料显示,柯海东曾分别在中国中投证券、国泰君安证券担任食品饮料行业分析师,曾任前海开源基金研究部副总监、基金经理,2018年9月加入中融基金,并于今年1月25日起担任中融竞争优势基金经理。

Wind数据显示,柯海东管理的中融竞争优势今年一季度净值涨幅为38.43%。“时间尚短,当前业绩包含一定运气成分,接下来希望能持续稳定。”柯海东用“如履薄冰”来形容自己管理产品的心境。

查阅柯海东过往的产品管理经历,主要以主动权益类基金为主,此前管理的产品任职回报在同业中排名前1/4。柯海东认为,战胜业绩比较基准是每一位主动管理型基金经理最重要的目标之一。“如果连基准都跑不赢,那就是根本没有创造阿尔法(超额收益),投资者为何要支付高额的管理费买主动基金,而不去买指数基金?”

那么,如何战胜业绩比较基准?柯海东认为,主要有两个方面:首先,在基准所构成的权重行业里尽量避免犯大的错误,比如大金融板块,占沪深300指数接近40%的比重,如果在选股上操作失误,追上基准的概率就会降低。年初以来,不少主动管理型基金经理没有跑赢沪深300等主流指数,其中一个原因可能是低配了权重股。

其次,在自身能力范围去尽量实现个股的超额收益。“对于自己而言,主要还是在消费品领域积累的经验较多,主要精力也会自下而上地去挖掘一些好的投资机会。”柯海东表示。

柯海东认为,作为一名合格的基金经理,要敬畏市场,兢兢业业。尽力去识别市场主要矛盾的演绎,以及意识到自己的不足,适度去做减法,也就是明白自身能力边界,赚自己能力范围内的钱。

至于主动管理选股如何获取安全边际?柯海东认为,还需回归到投资的本源,同时,尽量避免去参与过度热门的行业及个股,“应在对行业当前基本面景气周期的识别,然后叠加寻找具有竞争优势的公司前提下,再去综合评估目前市场对这些因素的反应程度,从而来决定投资决策,相对更容易提升风险收益比。”

看好食品饮料板块

厚积薄发的食品饮料板块自3月份开始大幅上涨。Wind数据显示,截至3月29日,食品饮料指数今年以来涨幅达到43.58%,在28个申万一级行业中位居第三;3月份该指数涨幅达到16.22%,在28个申万一级行业中位居第二。

值得一提的是,自今年春季糖酒会以来,白酒行业整体好于预期,市场情绪高涨。截至4月4日收盘,白酒龙头贵州茅台股价达到865元。

柯海东认为,今年食品饮料板块的走势主要分为两波:第一波是去年底至今年2月初,明显受到外资配置因素驱动,比如A股在MSCI指数中的权重比例提高,外资更多考虑的是长期配置需求;第二波是今年3月初以来的上涨,主要得益于国内机构对食品饮料行业基本面的重新审视。

“我们常说的食品饮料主要指的是白酒这一权重板块。”在柯海东看来,今年宏观经济并没有市场预期的那样悲观。另外,从微观的层面来看,高端类白酒两大龙头公司的批发价格依旧坚挺,支撑了次高端、中高端白酒结构升级的空间。相比较而言,白酒整体预期依旧向好,但近期走势会维持震荡。

“此前白酒板块与宏观经济可能有较为密切的联系,而在去年下半年市场对宏观经济的判断相对悲观,所以认为食品饮料行业尤其是白酒板块可能面临业绩下修的压力。但到今年3月份,从宏观层面观察来看,经济方面的一些高频数据实际上比预期要好。”柯海东表示。

在上一轮白酒周期里,高端类白酒的很多需求主要来自政务带动,叠加了高库存累积的泡沫繁盛情况。而在经历了限制“三公消费”等深度调整之后,白酒市场需求逐渐回归民间消费。同时,经过上一轮周期的经验,龙头上市公司渠道管控能力也有了明显提升,库存压力低于上轮周期,高端类和次高端类白酒的价格也保持相对稳定的状态。

随着近期春季糖酒会在成都召开,以及龙头上市公司年报的陆续披露,柯海东表示,这也会驱动市场对该类板块有一个重新认识。

挖掘业绩增长股

经过年初题材股的疯狂之后,市场情绪已经被充分点燃,但在题材股遭遇大股东减持和股价跌停之后,投资者也将趋于理性。消费蓝筹股近期的强劲表现是否意味着市场将会迎来新一轮“喝酒吃药”行情?

“今年一季度出现了普涨行情。”柯海东认为,今年2月份题材股这波暴涨行情和近期的暴跌现象可能是受到较多游资炒作,长期来看,股票的价格还是回归到基本面。对于如何找准时点,柯海东建议主要以今年一季报披露为主,去重新审视机会,寻找有扎实业绩支撑的行业和个股。

从短期数据跟踪来看,柯海东对食品饮料行业依旧持相对乐观的态度。在他看来,当高端白酒批发价格稳定的情况下,自下而上地去挖掘一些经营管理有改善的次高端酒或地产酒公司,可能会带来较好成长的机会。

在消费行业的风险方面,柯海东表示,当前个别行业的估值高于历史平均水平,在个股方面后续可能面临分化,但主要还是要研究清楚业绩的趋势。“该类板块是典型的业绩驱动型,长期来看估值中枢应该是稳定上行,可能外资对其影响力会越来越大,但对于如何去把握投资机会,终究还是要回归到是否有持续的业绩增长能力。”

把握消费升级投资机会

谈及后市,柯海东依旧相对看好。他认为,去年A股市场遭遇深度调整主要源自三个方面:一是经济增速持续下行,使得多数上市公司盈利预测面临一个下修的过程;二是去杠杆政策造成很多上市民企融资环境相对恶化;三是中美贸易摩擦影响。

不过,从今年市场行情来看,柯海东认为,上述三方面因素均出现积极变化。比如,宏观经济方面,去年四季度政府在货币政策和财政政策上都加大了支持力度,包括减税等。另外,融资环境和贸易摩擦也朝着向好的方向改善。

基于上述情况,市场对政策方面的信心逐渐增强,风险偏好也开始改善。柯海东表示,上市公司盈利有可能在今年逐渐恢复。从当前点位来看,虽然沪深300指数年初以来已经有大幅上涨,但其估值水平仅为过去十年估值的40%,依旧有投资机会。另外,也不排除中美贸易谈判等不确定性因素的存在。

接下来,柯海东依旧看好医药行业,“首先,医药行业在去年经历的调整幅度较大;其次,科创板上榜公司中也包含一些医药生物类公司,能提升市场对医药股的风险偏好;最后,在老龄化社会环境下,医药行业的需求将会逐步稳健增长。”

此外,农林牧渔也是柯海东较为青睐的行业。他认为,该类行业未来几年将会重塑竞争格局,有可能会诞生数个千亿市值的龙头公司。

“由俭入奢易,由奢入俭难。”柯海东表示,随着经济发展,消费升级是不可逆的长周期向上趋势,在这个趋势下把握投资机会,应该是研究投入产出比比较好的方向。