大盘迭创新高，股民扬眉吐气。
但是，一些基民却蔫头耷脑，只因自己捏了好久的基金，过去不得不陪着它走过熊途漫漫，眼看大盘强劲反弹，它却关键时刻掉链子。
这就奇怪了，为什么会这样？很多基金网站的留言板中，投资人气不打一处来。为了一探究竟，《全球财说》把目光聚在焦仓位变化最为宽泛的灵活配置基金，把它们拉出来遛遛，用年度规模加权，比较基金公司旗下整体净值增长率，看看各家公司管理这类基金的能力。
不比不知道，一比吓一跳。
从年初到4月4日（以下称统计区间），上证综指反弹30%，可谓久旱逢甘霖，但在这次超级反弹中，却有6家公司旗下灵活配置基金整体增长率不及15%，连大盘涨幅一半都不到。
从最差的说起，金鹰基金公司位列倒数第一，旗下19只灵活配置基金净值增长率平均只有7.75%；中银基金公司排倒数第二，旗下47只灵活配置基金净值增长率平均只有10.30%；招商基金公司位列倒数第三，旗下49只灵活配置基金净值增长率平均只有12.31%。
数据来源：wind
样本选择：灵活配置总规模高于行业平均值45亿元公司
统计区间：2019.1.1-4.4，以2018.12.31各基金规模加权
金鹰九成基金跑输业绩基准
投委会形同虚设
金鹰旗下有19只灵活配置基金，统计区间内有15只跑输大盘，直接导致整体净值增长率垫底。进一步细化，用各基金自己制定的业绩比较基准做标杆，看看统计区间内输赢成绩。结果显示，金鹰旗下仍有12只、占比过6成的基金跑输自己的业绩比较基准。而且，跑输业绩基准基金规模合计，占到了此类基金规模的90%。这就说明，金鹰旗下此类基金走熊，不是个例和某些小基金，而是普遍不灵，是份额较大的基金拖累了基金公司的后腿。
数据源自：wind
统计区间：2019.1.1-4.4，以2018.12.31各基金规模为准
金鹰采取集体投资决策制度，由公司总经理任投资决策委员会主席，委员由固定收益部总监、权益投资部总监和副总监、绝对收益投资部总监组成，更设立了权益投资决策委员会、固定收益投资决策委员会等集体投资决策机构。
不知为何，这样一个看上去规范的机制，却使得旗下基金大面积跑输大盘，跑输业绩基准。
其实，道理并不复杂。净值增长跑输大盘的基金，原因无外乎是踏空，或是没选对牛股。可叹的是，金鹰旗下基金两者兼备。
2018年年底时，金鹰旗下基金股票仓位低于50%的有8只，有5只在4季度内减仓。很显然，这样的操作，势必会使得这些基金今年初在大反弹中踏空。
金鹰鑫瑞A是公司旗下此类基金最大规模品种，2018年年底规模31亿元，业绩比较基准在统计区间内上涨13.66%，此基金净值只上涨1.06%，不及业绩比较基准的零头。此基金业绩比较基准是“中证全债指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%”。但此基金长时间空仓股票，靠什么去实现沪深300指数40%权重的收益率？这样的基金，跑输业绩基准“很正常”。
也有基金表现很差源于错误减仓，金鹰红利价值、 金鹰周期优选和金鹰转型动力是这方面的代表。经查这些基金的操作路径，它们都在2018年4季度减仓。例如，金鹰转型动力在这个季度内将股票仓位从82%降低到53%，基金经理认为：“预计2019 年上市公司盈利回落，导致市场难有大的系统性机会。”
仓位下降已经使得基金输在了起跑线上，后续如再有错误的操作，一定会加剧跑输的程度。金鹰转型动力2018年4季度末持有天山股份、西部建设和北新路桥，这些股票在统计区间内反弹幅度均超过80%，但基金净值只反弹了19%。如果不是过早减仓，或中途下车，基金净值何以赶不上指数？
就金鹰旗下相关基金净值的反常表现，《全球财说》向金鹰基金发函探求答案，但未收到任何合理解释。
中银7成基金仓位超低
跑输业绩基准基金规模高达116亿
比金鹰更让市场大跌眼镜的是，中银旗下有43只此类基金跑输同期大盘，这些基金总规模高达125亿元；比不过大盘，也比不多自己——中银旗下跑输业绩比较基准的基金有37只，总规模也高达116亿元。想一想这些基金的投资人，是什么感受？眼看着大盘日新月异，自己的基金却如蜗牛般爬行，怎能不懊恼。
数据源自：wind
统计区间：2019.1.1-4.4 以2018.12.31各基金规模为准
样本选择：中银旗下跑输业绩基准且规模大于2亿元的灵活配置基金
不难发现，中银旗下跑输业绩比较基准的基金，与股票仓位过低也有直接关系。
例如，中银广利A跑输业绩比较基准16.97个百分点。此基金业绩比较基准是“沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%”，在2018年第3、第4季度时，此基金股票仓位14.66 %、7.25%，靠什么去赢得沪深300指数收益率60%的收益率？
在中银旗下，和中银广利A类似的基金有32只，占到了此类基金近7成，不跑输业绩比较基准，还能有什么出路？
根据中银官网的介绍，中银旗下基金的投资流程，是在投资决策委员会制定的投资原则和资产配置原则下，基金经理根据研究人员和数量小组的投资建议，结合自身对证券市场的分析判断，制定大类资产配置、行业配置及个股投资策略。
但是，看上去也说的头头是道的流程，为何旗下基金大面积跑输大盘，跑输业绩比较基准？是哪个环节出了重大纰漏？《全球财说》向中银基金探求答案，公司也无言以对。
比上述两家基金公司稍强的是，虽然招商基金表现也不怎么样，但公司却对《全球财说》的提问给出了自己的答案：“投资时，投资者要查看产品合同里约定的投资策略、投资目标、业绩比较基准、风险收益特征。”公司同时强调：招商基金旗下的“安”系列、“稳”系列、“丰”系列等基本都是风险偏好相比偏股型基金更低的产品，有些则是以绝对收益为目标的产品。
言外之意，这些基金在反弹中表现一般，是情有可原的。不知投资人是否看懂了，理解了？
天弘基金公司紧随招商基金之后，排在灵活配置基金反弹掉队公司的第四位。天弘基金公司也给予了某种程度的答复：“公司旗下的天弘通利、天弘新活力和天弘惠利以‘固收+打新’策略为主，天弘裕利定位为货币增强策略（对标货币基金或类似较低风险收益特征的产品）, 满足稳健类投资偏好的客户需求。”
说一千道一万，虽然有些基金品种可能有这样那样的理由，在反弹中表现弱一些。但旗下灵活配置基金大范围掉队，肯定是基金公司在对大势的整体判断上出现了问题。俗话说，真正的投资高手，应该在恐惧中贪婪，可是，有些所谓专业投资人才济济的基金公司，却在恐惧中吓破了胆，这是为哪般呢？
（来源：全球财说的财富号 2019-04-09 15:06） [点击查看原文]
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