货币基金

    上周(4月1日-4日)央行公开市场没有开展逆回购操作,总计连续12个工作日暂停公开市场操作,公开市场实现零回笼零投放。本周(4月8日-12日)公开市场无逆回购到期,亦无MLF到期。

    资金面宽松,清明小长假也未对资金面造成太大影响,货币利率出现明显回落,银行间隔夜利率下行109bp至1.47%左右,7天加权利率下行89bp至2.83%左右。从存款类机构质押式回购利率看,隔夜下行109bp至1.42%左右,7天加权利率下行46bp至2.27%左右。同业存单与同业存款方面,各期限价格有所分化,以上行为主。3M股份行同业存单由2.58%上调至2.62%左右,6M由2.85%下调至2.82%左右;上周五股份行3M同业存款收益率由2.65%上调至2.67%左右,6M由2.75%上调至2.78%左右。

【债券基金】

上周回顾:

利率债:

    一级市场,上周记账式国债发行960亿元,到期155亿元;政策性金融债发行869亿元,到期894亿元;地方政府债发行160亿元,到期108亿元。利率债共发行1990 亿元、环比减少2136亿元,净供给833亿元,环比减少2330亿元,认购倍数分化。供给减少,需求偏弱。

    股债跷跷板效应再现叠加一级招标利率走高,上周债市大跌。上周1年期国债收2.48%,较前一周上行4BP;10年期国债收于3.27%,较前一周上行20BP。1年期国开债收于2.59%,较前一周上行4BP;10年期国开债收于3.76%,较前一周上行18BP。

信用债:

    上周各信用级别短融收益率普遍下跌,就具体信用级别而言,AAA级整体下跌23.76bp,AA+级整体下跌23.89bp,AA-级整体下跌25.14bp。中票各信用级别收益率全面上涨,其中5年期AAA级中票上涨11.72bp,4年期AA+级中票上涨14.00bp,2年期AA级中票上涨3.73bp。各级别企业债收益率不同期限普遍上涨;具体品种而言,1年期AAA级上涨0.25bp,3年期AA+级上涨17.83bp,15年期AA级上涨11.45bp。

可转债

    上周中证转债指数上涨3.88%,日均成交量97亿元,环比上升51%。我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)上涨了3.2%;同期沪深300指数上涨4.9%、创业板上涨4.94%、上证50上涨4.02%。个券142涨10跌,正股138涨2平12跌,绝味转债等7只转债上市。涨幅前5位分别是凯龙转债(23.83%)、寒锐转债(13.4%)、金农转债(13.36%)、17桐昆EB(12.98%)、高能转债(9.96%)。

后市展望:

    4月上旬没有央行逆回购或MLF到期;目前地方债计划发行规模也不大,缴款压力尚不明显,4月上旬资金面大概率继续保持宽松。4月资金面考验主要来源于企业纳税和MLF到期,4月中旬可能是全月流动性压力最大的时候。4月是传统的税收大月,2017年、2018年4月份财政存款分别增加6425亿元和7184亿元。受减税降费等影响,今年4月财政回笼效应可能没有往年明显,但依然不容小觑。另外,4月17日还有3675亿元的MLF到期,MLF到期与税期高峰在时点上有重合,可能给流动性造成叠加影响。

上周公布的中采和财新制造业PMI均回升至半年高位,代表制造业景气短期回升,3月经济出现了较为明显的改善。同时,上周央行辟谣降准。受表现较好的PMI数据影响及降准辟谣,债市整体尤其是利率债调整幅度较大。

    接下来将陆续公布的3月经济基本面数据,也将进一步反映新开工季到来的基本面情况,从而对投资者产生更为客观的经济变化的预期,并且进一步引导短期的市场情绪。从基本面看,需求端目前呈现分化,而生产端开始反弹,减税降费等财政政策逐步发力,经济底正在形成。3月信贷融资或继续反弹,宽货币逐步往宽信用传导。此外,目前资金利率在低位运行,资金面波动加大,债市短端继续下行乏力。综合来看,近期债市缺乏利好支撑,债市大概率将延续震荡调整。

【股票基金】

上周回顾:

    上周市场整体仍维持前一周五以来的强势走势,指数在四个交易日中收出一根大阳线,两根中阳线。非银、煤炭、化工、建材、计算机板块涨幅居前,化工板块受到江苏关停园区事件影响,出现大幅估值修复。市场整体强势,没有下跌板块。

后市展望:

    全球风险偏好延续高位,恒生指数、东京日经、纳指周表现分别3.05%、2.84%、2.71%。美国非农就业数据略低于预期,但3月ISM制造业 PMI 指数初值55.3好于预期的54.5,且相比上月(54.2)有所反弹。CME 期货市场货币政策预期为2019年美国联邦基准利率维持不变的概率约在42%,下调一次的概率39%。大宗除原油价格表现相对强势外,其他大宗价格延续小幅调整,无论新兴市场还是发达市场均处于宽松的货币环境。

    经济数据层面,57城销量同比出现短期回升,投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓。受季节性影响,生产、新订单、原材料库存、从业人员均有不同程度回升,显示节后企业复工意愿较强。57城销量同比出现短期回升,其中一、二线城市涨幅明显。外储数据连续5个月回升,跨境资金流动趋于稳定。

截至4月5日,沪深两市共有682家上市公司发布一季报业绩预告,预增、略增、续盈、预减、略减、续亏比例分别为:172:136:23:86:41:88。分行业来看,通用设备、畜禽养殖、农药、通信设备、化药、医疗器械等行业景气度相对较高,而汽车零部件、饲料、物流、专用设备、营销传媒、互联网传媒等行业景气度相对较低。

    中美贸易谈判取得新的进展,预计市场风险偏好仍将面临继续修复。化工等短期受政策外力影响的板块及一季报预增、上调业绩区间的板块有望获得良好表现。

    3 月 26 日,工信部、财政部等部门联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,2019年新能源汽车补贴新政基本与“国补取消,地补减半”的预期一致。

    单车最高补贴标准:纯电动乘用车2.5万元,纯电动客车9万元,相对于2018年国补标准基本都是减半。另外,在购车环节明确取消地补,地方政府可以对充电桩或者新能源公交车、燃料汽车补贴。对于运营端可以预拨付部分补贴,但是新能源乘用车运营只能拿到0.7倍补贴。

补贴新政中,纯电动乘用车最高补贴标准对续航里程要求降低400公里,动力电池能量密度指标没有进一步提高,并且140~160Wh/kg可以拿到0.9倍补贴。

    在新能源车发展初期,我国政府采取了扶优扶强策略,而目前我国新能源车产业发展已经进入良性竞争阶段,车企正从“抢补贴”向“抢市场”转变,并且合资车企、造车新势力开始登场。政府将引导新能源车行业回归市场。短期看,全产业面临降成本压力,补贴政策落地后,产业大概率会开启新的商务谈判。部分环节面临较大的降价压力。

    2019年是新能源车补贴退坡幅度最大的一年,承担了后期补贴退坡的主要压力。2020 年补贴再退坡,以及2021年后无补贴,对产业的压力已经非常小。目前国内新能源车渗透率不到5%,全球不到3%,汽车电动化才刚刚开始。

(来源:德邦基金的财富号 2019-04-09 11:01) [点击查看原文]

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