随着股市爆发式大反弹，小伙伴们的股票价位多数都回到了3200点，牛人的甚至到了四五千点，如果自己的熊股还在2200点附近趴着，会是什么心情？
青岛金王（002094.SZ）的股民就是这样一群懊恼的人。
截至4月12日收盘，青岛金王的股价比2018年大盘跌落3000点时，还低了近30%，换算成大盘点位正是2200点左右。这样的股价窘境，有多少人在此挥泪斩仓？又有几多人仍盼星星盼月亮等着回本？
再往前看，青岛金王2018年股价下跌53%，2017年下跌41%。
股价反映公司实力，青岛金王的走势，是资本市场对其近几年运营成果给出的评价，从近期杀鸡取卵式卖出子公司股权的操作看，这样的评价蛮公允。
杀鸡取卵卖资产 后劲堪忧
青岛金王最近引人关注的举动，是将较为盈利的一块资产卖出，而这一块资产又占据其利润的半壁江山。砍掉了下蛋母鸡的半个身子，青岛金王未来的利润必有更大隐忧。让投资者去选择，会长期跟随这样的公司吗？
今年3月27日，青岛金王的股东大会通过了出售杭州悠可化妆品公司（以下简称杭州悠可）股权的议案。杭州优可的股权在2017年刚刚置入青岛金王，直接改变了公司过往的平庸状态。
青岛金王2006年上市，当时主营新材料工艺蜡烛制品，近几年经历了逐渐转型的过程。
公司蜡烛制品收入从2012年后逐渐下滑，2013年降幅超过10%。此时公司开始通过投资、并购，加速向化妆品领域拓展。
收购杭州悠可股权就是转型中重要一步，2017年公司叙述收购目的时，是这样说的：“提升线上渠道营销能力，完善公司化妆品业务布局，进一步加强化妆品业务协同效应，扩大化妆品业务规模，增强公司整体盈利能力”，当年股权过户完成。
站在现在时点看，确实达到了当初收购目的。2016年，化妆品占公司主营收入尚不到30%，2017年上升到55%，毛利率33%，其中1/4的净利润由杭州悠可贡献。到了2018年3季度末时，杭州悠可占公司1-9月营业收入的19%、提供劳务收到现金的21%、净利润的52%。此时，化妆品在公司主营中的比重和毛利率都胜过传统的蜡烛制品业务。
当初收购时，出售方承诺的杭州悠可2016年～2018年的利润水平，前两年都已达到了标准。到2018年前3季度时，按照时间进度计算，杭州悠可的利润也已达到，估算完成全年承诺难度不大。
就是这样一块盈利资产，过户至青岛金王未满两年，公司却要出售。这是为什么？《全球财说》向青岛金王发函询问，并联系了公司董秘的手机，但并未收到公司的任何回应。
虽然公司方面无言以对，但出售杭州悠可的一个重要原因，无疑是缓解青岛金王现金流紧张状态。之前，2018年5月底，青岛金王发行2亿元的债券，但资金依旧紧张。2018年前三季度公司应收票据及应收账款增加41%，存货较2018年初增加42%达10.74亿元。这都造成公司现金流紧张。
面对这样的窘境，公司怎么办？首先，是去求银行。据公司财报显示，2018年前三季度公司向银行借款利息费用同比增加了1.17倍。
但显然，这并未彻底解除燃眉之急，然后不得不卖股权。对此，信用评级机构有话说。
中证鹏元资信评估公司据此发出报告，认为此次出售股权，对青岛金王主体长期信用等级、评级展望以及“18金王01”信用等级，都将产生影响。
承诺补偿难兑现 股价大熊
2017年青岛金王股价近乎腰斩，2018年继续熊势，套住了股民，也套住了内部员工。
为了挽救低迷的价格，青岛金王实控人也想过办法，只不过买单的不是自己。
2017年6月初，公司实控人倡议内部员工增持青岛金王股票，给出的承诺是：如果2018年6月12日收盘后亏损，实控人将予以补偿。2017年6月6日至12日，共有29名员工增持股票，涉及金额549万元。1年后的2018年6月12日收盘，这些增持员工如果没做波段操作，将亏损7%。
眼看着公司实控人承诺弥补亏损的最后期限就要过去了，发生了什么呢？从6月13日起，公司股价连续3个跌停。
实控人提倡增持补偿期限刚过 青岛金王股价3跌停
图片合成：行情软件及青岛金王实控人对增持产生补偿的公告
没有在6月13日开盘前出逃的内部员工，亏损将会放大很多。这些增持员工的最后获得的补充是怎样的，后续未见公告。
股价暴跌和实控人承诺弥补亏损的时间如此接近，难道是巧合？
公司实际控制人即大股东，手头资金是否能及时拿出来弥补增持员工的亏损，目前看也存疑，因为从他质押情况看，“地主家也没有余粮”。
2017年11月底，公司控股股东青岛金王国际运输有限公司（即实控人），持有公司股票已经质押了99.98%，只有1.4万股尚未质押，如果资金宽裕，何必质押股票来融资。
2018年12月初时，其股票质押率仍是99.98%。只有2.38万股尚未质押，难道是控股股东手头稍微宽裕了，质押股票减少了。
NO！
2018年公司利润分配方案是每10股送转7股，年初尚未质押的1.4万股按比例增加到2.38万股了。
对于青岛金王来说，一旦遇到大市回调，被平仓的风险和控股权波动的风险，就会接踵而至，这也增加了股价上行的压力。
除了大股东资金紧张，青岛金王2018年经营也遇到一些难题。从公司对全年业绩预测的变动就可看出端倪。
在2018年半年报中，青岛金王对前3个季度做业绩预测时称，“归属于上市公司股东的净利润将下降35%～55%，原因是2017年基数较高。”
等到一个季度后，青岛金王发布的三季报中，对全年净利润预测是下降20%～50%。看上去好转了一些，正待股民稍微喘口气时，问题又来了。
2019年1月末，青岛金王再发业绩预告称：“2018年净利润同比下降60%～75%。”在这个预告发布之前，其股价连续下跌了6天，足见资本市场对公司并不看好。
不管下降区间怎样变来变去，能确定的是净利润肯定下降，降幅还不小。
由于之前公布的是一个区间，有些投资人还抱着一点点希望，是否真到公布业绩时，下降的幅度就低不就高。但现实是残酷的，今年2月27日公司公布的业绩快报称：“净利润同比下降73%。”
这便将业绩下降打成实锤，并且是下降幅度接近极值。现在来看，去年公司股价暴跌，是对这样年度业绩的提前消化。
对于净利润大幅下降，青岛金王给出了理由：业绩下降源于公司此前收购两笔资产，其商誉存在减值的迹象，基于谨慎性原则，公司计提商誉减值准备。转成容易理解的话，此前溢价收购的公司，赚钱不达预期，在财务上为当初的溢价准备出损失金，压低了净利润。
这就不难理解了，留下的两笔资产业绩不及预期，卖出盈利达标的杭州悠可。未来的青岛金王会怎样，看不懂的股民，失去信心的股民，只能用“脚”投票，一跑了之。它还有未来吗？《全球财说》将持续关注。
（来源：全球财说的财富号 2019-04-15 10:06） [点击查看原文]
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