1、3月金融数据显著超市场预期。

3月社会融资规模2.86万亿元,显著高于去年同期1.58万亿元的水平。此前数家机构预测3月社融规模在2-2.2万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。3月新增人民币贷款1.69万亿元,显著高于去年同期1.12万亿元的水平,而金融机构的预期在1.3万亿元左右,因此新增信贷数据同样超预期。机构对M1、M2的预期为增速较2月小幅改善,3月M1、M2增速较2月提升2.6和0.6个百分点,亦显著好转且超市场预期。

2、经济回暖得到验证,基建、地产产业链与制造业全面复苏。

经济需求显著复苏。3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,增速较1-2月显著提升,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

结构上看,基建产业链显著回暖,制造业、房地产产业链同样复苏。2月基建投资增速较上年12月提高0.5个百分点,1-3月地方政府专项债发行5391亿元,城投债净融资3887亿元,均同比显著提高。3月出口同比增长14.2%,贸易顺差创同期历史新高,表明外需较好。结合此前公布的住宅竣工面积、制造业PMI数据看,基建、房地产产业链、制造业均出现复苏。

3月金融数据超预期不影响降准预期。近期银行间市场利率有所抬升,需求复苏加大资金需求,且目前处于经济复苏初期,货币政策转向可能性较小。考虑到4月长期流动性缺口约1万亿元左右,因此4月降准可能性仍较大。

3、A股有望走向盈利支撑逻辑。

市场有望延续向上格局。金融数据公布正值港股集合竞价,恒生指数和国企指数收盘集合竞价分别上涨0.31%和0.35%,表明市场对金融数据反映正面。中美同意设立贸易协议执行办公室,表明贸易谈判出现较好进展。一季报预告显示创业板19Q1净利润增速中位数为15%,较18Q4提升10个百分点,一季度上市公司盈利有望超预期。

4、建议关注银行、石化、机械、建筑、汽车行业。银行:信贷需求改善,净息差继续回升;石化:伊朗石油豁免即将到期,油价迎来重大催化,三大国有石油公司计划2019年勘探资本开支预计同比增长21%;机械:3月挖机开工小时数同比大幅转正至6.5%,前两月挖机销量增速40%,PMI、出口与金融数据超预期;建筑:4月将举行第二届一带一路峰会,峰会前后往往有大单签订,基建需求强劲复苏;汽车:上海率先启动汽车“以旧换新”,响应国务院刺激消费文件号召;1-3月我国汽车销量同比下降11.3%,降幅较1-2月收窄3.6个百分点,行业需求改善。