本文作者为“读懂科创板”特约研究员:品利基金半导体投资经理陈启

尽管中国在集成电路技术距离世界领先还有很大距离,但经过近些年来不断地奋起直追,部分公司在单一领域已经取得明显突破。

比如,中微半导体。去年12月,中微半导体自主研制的5纳米等离子体刻蚀机正式通过台积电验证,将用于全球首条5纳米制程生产线。这是国内半导体厂商第一次参与世界最先进的芯片研发生产行列。

再比如读懂君今天要介绍的主角澜起科技。

澜起科技是一家内存接口芯片提供商。内存接口芯片主要应用于服务器内存条,这是一个小众的市场,并且芯片单价也不高,导致整体市场规模不大。2018年,全球内存接口芯片市场仅有5.5亿美元,折合人民币不到40亿元。

但小市场也有大赚头。

凭借领先的技术,澜起科技已经占领全球内存芯片市场46%的市场份额。小小的芯片,创造了巨额的财富。2016年,澜起科技净利润9280万元;2018年,澜起科技净利润已达7亿元,两年翻了近10倍。

如今,澜起科技将以230亿元市值向科创板发起冲击。

你看好它吗?

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内存接口芯片:技术含量高,但属于小众市场

内存接口芯片(缓存芯片)是服务器内存条上的核心器件。

其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。

你可以把它比喻为内存条与CPU道路之间的“交通警察”。 作为服务器CPU存取内存数据的必由通路,有序调整CPU和内存之间的数据读写,存放,调取的各个过程,解决了传统并行式内存架构速度与容量难以兼顾的问题,使服务器和高性能计算机的性能有了质的飞跃。

虽然它很重要,但实际上市场规模并不大。根据澜起科技招股书,2018年全球内存缓存芯片市场份额仅5.5亿美元,折合人民币不到40亿元。

一方面,这只是一个小众的产品,并非所有内存条都需要用它。按用途领域不同,内存条分成PC端、服务器端、移动端、绘图型和消费电子型。其中只有对数据传输速度,内存带宽吞吐量有较高要求的服务器内存才需要用到这类芯片。

2018年,内存DRAM市场份额大约为996亿美元,其中服务器内存条市场大约占总体市场份额的30%左右,约300亿美元。

另一方面,芯片售价不高。根据澜起科技招股书,2016年,单片芯片售价为9.77元,随着产品更新迭代,2018年才涨到了18.23元/片。

通常一条服务器内存条的物料成本中,最核心的DRAM内存颗粒占到95%左右的成本,而缓存芯片仅占总成本的2%-3%左右。综合下来,导致缓存芯片市场规模一直不大。

IC Insights预测,至2021年服务器DRAM市场规模约357亿美元,届时缓存芯片市场也只能增至7.1亿美元。

就算考虑到未来DDR5上市,其售价肯定高于DDR4的缓存芯片。但整个市场的增长依然有限。

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小市场玩的6照样赚大钱!一年卖1亿枚芯片,澜起科技狂赚7个亿

尽管中国在集成电路技术距离世界领先还有很大距离,但经过近些年来不断地奋起直追,部分公司在单一领域已经取得明显突破。

只用了几年时间,澜起科技就成为缓存芯片的巨头。

澜起科技创始人中国集成电路领域的领军人物杨崇和。2013年,在由中电CEC以及浦东科投努力下从美国退市。当时澜起科技主要生产是机顶盒芯片,曾占据市场上的半壁江山。但好景不长,该业务因为政策调整,市场逐渐萎缩消亡,而澜起科技也走向下坡,甚至被人举报存在业绩造假的行为。

从美国退市后,澜起科技把主要的业务重心切到内存缓存芯片上。澜起科技采用业界常见的无晶圆厂(Fabless)经营模式,专注于设计和销售,将生产制造的主要环节交由晶圆代工厂商和专业封装测试厂商负责。

从DDR2时代开始小试牛刀,到DDR3时代抓住机会,再到现在DDR4时代澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC(全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准。澜起科技逐渐成为缓存芯片的主导者,业绩突飞猛进。

2016年-2018年,澜起科技营业收入分别约为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,2年间收入增长超过1倍。其中主要业务来自内存缓存芯片,2018年度收入中超过99%来自内存缓存芯片。

17亿元的营收占到整个内存缓存芯片市场的46%,这在全球缓存芯片供应商中位列第一。

虽然芯片单价不高,但是毛利率超高。2018年,澜起科技毛利率高达70.54%。这也让澜起科技有着客观的净利润。2016年澜起科技净利润为0.93亿元,2018年已经达到7.37亿元。

出色的业绩让澜起科技估值水涨船高。2013年,澜起科技私有化的价格为6.93亿美元,如果澜起科技登陆科创板,按照发行价格澜起科技估值将达到230亿元。

据说在申报科创板启动之后,私下的股权协议转让市场甚至有高于230亿元这个估值的报价,但没有过硬的关系还拿不到份额。

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带着“转型梦”登陆资本市场的澜起科技,你跟不跟?

此次登陆资本市场,澜起科技带着转型的梦想。

根据招股书,此次澜起科技募投项目有三个:新一代内存接口芯片研发、津逮服务器CPU以及人工智能芯片研发。

从资金投入来看,澜起科技最主要的方向还是新一代内存缓存芯片。

一转眼,内存条又到了更新换代的日子。2018年底,全球各大主要内存芯片厂商都已经公布了各自的DDR5研发进度。随着DDR5内存量产已经排上日程,澜起科技计划在未来三年内完成第一代DDR5内存缓存芯片的研发和产业化。作为行业的领导者,澜起科技当然要提前布局。

除此之外,另外两个募投项目则肩负着澜起科技转型的梦想。

津逮服务器CPU是澜起科技在Intel XEON服务器CPU基础上进行改造的一款CPU。2018年底,津逮服务器CPU已经开始量产。

现在市场上每年在云计算方面投入手笔都不小,对服务器需求持续攀升,这对于津逮服务器CPU将是一个机遇。

但目前英特尔的XEON系列服务器CPU,占到服务器市场9成以上份额,是绝对的行业老大。虽然津逮CPU服务器和安全内存模组,加入更多的功能,但在英特尔绝对垄断的情况下,津逮服务器CPU的前景显然还是未知数。

除此之外,澜起科技还准备进军人工智能领域芯片的研发。以澜起科技的芯片设计功底,相信也确实能做出足够优秀产品,但是在具体终端应用场景落地之前,读懂君还是先以祝福为主。

随着科创板的推出,国家举全国之力支持集成电路、生物医疗、人工智能等重点行业,资金也不用发愁。

所以,读懂君衷心希望,在这个过程中,绝大部分的资源可以用到真正有核心技术的公司上。读懂君也衷心的期待,澜起科技能借助科创板获得更好的发展。

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(来源:读懂新三板的财富号 2019-04-12 07:19) [点击查看原文]

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